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阿里地区(普兰县、改则县、日土县、措勤县、革吉县、噶尔县、札达县)

宜昌市(远安县、枝江市、猇亭区、西陵区、伍家岗区、点军区、长阳土家族自治县、夷陵区、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市)

成都市(金牛区、都江堰市、龙泉驿区、青羊区、大邑县、蒲江县、锦江区、成华区、彭州市、双流区、简阳市、新都区、新津区、金堂县、温江区、青白江区、邛崃市、崇州市、武侯区、郫都区)

沈阳市(铁西区、沈北新区、苏家屯区、和平区、浑南区、皇姑区、大东区、新民市、辽中区、于洪区、沈河区、康平县、法库县)  惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)

绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区)

绥化市(绥棱县、兰西县、肇东市、明水县、海伦市、北林区、庆安县、青冈县、望奎县、安达市)

自贡市(荣县、自流井区、富顺县、大安区、沿滩区、贡井区)枣庄市(山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市、峄城区、薛城区)

本溪市(明山区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县)  阜阳市(太和县、颍上县、阜南县、界首市、颍州区、临泉县、颍泉区、颍东区)

宁夏回族自治区

台州市(玉环市、仙居县、临海市、椒江区、三门县、温岭市、黄岩区、路桥区、天台县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、伊宁市、伊宁县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县)

吉安市(永新县、安福县、遂川县、吉水县、吉安县、峡江县、青原区、吉州区、永丰县、泰和县、井冈山市、万安县、新干县)

丽水市(青田县、景宁畲族自治县、莲都区、云和县、龙泉市、松阳县、庆元县、遂昌县、缙云县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、新化县、双峰县)

牡丹江市(宁安市、绥芬河市、林口县、东安区、海林市、西安区、东宁市、阳明区、穆棱市、爱民区)

萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、湘东区、芦溪县)

绵阳市(安州区、平武县、盐亭县、三台县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、涪城区、江油市)

衡水市(阜城县、冀州区、景县、深州市、枣强县、故城县、武强县、饶阳县、安平县、桃城区、武邑县)

石河子市(新星市、白杨市、昆玉市、双河市、铁门关市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市)

河池市(宜州区、凤山县、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、天峨县、南丹县)

鸡西市(恒山区、鸡冠区、虎林市、梨树区、鸡东县、滴道区、密山市、城子河区、麻山区)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、城区、盂县)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、裕安区、霍山县、金安区)

泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、海陵区、泰兴市、靖江市)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、大同区、让胡路区、肇州县)

达州市(宣汉县、通川区、开江县、达川区、大竹县、万源市、渠县)

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塔城地区(塔城市、乌苏市、托里县、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县)

大连市(长海县、旅顺口区、金州区、庄河市、瓦房店市、普兰店区、西岗区、甘井子区、中山区、沙河口区)  丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、元宝区、振安区、东港市)

盐城市(东台市、响水县、建湖县、大丰区、阜宁县、射阳县、亭湖区、盐都区、滨海县)

厦门市(翔安区、思明区、海沧区、同安区、集美区、湖里区)

承德市(双滦区、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、平泉市、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)咸阳市(乾县、武功县、三原县、兴平市、渭城区、秦都区、杨陵区、淳化县、彬州市、旬邑县、永寿县、泾阳县、礼泉县、长武县)

上饶市(广丰区、德兴市、信州区、婺源县、玉山县、鄱阳县、横峰县、铅山县、余干县、弋阳县、广信区、万年县)  荆州市(松滋市、监利市、公安县、江陵县、洪湖市、石首市、沙市区、荆州区)

雅安市(宝兴县、石棉县、雨城区、汉源县、芦山县、天全县、名山区、荥经县)

西藏自治区

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、林西县、红山区、元宝山区、翁牛特旗、敖汉旗、宁城县、喀喇沁旗、松山区、巴林左旗)锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正镶白旗、多伦县、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗)

伊春市(金林区、铁力市、伊美区、大箐山县、嘉荫县、汤旺县、乌翠区、丰林县、南岔县、友好区)

衢州市(柯城区、江山市、衢江区、开化县、常山县、龙游县)

毕节市(大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、赫章县、黔西市、织金县)

庆阳市(西峰区、正宁县、宁县、庆城县、合水县、华池县、镇原县、环县)

淮南市(大通区、凤台县、田家庵区、潘集区、谢家集区、寿县、八公山区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)

福州市(平潭县、罗源县、台江区、闽侯县、长乐区、闽清县、福清市、连江县、永泰县、鼓楼区、晋安区、马尾区、仓山区)

兰州市(七里河区、安宁区、红古区、榆中县、西固区、城关区、永登县、皋兰县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、库尔勒市、和硕县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、龙井市、图们市、安图县、敦化市、汪清县、和龙市)

安庆市(大观区、潜山市、宿松县、岳西县、望江县、宜秀区、桐城市、迎江区、太湖县、怀宁县)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、德清县、安吉县)

长春市(双阳区、公主岭市、朝阳区、农安县、九台区、德惠市、宽城区、南关区、二道区、绿园区、榆树市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。