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丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

台州市(仙居县、三门县、天台县、温岭市、路桥区、椒江区、黄岩区、临海市、玉环市)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、水磨沟区)

苏州市(吴中区、姑苏区、虎丘区、太仓市、相城区、常熟市、吴江区、张家港市、昆山市)  海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、共和县、同德县)

东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、润州区、扬中市、句容市)

定西市(岷县、通渭县、临洮县、渭源县、安定区、漳县、陇西县)

承德市(丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、双桥区、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县)  绥化市(肇东市、青冈县、望奎县、海伦市、北林区、明水县、庆安县、安达市、兰西县、绥棱县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县)

喀什地区(巴楚县、喀什市、岳普湖县、泽普县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏附县、伽师县、疏勒县、麦盖提县、叶城县)

商洛市(柞水县、洛南县、山阳县、商南县、丹凤县、镇安县、商州区)

德州市(齐河县、庆云县、宁津县、德城区、禹城市、武城县、平原县、夏津县、陵城区、临邑县、乐陵市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县)

石河子市(新星市、双河市、五家渠市、铁门关市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

吉安市(永丰县、安福县、泰和县、永新县、新干县、吉安县、吉水县、万安县、吉州区、青原区、峡江县、遂川县、井冈山市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

晋城市(城区、陵川县、高平市、泽州县、阳城县、沁水县)

长治市(长子县、沁源县、屯留区、襄垣县、上党区、黎城县、潞城区、壶关县、潞州区、平顺县、沁县、武乡县)

盐城市(滨海县、响水县、东台市、盐都区、亭湖区、大丰区、射阳县、阜宁县、建湖县)

天水市(秦州区、麦积区、秦安县、武山县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县)

合肥市(包河区、瑶海区、肥西县、肥东县、巢湖市、庐阳区、长丰县、蜀山区、庐江县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、安次区、大城县、固安县、文安县、香河县、三河市、广阳区、永清县)

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通化市(东昌区、二道江区、辉南县、柳河县、梅河口市、集安市、通化县)

宝鸡市(麟游县、眉县、千阳县、凤县、太白县、陇县、岐山县、凤翔区、渭滨区、扶风县、陈仓区、金台区)

济宁市(微山县、嘉祥县、任城区、邹城市、汶上县、曲阜市、鱼台县、泗水县、梁山县、金乡县、兖州区)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、龙港区、南票区、兴城市、连山区)  宜昌市(伍家岗区、当阳市、点军区、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、枝江市、宜都市、夷陵区、秭归县、猇亭区、西陵区、长阳土家族自治县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、宾川县、弥渡县、鹤庆县、祥云县、洱源县、云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县、漾濞彝族自治县)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县、新抚区)

汕头市(澄海区、潮阳区、潮南区、龙湖区、南澳县、濠江区、金平区)滨州市(无棣县、沾化区、阳信县、博兴县、惠民县、滨城区、邹平市)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、牙克石市、扎兰屯市、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗)  日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、江都区、邗江区、宝应县)

深圳市(龙华区、坪山区、光明区、龙岗区、盐田区、罗湖区、福田区、南山区、宝安区)

攀枝花市(米易县、东区、西区、仁和区、盐边县)保定市(高碑店市、竞秀区、易县、安国市、雄县、高阳县、徐水区、唐县、容城县、蠡县、安新县、涞水县、涞源县、博野县、清苑区、满城区、莲池区、定兴县、曲阳县、望都县、涿州市、定州市、顺平县、阜平县)

西安市(新城区、鄠邑区、高陵区、周至县、碑林区、临潼区、长安区、未央区、雁塔区、莲湖区、灞桥区、阎良区、蓝田县)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、富顺县、荣县、贡井区)

泸州市(龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区、泸县、叙永县、江阳区)

淄博市(博山区、临淄区、沂源县、周村区、张店区、高青县、淄川区、桓台县)

庆阳市(合水县、正宁县、镇原县、宁县、华池县、西峰区、环县、庆城县)

和田地区(于田县、和田县、和田市、墨玉县、皮山县、民丰县、策勒县、洛浦县)

南宁市(江南区、邕宁区、隆安县、马山县、宾阳县、武鸣区、兴宁区、良庆区、青秀区、西乡塘区、上林县、横州市)

滁州市(南谯区、定远县、天长市、凤阳县、琅琊区、来安县、明光市、全椒县)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、云城区、新兴县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、博湖县、且末县)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、塔城市、托里县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。