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南通市(如东县、启东市、海安市、海门区、如皋市、崇川区、通州区)

龙岩市(漳平市、长汀县、新罗区、武平县、上杭县、连城县、永定区)

济源市

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)  无锡市(惠山区、新吴区、江阴市、梁溪区、锡山区、宜兴市、滨湖区)

孝感市(孝南区、大悟县、应城市、孝昌县、安陆市、云梦县、汉川市)

梅州市(丰顺县、大埔县、梅江区、五华县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、平远县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

庆阳市(华池县、庆城县、镇原县、宁县、合水县、环县、西峰区、正宁县)  泸州市(古蔺县、叙永县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、合江县、泸县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

和田地区(策勒县、和田县、洛浦县、和田市、皮山县、墨玉县、于田县、民丰县)

日喀则市(康马县、谢通门县、仁布县、拉孜县、桑珠孜区、萨嘎县、南木林县、萨迦县、定结县、白朗县、昂仁县、仲巴县、亚东县、岗巴县、吉隆县、江孜县、定日县、聂拉木县)

香港特别行政区

东莞市

安康市(旬阳市、汉阴县、汉滨区、宁陕县、白河县、平利县、紫阳县、镇坪县、岚皋县、石泉县)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、富宁县、广南县、麻栗坡县、文山市、丘北县、西畴县)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、平南县、港北区)

益阳市(安化县、南县、沅江市、桃江县、资阳区、赫山区)

呼和浩特市(托克托县、回民区、武川县、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、清水河县、赛罕区、新城区)

铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、昌图县、西丰县、开原市、清河区)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、杂多县)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、云溪区、平江县、岳阳楼区、华容县、君山区、岳阳县、临湘市)

驻马店市(正阳县、汝南县、遂平县、确山县、驿城区、平舆县、新蔡县、上蔡县、西平县、泌阳县)

安顺市(普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

沧州市(任丘市、献县、孟村回族自治县、运河区、海兴县、东光县、黄骅市、沧县、南皮县、肃宁县、泊头市、河间市、青县、新华区、盐山县、吴桥县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

临沂市(罗庄区、沂水县、兰山区、沂南县、河东区、蒙阴县、平邑县、郯城县、费县、莒南县、兰陵县、临沭县)

邢台市(隆尧县、南和区、巨鹿县、任泽区、平乡县、临城县、广宗县、信都区、清河县、沙河市、威县、内丘县、临西县、宁晋县、襄都区、南宫市、新河县、柏乡县)

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盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县)

常德市(津市市、澧县、武陵区、汉寿县、临澧县、石门县、鼎城区、安乡县、桃源县)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴安区、工农区、萝北县、东山区、兴山区、南山区)  三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

汉中市(宁强县、略阳县、留坝县、镇巴县、佛坪县、汉台区、洋县、勉县、西乡县、城固县、南郑区)

乐山市(五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区、井研县、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、峨眉山市)

山南市(错那市、加查县、乃东区、措美县、隆子县、扎囊县、琼结县、曲松县、洛扎县、桑日县、浪卡子县、贡嘎县)内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

运城市(垣曲县、闻喜县、盐湖区、临猗县、新绛县、芮城县、夏县、平陆县、绛县、稷山县、万荣县、永济市、河津市)  阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、汶川县、若尔盖县、茂县、壤塘县、马尔康市、金川县、小金县、九寨沟县、理县、红原县、黑水县)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县、布尔津县、吉木乃县)

通化市(梅河口市、二道江区、辉南县、东昌区、集安市、柳河县、通化县)

大同市(浑源县、阳高县、广灵县、平城区、云冈区、新荣区、灵丘县、天镇县、左云县、云州区)海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

营口市(老边区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、忻城县、武宣县)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、萧县、灵璧县)

成都市(新津区、武侯区、蒲江县、彭州市、龙泉驿区、锦江区、双流区、邛崃市、青羊区、简阳市、郫都区、青白江区、金堂县、温江区、大邑县、成华区、都江堰市、新都区、崇州市、金牛区)

昌都市(卡若区、察雅县、左贡县、类乌齐县、江达县、八宿县、边坝县、芒康县、贡觉县、丁青县、洛隆县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

达州市(渠县、通川区、达川区、宣汉县、开江县、万源市、大竹县)

青岛市(崂山区、即墨区、市南区、李沧区、黄岛区、市北区、平度市、胶州市、莱西市、城阳区)

崇左市(江州区、龙州县、扶绥县、天等县、凭祥市、大新县、宁明县)

福州市(仓山区、福清市、罗源县、闽侯县、晋安区、长乐区、马尾区、台江区、连江县、平潭县、闽清县、鼓楼区、永泰县)

咸阳市(彬州市、旬邑县、永寿县、秦都区、泾阳县、礼泉县、淳化县、渭城区、三原县、兴平市、乾县、武功县、杨陵区、长武县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

忻州市(静乐县、定襄县、保德县、偏关县、五台县、繁峙县、岢岚县、河曲县、代县、神池县、宁武县、原平市、忻府区、五寨县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、锡林浩特市、正蓝旗、多伦县)

周口市(扶沟县、西华县、商水县、项城市、川汇区、郸城县、沈丘县、太康县、淮阳区、鹿邑县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。