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邢台市(内丘县、南和区、信都区、临西县、襄都区、沙河市、宁晋县、威县、任泽区、新河县、平乡县、隆尧县、清河县、广宗县、南宫市、巨鹿县、临城县、柏乡县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

邵阳市(双清区、新邵县、隆回县、洞口县、绥宁县、邵东市、邵阳县、大祥区、武冈市、北塔区、新宁县、城步苗族自治县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)  清远市(清新区、清城区、佛冈县、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市)

丹东市(振兴区、振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市)

锡林郭勒盟(正镶白旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、多伦县)

武汉市(青山区、硚口区、汉阳区、江夏区、新洲区、汉南区、江汉区、东西湖区、洪山区、江岸区、黄陂区、蔡甸区、武昌区)雅安市(芦山县、雨城区、石棉县、天全县、汉源县、荥经县、宝兴县、名山区)

乐山市(井研县、沙湾区、金口河区、五通桥区、夹江县、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县)  安阳市(北关区、殷都区、龙安区、滑县、文峰区、内黄县、汤阴县、林州市、安阳县)

拉萨市(城关区、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、林周县、当雄县)

淄博市(博山区、张店区、高青县、临淄区、周村区、淄川区、沂源县、桓台县)

菏泽市(曹县、单县、定陶区、鄄城县、牡丹区、巨野县、郓城县、东明县、成武县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、和龙市、安图县、图们市、汪清县、龙井市、敦化市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

喀什地区(英吉沙县、叶城县、伽师县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县、疏附县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、乌兰县)

北京市(昌平区、西城区、怀柔区、房山区、石景山区、通州区、朝阳区、平谷区、东城区、丰台区、海淀区、门头沟区、延庆区、大兴区、顺义区、密云区)

濮阳市(濮阳县、台前县、范县、清丰县、华龙区、南乐县)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

定西市(岷县、陇西县、临洮县、通渭县、渭源县、安定区、漳县)

鞍山市(立山区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、铁东区)

昌都市(芒康县、类乌齐县、丁青县、左贡县、八宿县、江达县、贡觉县、边坝县、洛隆县、察雅县、卡若区)

许昌市(建安区、长葛市、魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市)

曲靖市(马龙区、会泽县、沾益区、陆良县、师宗县、宣威市、麒麟区、罗平县、富源县)

上海市(徐汇区、崇明区、浦东新区、青浦区、普陀区、嘉定区、奉贤区、长宁区、闵行区、金山区、虹口区、静安区、黄浦区、杨浦区、宝山区、松江区)

永州市(祁阳市、双牌县、新田县、蓝山县、零陵区、宁远县、冷水滩区、道县、东安县、江华瑶族自治县、江永县)

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揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、惠来县、揭东区)

承德市(平泉市、滦平县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)  保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

德州市(德城区、齐河县、临邑县、宁津县、夏津县、武城县、平原县、禹城市、庆云县、乐陵市、陵城区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

和田地区(皮山县、于田县、民丰县、墨玉县、和田县、洛浦县、和田市、策勒县)深圳市(盐田区、龙华区、南山区、龙岗区、罗湖区、光明区、宝安区、福田区、坪山区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)  晋城市(沁水县、高平市、城区、泽州县、陵川县、阳城县)

南平市(建阳区、建瓯市、顺昌县、光泽县、武夷山市、政和县、松溪县、邵武市、延平区、浦城县)

龙岩市(永定区、长汀县、连城县、新罗区、武平县、漳平市、上杭县)

杭州市(上城区、临安区、余杭区、拱墅区、富阳区、西湖区、滨江区、临平区、建德市、桐庐县、淳安县、钱塘区、萧山区)衢州市(常山县、衢江区、柯城区、开化县、江山市、龙游县)

长春市(九台区、南关区、朝阳区、绿园区、宽城区、公主岭市、二道区、德惠市、榆树市、双阳区、农安县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

安康市(汉滨区、旬阳市、宁陕县、镇坪县、白河县、紫阳县、岚皋县、石泉县、汉阴县、平利县)

商丘市(民权县、夏邑县、睢县、宁陵县、柘城县、永城市、虞城县、梁园区、睢阳区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

朔州市(怀仁市、平鲁区、应县、山阴县、朔城区、右玉县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县、通城县)

周口市(西华县、川汇区、扶沟县、淮阳区、商水县、太康县、项城市、鹿邑县、沈丘县、郸城县)

宜昌市(枝江市、远安县、当阳市、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、宜都市、夷陵区、点军区、伍家岗区、猇亭区、五峰土家族自治县)

眉山市(洪雅县、东坡区、仁寿县、丹棱县、青神县、彭山区)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、白银区、会宁县)

运城市(新绛县、永济市、盐湖区、垣曲县、稷山县、平陆县、绛县、河津市、闻喜县、夏县、万荣县、临猗县、芮城县)

阜阳市(颍东区、太和县、界首市、颍上县、颍州区、阜南县、临泉县、颍泉区)

淮南市(凤台县、谢家集区、潘集区、寿县、田家庵区、八公山区、大通区)

成都市(蒲江县、金堂县、新都区、彭州市、金牛区、武侯区、成华区、龙泉驿区、新津区、双流区、崇州市、大邑县、简阳市、青白江区、温江区、都江堰市、邛崃市、锦江区、青羊区、郫都区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、花垣县、龙山县、泸溪县、古丈县、凤凰县、保靖县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”