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周口市(扶沟县、西华县、项城市、鹿邑县、郸城县、商水县、川汇区、太康县、沈丘县、淮阳区)

香港特别行政区

东莞市

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崇左市(大新县、龙州县、天等县、扶绥县、宁明县、江州区、凭祥市)

西藏自治区

台州市(三门县、温岭市、黄岩区、临海市、仙居县、天台县、玉环市、椒江区、路桥区)

株洲市(荷塘区、石峰区、渌口区、天元区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、攸县、茶陵县)

泸州市(纳溪区、泸县、古蔺县、叙永县、合江县、江阳区、龙马潭区)

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凉山彝族自治州(喜德县、美姑县、宁南县、会东县、冕宁县、甘洛县、会理市、布拖县、金阳县、雷波县、西昌市、普格县、木里藏族自治县、德昌县、盐源县、越西县、昭觉县)

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汉中市(镇巴县、洋县、勉县、佛坪县、略阳县、汉台区、南郑区、宁强县、西乡县、留坝县、城固县)

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西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

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宁夏回族自治区

昭通市(鲁甸县、巧家县、盐津县、绥江县、威信县、水富市、大关县、彝良县、永善县、昭阳区、镇雄县)

朔州市(怀仁市、应县、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县)  北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

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运城市(盐湖区、闻喜县、临猗县、永济市、新绛县、绛县、夏县、平陆县、芮城县、垣曲县、万荣县、河津市、稷山县)西宁市(城中区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城东区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、布尔津县)

南阳市(镇平县、唐河县、宛城区、方城县、南召县、社旗县、新野县、内乡县、桐柏县、西峡县、卧龙区、淅川县、邓州市)淄博市(临淄区、周村区、博山区、沂源县、淄川区、高青县、桓台县、张店区)

北京市(海淀区、延庆区、朝阳区、房山区、东城区、丰台区、大兴区、怀柔区、石景山区、西城区、顺义区、昌平区、平谷区、门头沟区、通州区、密云区)

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　　懂酒谛

　　作者︱田野

　　在高端白酒赛道，听花酒凭借“万元酒”定位曾引发热议，亦曾经历如被央视“315晚会”曝光的舆论暴击。

　　然而，其母公司青海春天（ST春天）如今却深陷退市泥沼，面对能否成功“保壳”的未知命运，其自身正在经历一场关乎企业存亡的危机。

　　审计警报拉响

　　ST春天撞“线”

　　最近，有关青海春天的一则阶段性审计说明，如惊雷般炸响资本市场，导致其股价跌停。

　　政旦志远会计师事务所初步判定，ST春天经调整后的营收或跌破3亿元红线，这一数字直接触碰上交所财务类退市规则。

　　消息公布后，公司股价连续两日一字跌停，截至今日，其股价已跌至3.80元/股，市值较历史高点蒸发超80%。

　　在这场听花酒局背后，所带来的市值崩塌，不仅是投资者的财富缩水，更折射出作为公众公司的ST春天，将其核心产品维系于高端酒市场，这一决策背后所潜藏着的企业经营的脆弱性。

　　股价过山车：

　　从“妖股”到ST，资本信心崩塌

　　青海春天的股价走势堪称“魔幻”。

　　2024年3月15日，听花酒因虚假宣传被央视3·15晚会曝光，公司股价随后连续走出6个跌停，市值缩水近40%。

　　再之后，公司于5月6日被实施ST，股价一度因“退市风险”预期跌至1.84元；随后，市场对其“摘帽”持有乐观情绪，股价于是反弹至3.48元。

　　这种剧烈波动背后，是投资者对公司基本面的极度担忧。2024年业绩预告显示，青海春天预计全年亏损1.45亿至1.74亿元，连续五年扣非净利润为负。若2025年未能实现营收3亿元或扭亏，公司将面临强制退市。

