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更新时间：2025-04-25 07:43:26　浏览次数： 760

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itudou：畅享热门剧集与电影,带你领略视界新体验!售后观看电话观看服务中心成立于2009年，

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甘孜藏族自治州(色达县、雅江县、新龙县、巴塘县、得荣县、康定市、道孚县、丹巴县、德格县、白玉县、乡城县、理塘县、稻城县、泸定县、九龙县、炉霍县、甘孜县、石渠县)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

临沂市(河东区、临沭县、兰山区、沂水县、兰陵县、郯城县、费县、沂南县、罗庄区、平邑县、莒南县、蒙阴县)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

临汾市(襄汾县、蒲县、永和县、乡宁县、曲沃县、安泽县、翼城县、洪洞县、古县、侯马市、吉县、浮山县、汾西县、大宁县、霍州市、隰县、尧都区)

无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、锡山区、梁溪区)

桂林市(雁山区、灵川县、七星区、恭城瑶族自治县、秀峰区、平乐县、叠彩区、永福县、临桂区、全州县、龙胜各族自治县、阳朔县、荔浦市、灌阳县、资源县、兴安县、象山区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

咸阳市(三原县、兴平市、泾阳县、永寿县、长武县、旬邑县、武功县、淳化县、礼泉县、渭城区、乾县、彬州市、杨陵区、秦都区)

白山市(临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区)

大连市(庄河市、长海县、普兰店区、中山区、瓦房店市、旅顺口区、金州区、甘井子区、沙河口区、西岗区)

宜春市(万载县、铜鼓县、靖安县、上高县、高安市、丰城市、奉新县、宜丰县、樟树市、袁州区)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、海拉尔区、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、根河市、新巴尔虎右旗)

乌兰察布市(商都县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、罗甸县、贵定县、独山县、龙里县、瓮安县、福泉市、平塘县、荔波县、长顺县、都匀市、惠水县)

南充市(营山县、顺庆区、高坪区、阆中市、南部县、西充县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县)

新疆维吾尔自治区

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、米易县、西区)

晋中市(灵石县、和顺县、介休市、祁县、太谷区、寿阳县、昔阳县、左权县、榆社县、榆次区、平遥县)

达州市(通川区、渠县、万源市、达川区、宣汉县、开江县、大竹县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、康乐县、临夏市、永靖县)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)

新乡市(牧野区、延津县、新乡县、凤泉区、原阳县、辉县市、封丘县、红旗区、卫滨区、卫辉市、获嘉县、长垣市)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

南昌市(青云谱区、安义县、东湖区、进贤县、青山湖区、西湖区、南昌县、新建区、红谷滩区)

日喀则市(定日县、江孜县、谢通门县、萨嘎县、定结县、仲巴县、亚东县、吉隆县、岗巴县、萨迦县、拉孜县、桑珠孜区、昂仁县、聂拉木县、康马县、南木林县、白朗县、仁布县)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县、治多县)

牡丹江市(东安区、林口县、海林市、宁安市、东宁市、穆棱市、西安区、爱民区、阳明区、绥芬河市)

三明市(大田县、沙县区、将乐县、三元区、永安市、明溪县、宁化县、建宁县、清流县、泰宁县、尤溪县)

通化市(东昌区、集安市、辉南县、二道江区、通化县、梅河口市、柳河县)

辽阳市(灯塔市、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区)

淮南市(田家庵区、八公山区、寿县、谢家集区、大通区、潘集区、凤台县)

镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、润州区、京口区、丹阳市)

铁岭市(银州区、铁岭县、西丰县、清河区、开原市、调兵山市、昌图县)

运城市(永济市、稷山县、河津市、平陆县、夏县、新绛县、万荣县、绛县、芮城县、临猗县、垣曲县、盐湖区、闻喜县)

贵阳市(花溪区、清镇市、乌当区、白云区、观山湖区、云岩区、息烽县、南明区、开阳县、修文县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、恩施市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、来凤县、利川市)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

