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白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

常州市(武进区、金坛区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

中山市

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县、商州区)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗)

黄山市(黄山区、黟县、祁门县、歙县、屯溪区、徽州区、休宁县)

济源市

丽水市(遂昌县、青田县、庆元县、缙云县、松阳县、云和县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县)南通市(如皋市、崇川区、如东县、通州区、启东市、海安市、海门区)

郑州市(中原区、巩义市、金水区、中牟县、新密市、二七区、荥阳市、登封市、上街区、新郑市、惠济区、管城回族区)  邢台市(沙河市、柏乡县、信都区、宁晋县、隆尧县、南和区、广宗县、威县、平乡县、临城县、新河县、巨鹿县、襄都区、任泽区、清河县、临西县、南宫市、内丘县)

安阳市(汤阴县、林州市、安阳县、滑县、北关区、内黄县、殷都区、龙安区、文峰区)

赤峰市(元宝山区、松山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、林西县、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗)

深圳市(福田区、光明区、罗湖区、坪山区、盐田区、龙华区、宝安区、龙岗区、南山区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

梅州市(五华县、梅江区、丰顺县、平远县、大埔县、梅县区、兴宁市、蕉岭县)

延安市(富县、甘泉县、黄龙县、宜川县、黄陵县、延川县、延长县、吴起县、洛川县、安塞区、子长市、志丹县、宝塔区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、平湖市、海盐县、海宁市、南湖区、桐乡市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

潍坊市(寿光市、奎文区、昌乐县、昌邑市、青州市、坊子区、临朐县、潍城区、寒亭区、诸城市、安丘市、高密市)

镇江市(京口区、丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市、润州区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

金昌市(金川区、永昌县)

咸阳市(永寿县、武功县、渭城区、礼泉县、淳化县、彬州市、泾阳县、旬邑县、三原县、秦都区、长武县、乾县、兴平市、杨陵区)

株洲市(醴陵市、天元区、炎陵县、石峰区、攸县、茶陵县、芦淞区、渌口区、荷塘区)

无锡市(滨湖区、惠山区、锡山区、江阴市、宜兴市、梁溪区、新吴区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、连云区、东海县、灌南县)

南充市(南部县、仪陇县、西充县、营山县、嘉陵区、阆中市、顺庆区、高坪区、蓬安县)

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南宁市(邕宁区、江南区、隆安县、上林县、马山县、兴宁区、横州市、青秀区、良庆区、宾阳县、西乡塘区、武鸣区)

荆州市(公安县、江陵县、松滋市、洪湖市、监利市、荆州区、沙市区、石首市)

濮阳市(濮阳县、清丰县、范县、台前县、华龙区、南乐县)

抚顺市(东洲区、望花区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、抚顺县)  惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)

秦皇岛市(山海关区、海港区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、北戴河区、卢龙县)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、锡林浩特市、正蓝旗、多伦县、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗)阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、开远市、建水县、元阳县、个旧市、红河县、弥勒市、蒙自市、石屏县、屏边苗族自治县、泸西县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)  钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

北京市(顺义区、大兴区、东城区、通州区、延庆区、海淀区、密云区、丰台区、房山区、平谷区、门头沟区、昌平区、朝阳区、石景山区、西城区、怀柔区)

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区、郾城区)

阿里地区(措勤县、革吉县、札达县、普兰县、改则县、噶尔县、日土县)百色市(右江区、平果市、德保县、靖西市、乐业县、田阳区、田林县、西林县、隆林各族自治县、田东县、那坡县、凌云县)

庆阳市(西峰区、正宁县、宁县、华池县、镇原县、环县、合水县、庆城县)

南平市(顺昌县、松溪县、建瓯市、邵武市、光泽县、浦城县、延平区、建阳区、政和县、武夷山市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

黑河市(嫩江市、逊克县、爱辉区、孙吴县、五大连池市、北安市)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区)

永州市(双牌县、东安县、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、零陵区、江永县、宁远县、道县、祁阳市、冷水滩区)

汉中市(佛坪县、洋县、汉台区、城固县、勉县、西乡县、南郑区、留坝县、镇巴县、宁强县、略阳县)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

佳木斯市(桦南县、向阳区、桦川县、抚远市、富锦市、郊区、东风区、汤原县、同江市、前进区)

大同市(云州区、阳高县、左云县、新荣区、灵丘县、平城区、浑源县、天镇县、广灵县、云冈区)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

达州市(通川区、渠县、万源市、大竹县、达川区、开江县、宣汉县)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、西安区、绥芬河市、海林市、东安区、东宁市、宁安市、爱民区、林口县)

信阳市(商城县、平桥区、浉河区、罗山县、息县、潢川县、淮滨县、光山县、固始县、新县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。