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淮南市(寿县、凤台县、潘集区、八公山区、大通区、谢家集区、田家庵区)

延安市(甘泉县、志丹县、宜川县、延川县、吴起县、延长县、富县、子长市、黄陵县、宝塔区、黄龙县、安塞区、洛川县)

吉安市(遂川县、峡江县、万安县、吉州区、安福县、泰和县、吉水县、吉安县、井冈山市、永新县、永丰县、青原区、新干县)

阜阳市(颍州区、界首市、太和县、颍东区、临泉县、阜南县、颍上县、颍泉区)  贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

长春市(宽城区、公主岭市、农安县、绿园区、德惠市、二道区、榆树市、朝阳区、九台区、双阳区、南关区)

铁岭市(西丰县、铁岭县、调兵山市、昌图县、清河区、开原市、银州区)

吉林市(昌邑区、磐石市、蛟河市、桦甸市、龙潭区、舒兰市、船营区、永吉县、丰满区)

苏州市(张家港市、吴江区、姑苏区、相城区、昆山市、太仓市、虎丘区、吴中区、常熟市)  呼和浩特市(清水河县、新城区、玉泉区、托克托县、赛罕区、武川县、和林格尔县、土默特左旗、回民区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

丹东市(元宝区、凤城市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

宜宾市(长宁县、高县、兴文县、南溪区、叙州区、筠连县、翠屏区、珙县、江安县、屏山县)

忻州市(代县、神池县、定襄县、繁峙县、静乐县、忻府区、岢岚县、原平市、保德县、五寨县、偏关县、五台县、河曲县、宁武县)

石家庄市(无极县、长安区、行唐县、平山县、高邑县、鹿泉区、赵县、裕华区、赞皇县、藁城区、辛集市、新华区、深泽县、晋州市、桥西区、元氏县、新乐市、栾城区、灵寿县、井陉矿区、正定县、井陉县)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

广安市(岳池县、武胜县、广安区、邻水县、前锋区、华蓥市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、靖宇县、江源区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

盐城市(建湖县、响水县、阜宁县、滨海县、盐都区、东台市、射阳县、大丰区、亭湖区)

龙岩市(武平县、漳平市、新罗区、永定区、长汀县、上杭县、连城县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

包头市(昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县)

昆明市(五华区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、嵩明县、官渡区、富民县、东川区、盘龙区、西山区、石林彝族自治县、安宁市、晋宁区)

九江市(瑞昌市、濂溪区、德安县、柴桑区、武宁县、永修县、彭泽县、共青城市、浔阳区、庐山市、修水县、湖口县、都昌县)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、电白区、信宜市)

邯郸市(邯山区、大名县、涉县、广平县、武安市、永年区、肥乡区、磁县、复兴区、曲周县、峰峰矿区、魏县、成安县、邱县、临漳县、丛台区、馆陶县、鸡泽县)

荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

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连云港市(灌云县、灌南县、东海县、海州区、赣榆区、连云区)

三明市(沙县区、将乐县、大田县、明溪县、宁化县、尤溪县、永安市、清流县、三元区、泰宁县、建宁县)

绍兴市(诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市、上虞区、柯桥区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)  淄博市(沂源县、桓台县、张店区、临淄区、周村区、博山区、高青县、淄川区)

广西壮族自治区

西藏自治区

邢台市(临西县、柏乡县、新河县、巨鹿县、襄都区、清河县、平乡县、广宗县、宁晋县、隆尧县、内丘县、沙河市、临城县、信都区、南宫市、任泽区、南和区、威县)昌都市(八宿县、江达县、察雅县、芒康县、贡觉县、卡若区、洛隆县、类乌齐县、左贡县、丁青县、边坝县)

汕头市(龙湖区、南澳县、濠江区、金平区、潮南区、澄海区、潮阳区)  柳州市(柳南区、城中区、融安县、融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、柳北区、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县)

达州市(大竹县、开江县、通川区、宣汉县、渠县、达川区、万源市)

咸阳市(长武县、礼泉县、武功县、兴平市、泾阳县、淳化县、永寿县、秦都区、乾县、杨陵区、彬州市、三原县、渭城区、旬邑县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市)儋州市

郴州市(北湖区、桂东县、资兴市、汝城县、宜章县、桂阳县、安仁县、嘉禾县、永兴县、临武县、苏仙区)

葫芦岛市(连山区、兴城市、南票区、建昌县、龙港区、绥中县)

唐山市(曹妃甸区、丰南区、迁安市、丰润区、古冶区、路北区、迁西县、遵化市、路南区、乐亭县、玉田县、滦州市、滦南县、开平区)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、临翔区)

玉林市(北流市、陆川县、兴业县、容县、博白县、玉州区、福绵区)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、禹会区、淮上区、固镇县、龙子湖区、五河县)

东营市(东营区、垦利区、利津县、广饶县、河口区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)

大庆市(肇州县、大同区、萨尔图区、让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县、红岗区)

自贡市(沿滩区、大安区、荣县、富顺县、贡井区、自流井区)

德州市(临邑县、乐陵市、平原县、德城区、夏津县、武城县、庆云县、陵城区、宁津县、禹城市、齐河县)

朝阳市(建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、北票市、凌源市)

河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、凤山县、天峨县)

石河子市(可克达拉市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、胡杨河市、白杨市、新星市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市)

甘孜藏族自治州(白玉县、道孚县、丹巴县、乡城县、色达县、石渠县、理塘县、新龙县、得荣县、德格县、康定市、炉霍县、甘孜县、泸定县、雅江县、巴塘县、九龙县、稻城县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。