忻州市(代县、忻府区、繁峙县、偏关县、五寨县、静乐县、定襄县、五台县、原平市、岢岚县、神池县、宁武县、河曲县、保德县)

漳州市(龙文区、芗城区、长泰区、华安县、云霄县、诏安县、龙海区、平和县、漳浦县、东山县、南靖县)

佳木斯市(抚远市、桦川县、富锦市、向阳区、郊区、汤原县、东风区、同江市、桦南县、前进区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)

南平市(政和县、浦城县、建阳区、松溪县、光泽县、邵武市、建瓯市、延平区、武夷山市、顺昌县)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、龙子湖区、五河县、禹会区、淮上区、怀远县)

扬州市(江都区、邗江区、高邮市、宝应县、广陵区、仪征市)

鹤岗市(萝北县、兴安区、兴山区、绥滨县、南山区、向阳区、东山区、工农区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

东营市(利津县、河口区、广饶县、东营区、垦利区)

那曲市(巴青县、比如县、色尼区、双湖县、班戈县、聂荣县、安多县、嘉黎县、申扎县、索县、尼玛县)

眉山市(仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县、青神县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、青河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)

昭通市(永善县、鲁甸县、昭阳区、镇雄县、威信县、绥江县、巧家县、大关县、盐津县、彝良县、水富市)

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曲靖市(宣威市、师宗县、富源县、罗平县、麒麟区、马龙区、会泽县、沾益区、陆良县)

郴州市(桂阳县、永兴县、资兴市、汝城县、桂东县、苏仙区、宜章县、嘉禾县、安仁县、北湖区、临武县)

湛江市(徐闻县、雷州市、坡头区、赤坎区、麻章区、廉江市、霞山区、遂溪县、吴川市)

连云港市(东海县、灌南县、赣榆区、灌云县、连云区、海州区)

长沙市(宁乡市、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、雨花区、长沙县、天心区、开福区、望城区)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

太原市(阳曲县、古交市、清徐县、万柏林区、娄烦县、晋源区、尖草坪区、小店区、迎泽区、杏花岭区)

榆林市(子洲县、靖边县、佳县、府谷县、清涧县、横山区、神木市、定边县、米脂县、绥德县、吴堡县、榆阳区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

孝感市(大悟县、孝南区、应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、安陆市)

滨州市(博兴县、沾化区、惠民县、阳信县、邹平市、无棣县、滨城区)

重庆市(大渡口区、巫溪县、九龙坡区、潼南区、涪陵区、北碚区、璧山区、开州区、长寿区、云阳县、武隆区、渝中区、黔江区、奉节县、垫江县、彭水苗族土家族自治县、梁平区、南川区、江北区、石柱土家族自治县、江津区、巫山县、城口县、南岸区、荣昌区、大足区、沙坪坝区、永川区、铜梁区、丰都县、巴南区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、合川区、万州区)

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福州市(连江县、闽侯县、台江区、罗源县、福清市、仓山区、永泰县、平潭县、马尾区、晋安区、闽清县、长乐区、鼓楼区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、贵南县、共和县)

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石河子市(图木舒克市、北屯市、新星市、白杨市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、昆玉市、双河市、五家渠市、可克达拉市)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、江山市、常山县、龙游县)

天水市(秦州区、武山县、麦积区、甘谷县、清水县、秦安县、张家川回族自治县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、昭苏县、霍城县、新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、奎屯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

　　来源：智通财经网

　　华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。

　　在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。

　　密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。

　　整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。

　　关税风暴下，高盛对于核心电商平台的评级与展望全景图出炉

　　高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。

　　高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。

　　基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。

　　具体的电商相关重要个股层面，高盛在万字研报中的核心观点包括：

　　1）特朗普政府反复变动的关税政策引发的成本通胀将加速消费结构向服务领域（旅游/体验经济）倾斜，实物电商面临需求放缓与毛利率双重压力；

　　2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。

　　3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。

　　4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。

　　5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。

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