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宁波市(镇海区、北仑区、鄞州区、宁海县、余姚市、海曙区、江北区、慈溪市、奉化区、象山县)
遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、船山区、射洪市)
承德市(滦平县、双滦区、承德县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市)
上海市(奉贤区、徐汇区、崇明区、普陀区、浦东新区、长宁区、宝山区、青浦区、黄浦区、静安区、金山区、闵行区、松江区、杨浦区、虹口区、嘉定区)
甘孜藏族自治州(康定市、稻城县、理塘县、丹巴县、泸定县、石渠县、九龙县、得荣县、炉霍县、色达县、乡城县、道孚县、新龙县、白玉县、雅江县、巴塘县、甘孜县、德格县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市)
黑河市(孙吴县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市)
丽江市(华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)
保山市(龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县)
绵阳市(盐亭县、游仙区、安州区、涪城区、江油市、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、三台县)
鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)
包头市(石拐区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、东河区)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
鞍山市(铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、海城市、立山区)
临沂市(费县、河东区、罗庄区、临沭县、沂水县、郯城县、兰山区、沂南县、兰陵县、蒙阴县、莒南县、平邑县)
塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县)
临沧市(临翔区、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县)
南昌市(安义县、青山湖区、进贤县、东湖区、新建区、红谷滩区、青云谱区、西湖区、南昌县)
晋城市(沁水县、城区、高平市、阳城县、泽州县、陵川县)
孝感市(安陆市、大悟县、汉川市、孝昌县、云梦县、孝南区、应城市)
衡水市(故城县、武强县、深州市、饶阳县、安平县、枣强县、景县、阜城县、武邑县、桃城区、冀州区)
葫芦岛市(兴城市、绥中县、龙港区、连山区、南票区、建昌县)
济宁市(汶上县、邹城市、鱼台县、兖州区、泗水县、曲阜市、任城区、金乡县、梁山县、微山县、嘉祥县)
嘉兴市(南湖区、秀洲区、平湖市、桐乡市、海宁市、海盐县、嘉善县)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)
株洲市(芦淞区、石峰区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、炎陵县、攸县、天元区、渌口区)
西宁市(湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城东区)
兰州市(七里河区、西固区、榆中县、红古区、城关区、皋兰县、永登县、安宁区)
衢州市(衢江区、龙游县、柯城区、常山县、江山市、开化县)
泉州市(安溪县、晋江市、丰泽区、鲤城区、洛江区、德化县、泉港区、惠安县、永春县、石狮市、金门县、南安市)
四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)
成都市(新津区、锦江区、彭州市、都江堰市、新都区、简阳市、武侯区、崇州市、双流区、郫都区、大邑县、温江区、蒲江县、青羊区、龙泉驿区、青白江区、金牛区、金堂县、成华区、邛崃市)
忻州市(静乐县、神池县、偏关县、忻府区、宁武县、五台县、定襄县、岢岚县、代县、保德县、繁峙县、五寨县、河曲县、原平市)
襄阳市(樊城区、南漳县、襄州区、枣阳市、宜城市、保康县、襄城区、老河口市、谷城县)
南充市(高坪区、营山县、嘉陵区、顺庆区、南部县、西充县、仪陇县、蓬安县、阆中市)
北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)
信阳市(新县、平桥区、淮滨县、固始县、潢川县、光山县、商城县、息县、浉河区、罗山县)
随州市(曾都区、随县、广水市)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
西藏自治区
自贡市(荣县、富顺县、贡井区、大安区、自流井区、沿滩区)
济南市(济阳区、市中区、天桥区、历下区、商河县、莱芜区、槐荫区、章丘区、钢城区、历城区、长清区、平阴县)
阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、理县、马尔康市、茂县、黑水县、小金县、金川县、红原县、若尔盖县、九寨沟县、松潘县、汶川县、壤塘县)
达州市(通川区、大竹县、宣汉县、渠县、开江县、万源市、达川区)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
宜昌市(点军区、秭归县、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、宜都市、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、西陵区、猇亭区、当阳市)
娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、新化县、娄星区)
玉林市(容县、陆川县、兴业县、玉州区、北流市、博白县、福绵区)
通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)
汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)
盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)
周口市(淮阳区、鹿邑县、川汇区、西华县、郸城县、扶沟县、项城市、太康县、沈丘县、商水县)
来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、象州县、兴宾区)
亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)
新疆维吾尔自治区
海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)
楚雄彝族自治州(禄丰市、南华县、元谋县、双柏县、楚雄市、武定县、姚安县、大姚县、牟定县、永仁县)
舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)
阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)
六安市(霍山县、金安区、金寨县、叶集区、裕安区、舒城县、霍邱县)
玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁市、新源县、特克斯县、巩留县、奎屯市、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县)
沈阳市(沈北新区、大东区、铁西区、和平区、法库县、苏家屯区、康平县、于洪区、浑南区、皇姑区、沈河区、辽中区、新民市)
林芝市(墨脱县、巴宜区、察隅县、工布江达县、米林市、波密县、朗县)
广安市(华蓥市、广安区、武胜县、邻水县、前锋区、岳池县)
十堰市(郧阳区、竹溪县、张湾区、郧西县、房县、茅箭区、竹山县、丹江口市)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
三明市(建宁县、沙县区、将乐县、泰宁县、尤溪县、宁化县、永安市、明溪县、清流县、三元区、大田县)
新余市(分宜县、渝水区)
白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)
商丘市(睢阳区、夏邑县、睢县、虞城县、柘城县、永城市、梁园区、宁陵县、民权县)
白山市(江源区、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)
湛江市(赤坎区、吴川市、坡头区、廉江市、徐闻县、霞山区、麻章区、遂溪县、雷州市)
淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)
牡丹江市(阳明区、绥芬河市、林口县、东宁市、爱民区、东安区、海林市、宁安市、西安区、穆棱市)
攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、米易县、东区)
桂林市(临桂区、象山区、兴安县、七星区、恭城瑶族自治县、叠彩区、全州县、灵川县、秀峰区、雁山区、荔浦市、龙胜各族自治县、阳朔县、永福县、平乐县、资源县、灌阳县)
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福州市(晋安区、长乐区、永泰县、仓山区、罗源县、马尾区、台江区、闽清县、连江县、福清市、闽侯县、平潭县、鼓楼区)
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淄博市(博山区、桓台县、张店区、沂源县、周村区、淄川区、临淄区、高青县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
怀化市(新晃侗族自治县、洪江市、辰溪县、通道侗族自治县、会同县、鹤城区、中方县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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