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常德市(石门县、桃源县、汉寿县、安乡县、鼎城区、澧县、津市市、临澧县、武陵区)

咸阳市(兴平市、杨陵区、渭城区、淳化县、永寿县、泾阳县、武功县、长武县、三原县、礼泉县、乾县、旬邑县、秦都区、彬州市)

上海市(金山区、奉贤区、崇明区、长宁区、嘉定区、闵行区、宝山区、虹口区、杨浦区、浦东新区、黄浦区、徐汇区、青浦区、松江区、普陀区、静安区)

湛江市(麻章区、雷州市、坡头区、霞山区、吴川市、徐闻县、遂溪县、廉江市、赤坎区)  宣城市(宁国市、泾县、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县)

金昌市(永昌县、金川区)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、班玛县、甘德县、达日县)

保定市(望都县、高碑店市、涞水县、安新县、清苑区、曲阳县、定州市、蠡县、莲池区、顺平县、博野县、唐县、涿州市、涞源县、满城区、阜平县、竞秀区、容城县、高阳县、安国市、易县、雄县、定兴县、徐水区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、额尔古纳市、扎兰屯市、满洲里市、根河市)  长沙市(岳麓区、浏阳市、望城区、雨花区、天心区、芙蓉区、开福区、宁乡市、长沙县)

楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、牟定县、双柏县、武定县、南华县、永仁县、禄丰市、大姚县、楚雄市)

昭通市(巧家县、永善县、绥江县、威信县、盐津县、昭阳区、大关县、鲁甸县、彝良县、镇雄县、水富市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、图们市、龙井市、安图县、和龙市、敦化市、延吉市)

泰州市(姜堰区、兴化市、高港区、靖江市、海陵区、泰兴市)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、普宁市、揭西县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

玉林市(福绵区、陆川县、容县、玉州区、博白县、兴业县、北流市)

甘孜藏族自治州(道孚县、理塘县、巴塘县、康定市、稻城县、德格县、得荣县、九龙县、新龙县、雅江县、甘孜县、乡城县、色达县、石渠县、炉霍县、白玉县、泸定县、丹巴县)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)

大同市(天镇县、云州区、云冈区、阳高县、广灵县、左云县、浑源县、新荣区、灵丘县、平城区)

内蒙古自治区

朝阳市(朝阳县、凌源市、双塔区、建平县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、薛城区、山亭区、市中区、峄城区)

十堰市(张湾区、茅箭区、竹山县、丹江口市、郧阳区、郧西县、竹溪县、房县)

邵阳市(邵阳县、绥宁县、新宁县、城步苗族自治县、隆回县、新邵县、双清区、武冈市、邵东市、大祥区、北塔区、洞口县)

衡水市(景县、故城县、桃城区、安平县、枣强县、阜城县、饶阳县、冀州区、武邑县、武强县、深州市)

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延安市(富县、延长县、子长市、洛川县、延川县、甘泉县、黄陵县、吴起县、黄龙县、宝塔区、宜川县、志丹县、安塞区)

伊春市(金林区、友好区、乌翠区、大箐山县、伊美区、汤旺县、嘉荫县、南岔县、铁力市、丰林县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区)

杭州市(建德市、富阳区、淳安县、桐庐县、拱墅区、钱塘区、余杭区、滨江区、临平区、西湖区、上城区、临安区、萧山区)  那曲市(聂荣县、比如县、尼玛县、嘉黎县、申扎县、安多县、索县、班戈县、色尼区、双湖县、巴青县)

重庆市(梁平区、合川区、南川区、丰都县、綦江区、渝中区、云阳县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、长寿区、渝北区、北碚区、武隆区、江北区、铜梁区、巴南区、忠县、大足区、万州区、大渡口区、南岸区、江津区、涪陵区、城口县、黔江区、开州区、奉节县、九龙坡区、沙坪坝区、巫山县、石柱土家族自治县、垫江县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县)

南宁市(江南区、兴宁区、横州市、上林县、青秀区、马山县、武鸣区、良庆区、西乡塘区、隆安县、邕宁区、宾阳县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、双桥区)赣州市(信丰县、兴国县、大余县、全南县、会昌县、定南县、赣县区、寻乌县、安远县、石城县、瑞金市、宁都县、于都县、南康区、上犹县、章贡区、崇义县、龙南市)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、海盐县、秀洲区、南湖区、平湖市、嘉善县)  伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、新源县、伊宁市、特克斯县、巩留县、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

渭南市(蒲城县、临渭区、富平县、华州区、合阳县、韩城市、华阴市、大荔县、澄城县、潼关县、白水县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区)石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

常州市(金坛区、新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、河口瑶族自治县、元阳县、弥勒市、石屏县、开远市、红河县、个旧市、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、禹会区、蚌山区、淮上区、五河县、怀远县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

曲靖市(罗平县、马龙区、会泽县、陆良县、宣威市、富源县、沾益区、师宗县、麒麟区)

南昌市(西湖区、新建区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、进贤县、青云谱区、安义县、南昌县)

牡丹江市(东宁市、林口县、爱民区、东安区、绥芬河市、宁安市、海林市、阳明区、穆棱市、西安区)

吉林市(永吉县、桦甸市、龙潭区、舒兰市、船营区、昌邑区、丰满区、磐石市、蛟河市)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

许昌市(襄城县、禹州市、鄢陵县、魏都区、长葛市、建安区)

河池市(宜州区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、罗城仫佬族自治县、天峨县、南丹县、金城江区)

兰州市(皋兰县、七里河区、西固区、城关区、榆中县、安宁区、永登县、红古区)

荆州市(石首市、荆州区、江陵县、公安县、沙市区、洪湖市、松滋市、监利市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