　　财务黑洞：

　　五年亏超12亿，销售费用吞噬利润

　　在2020年至2024年的最近5年里，青海春天累计亏损超12.7亿元，其财务状况堪称“触目惊心”。

　　其中，2020年亏损3.2亿元，2021年亏损2.49亿元，2022年亏损2.88亿元，2023年亏损2.68亿元，2024年预计亏损1.45亿至1.74亿元。

　　公司亏损的主因，是“烧钱式”营销。以2023年为例，销售费用达1.71亿元，占营收的79.97%，其中广告宣传费0.78亿元，而同期酒水业务毛利率仅63.7%，销售费用率远超行业平均水平。

　　更严峻的是，公司现金流持续恶化。尽管2023年经营性现金流量净额转正至2392万元，但2024年一季度再次转负，显示销售回款能力薄弱。

　　此外，公司对投资、存货等计提减值损失，进一步侵蚀利润。

　　听花酒困局：

　　5.86万/瓶的“智商税”，市场信任危机

　　作为青海春天的核心业务，听花酒的最高标价为58600元/瓶，因其宣称“提升免疫力、改善睡眠、调节性功能”等功效被3·15晚会曝光。

　　事件导致听花酒被电商平台下架，多地市场监管部门立案调查，子公司被罚180万元。

　　尽管2024年5月听花酒恢复线下销售，并推出“限量配额”“精品装出口”等策略，但市场反应冷淡。

　　2024年上半年，ST春天的酒水业务营收5000万元，同比增长45.95%；四季度营收1.13亿至1.41亿元，同比增长111.62%至164.53%；全年预计仍将亏损超1.45亿元，显示高价策略难以为继。

　　尽管2024年的营收数据耀眼，但被年审会计师质疑缺乏商业合理性。例如，经销商众香国、苏州金独花12月销售额异常增长，期后库存积压严重，退货风险未完全排除。

　　目前，年审会计师已对其收入确认、关联交易等事项提出质疑，可能出具“无法表示意见”，导致2024年年报被否决。经会计师审计，若调整后营收不足3亿元，公司将直接退市。

　　转型阵痛：

　　冬虫夏草折戟，跨界白酒失败

　　青海春天的困境源于多次战略失误。早期依靠冬虫夏草产品“极草”起家，但2016年因砷超标被禁售，转型白酒后又陷入虚假宣传漩涡。

　　2018年收购西藏听花酒业后，公司将资源集中于高端白酒，但缺乏品牌积淀与渠道优势，最终沦为“营销驱动”的空壳。

　　更讽刺的是，公司为听花酒投入的“诺奖背书”、“专利包装”等营销手段，反而成为监管部门重点打击对象。2024年，青海春天因违法宣传累计被罚380万元，品牌信誉严重受损。

　　退市倒计时：

　　国资重组或成唯一出路

　　面对退市风险，青海春天正试图通过资产重组自救。2024年5月，公司宣布调整听花酒价格、限量供货并转向出口，试图重塑高端形象。但分析人士认为，这些措施难以扭转颓势。

　　而市场更关注的是国资介入的可能性。2025年2月，青海省国资委提出“深化国企重组整合”，推动盐湖产业等领域的资源整合。

　　若青海春天能引入国资战略投资者，或通过资产重组剥离亏损业务，或有一线生机。但目前尚无相关进展披露，公司退市风险仍高悬头顶。

　　一场“智商税”游戏的终结

　　青海春天的困境，本质是过度依赖营销而非产品力的必然结果。从冬虫夏草到天价白酒，公司的每一次转型都以“概念炒作”为核心，却忽视了消费品行业的根本逻辑——品牌价值与消费者信任。

　　如今，股价暴跌、财务恶化、监管重罚交织，这家被誉为“故事大王”的企业能否在退市前找到救赎之路，目前仍是未知数。

　　不过，对于投资者而言，ST春天的经历或许可以为投资者、为张雪峰提供一个警示：在资本市场，没有真正的“玄学”，只有脚踏实地的经营！信“太上老君”，并不能带来幸运！