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丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

长春市(德惠市、双阳区、南关区、九台区、朝阳区、公主岭市、农安县、二道区、榆树市、宽城区、绿园区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、根河市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、牙克石市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县)  抚州市(乐安县、广昌县、崇仁县、黎川县、临川区、资溪县、南丰县、宜黄县、金溪县、东乡区、南城县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

南宁市(宾阳县、横州市、良庆区、马山县、隆安县、青秀区、武鸣区、西乡塘区、兴宁区、江南区、上林县、邕宁区)

平顶山市(鲁山县、舞钢市、汝州市、叶县、石龙区、新华区、郏县、卫东区、宝丰县、湛河区)  永州市(零陵区、宁远县、祁阳市、新田县、双牌县、东安县、江永县、冷水滩区、道县、蓝山县、江华瑶族自治县)

潍坊市(高密市、坊子区、青州市、临朐县、寒亭区、奎文区、潍城区、寿光市、安丘市、昌邑市、诸城市、昌乐县)

邯郸市(临漳县、邯山区、魏县、大名县、鸡泽县、丛台区、复兴区、永年区、涉县、馆陶县、武安市、曲周县、磁县、广平县、肥乡区、峰峰矿区、成安县、邱县)

沧州市(沧县、孟村回族自治县、南皮县、肃宁县、新华区、运河区、青县、海兴县、东光县、泊头市、献县、盐山县、河间市、黄骅市、吴桥县、任丘市)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、库车市、新和县、温宿县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、阿克苏市)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

攀枝花市(盐边县、西区、米易县、仁和区、东区)

周口市(项城市、扶沟县、淮阳区、西华县、太康县、川汇区、郸城县、沈丘县、商水县、鹿邑县)

南京市(高淳区、雨花台区、江宁区、浦口区、六合区、溧水区、栖霞区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、玄武区)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

安康市(紫阳县、平利县、石泉县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、白河县、岚皋县、汉滨区、汉阴县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县)

延安市(子长市、黄龙县、延长县、洛川县、甘泉县、安塞区、富县、黄陵县、宝塔区、吴起县、延川县、志丹县、宜川县)

新余市(渝水区、分宜县)

呼和浩特市(武川县、玉泉区、赛罕区、新城区、土默特左旗、回民区、清水河县、托克托县、和林格尔县)

上饶市(铅山县、玉山县、婺源县、余干县、信州区、万年县、鄱阳县、广信区、德兴市、弋阳县、广丰区、横峰县)

扬州市(宝应县、高邮市、仪征市、江都区、邗江区、广陵区)

安阳市(文峰区、安阳县、内黄县、汤阴县、殷都区、滑县、龙安区、北关区、林州市)

三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县、陕州区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、荔波县、长顺县、独山县、福泉市、都匀市、惠水县、贵定县、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、龙里县)

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湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

毕节市(七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、赫章县、黔西市、织金县)

那曲市(安多县、班戈县、嘉黎县、申扎县、色尼区、聂荣县、索县、巴青县、双湖县、尼玛县、比如县)  抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、望花区、顺城区)

白山市(江源区、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、恩施市、来凤县、咸丰县、利川市、巴东县、建始县)

枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区、峄城区)潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)  荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)

德州市(平原县、德城区、临邑县、武城县、宁津县、夏津县、禹城市、庆云县、陵城区、乐陵市、齐河县)

玉林市(兴业县、福绵区、容县、玉州区、博白县、陆川县、北流市)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县)黄冈市(麻城市、罗田县、英山县、黄梅县、蕲春县、武穴市、团风县、黄州区、浠水县、红安县)

濮阳市(华龙区、台前县、南乐县、范县、清丰县、濮阳县)

镇江市(京口区、句容市、润州区、丹徒区、扬中市、丹阳市)

孝感市(安陆市、孝昌县、应城市、大悟县、孝南区、云梦县、汉川市)

曲靖市(麒麟区、马龙区、沾益区、师宗县、富源县、会泽县、罗平县、宣威市、陆良县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、道孚县、雅江县、乡城县、白玉县、得荣县、德格县、色达县、丹巴县、泸定县、康定市、理塘县、炉霍县、新龙县、稻城县、甘孜县、九龙县、石渠县)

宁夏回族自治区

杭州市(富阳区、钱塘区、淳安县、上城区、桐庐县、余杭区、临平区、滨江区、萧山区、拱墅区、西湖区、建德市、临安区)

安庆市(宜秀区、岳西县、怀宁县、太湖县、望江县、桐城市、迎江区、宿松县、大观区、潜山市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

青岛市(黄岛区、莱西市、平度市、城阳区、市南区、市北区、崂山区、胶州市、即墨区、李沧区)

嘉峪关市

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

湛江市(赤坎区、霞山区、遂溪县、徐闻县、吴川市、坡头区、雷州市、麻章区、廉江市)

通化市(东昌区、梅河口市、通化县、辉南县、二道江区、集安市、柳河县)

遵义市(赤水市、绥阳县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、凤冈县、仁怀市、播州区、汇川区、正安县、桐梓县、湄潭县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。