日本推出温泉外卖,令人震惊的背后故事：隐秘偷窥是否值得反思？
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全国服务区域：
商丘市(永城市、梁园区、虞城县、睢阳区、民权县、宁陵县、夏邑县、睢县、柘城县)
舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)
运城市(临猗县、新绛县、绛县、夏县、河津市、垣曲县、平陆县、盐湖区、万荣县、闻喜县、稷山县、永济市、芮城县)
银川市(灵武市、永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县、兴庆区)
安阳市(林州市、殷都区、北关区、内黄县、汤阴县、滑县、文峰区、龙安区、安阳县)
朔州市(山阴县、朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)
马鞍山市(雨山区、和县、含山县、当涂县、博望区、花山区)
钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)
普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)
那曲市(班戈县、尼玛县、聂荣县、安多县、索县、巴青县、比如县、双湖县、色尼区、申扎县、嘉黎县)
杭州市(滨江区、临平区、余杭区、临安区、富阳区、淳安县、建德市、桐庐县、上城区、钱塘区、西湖区、萧山区、拱墅区)
江门市(江海区、开平市、恩平市、新会区、蓬江区、台山市、鹤山市)
泸州市(纳溪区、合江县、泸县、古蔺县、叙永县、江阳区、龙马潭区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县)
营口市(站前区、大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、西市区)
怀化市(会同县、芷江侗族自治县、溆浦县、洪江市、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县、鹤城区、新晃侗族自治县)
嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市、南湖区、平湖市、桐乡市)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
宿州市(萧县、泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县)
枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、峄城区、台儿庄区、滕州市)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
宣城市(宣州区、绩溪县、宁国市、泾县、广德市、旌德县、郎溪县)
衡阳市(南岳区、雁峰区、衡阳县、耒阳市、衡南县、石鼓区、蒸湘区、常宁市、珠晖区、祁东县、衡东县、衡山县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、新泰市、泰山区、肥城市)
岳阳市(华容县、岳阳楼区、平江县、云溪区、临湘市、汨罗市、君山区、湘阴县、岳阳县)
湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)
本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区)
吉林市(昌邑区、蛟河市、龙潭区、丰满区、船营区、桦甸市、永吉县、磐石市、舒兰市)
张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县、甘州区、高台县)
清远市(阳山县、英德市、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、连州市)
阳泉市(平定县、盂县、城区、郊区、矿区)
厦门市(翔安区、湖里区、同安区、海沧区、集美区、思明区)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、花垣县、永顺县、吉首市、泸溪县、凤凰县、保靖县)
郑州市(上街区、巩义市、登封市、惠济区、中原区、二七区、中牟县、新密市、荥阳市、管城回族区、新郑市、金水区)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
鞍山市(铁东区、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、海城市、台安县)
锡林郭勒盟(正镶白旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、锡林浩特市)
鸡西市(虎林市、鸡冠区、滴道区、梨树区、鸡东县、密山市、恒山区、城子河区、麻山区)
九江市(庐山市、柴桑区、修水县、永修县、彭泽县、浔阳区、湖口县、濂溪区、瑞昌市、都昌县、共青城市、德安县、武宁县)
忻州市(保德县、代县、忻府区、五寨县、河曲县、偏关县、宁武县、神池县、五台县、岢岚县、静乐县、定襄县、原平市、繁峙县)
北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)
河源市(连平县、东源县、和平县、龙川县、紫金县、源城区)
张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)
衡水市(阜城县、桃城区、景县、武邑县、枣强县、冀州区、武强县、深州市、安平县、故城县、饶阳县)
驻马店市(西平县、驿城区、遂平县、正阳县、上蔡县、新蔡县、泌阳县、平舆县、汝南县、确山县)
萍乡市(安源区、上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县)
烟台市(莱山区、海阳市、莱州市、福山区、蓬莱区、龙口市、莱阳市、牟平区、栖霞市、芝罘区、招远市)
濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县、范县、台前县)
沧州市(沧县、运河区、黄骅市、肃宁县、新华区、任丘市、南皮县、海兴县、孟村回族自治县、青县、献县、河间市、东光县、吴桥县、泊头市、盐山县)
绍兴市(上虞区、越城区、新昌县、柯桥区、诸暨市、嵊州市)
宁夏回族自治区
商洛市(洛南县、商州区、丹凤县、镇安县、山阳县、柞水县、商南县)
铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)
黄冈市(麻城市、黄梅县、团风县、蕲春县、武穴市、黄州区、英山县、红安县、罗田县、浠水县)
广元市(剑阁县、旺苍县、利州区、昭化区、朝天区、青川县、苍溪县)
济源市
恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、鹤峰县、宣恩县、利川市、建始县、恩施市、巴东县)
广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、武胜县、广安区、岳池县)
哈尔滨市(通河县、阿城区、尚志市、方正县、五常市、巴彦县、延寿县、依兰县、宾县、平房区、香坊区、南岗区、道外区、呼兰区、道里区、木兰县、松北区、双城区)
海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)
丹东市(振兴区、东港市、振安区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区)
益阳市(资阳区、南县、安化县、赫山区、桃江县、沅江市)
贵阳市(云岩区、白云区、乌当区、南明区、清镇市、修文县、花溪区、观山湖区、息烽县、开阳县)
渭南市(华阴市、合阳县、临渭区、白水县、富平县、蒲城县、大荔县、潼关县、澄城县、韩城市、华州区)
深圳市(龙岗区、盐田区、光明区、南山区、福田区、宝安区、坪山区、罗湖区、龙华区)
亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)
开封市(鼓楼区、通许县、祥符区、杞县、顺河回族区、尉氏县、兰考县、禹王台区、龙亭区)
新乡市(新乡县、卫滨区、长垣市、凤泉区、红旗区、牧野区、原阳县、卫辉市、获嘉县、延津县、封丘县、辉县市)
邵阳市(邵东市、双清区、武冈市、洞口县、大祥区、北塔区、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、新宁县)
玉林市(福绵区、玉州区、北流市、博白县、陆川县、容县、兴业县)
池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)
昌都市(芒康县、左贡县、八宿县、丁青县、卡若区、洛隆县、边坝县、贡觉县、江达县、类乌齐县、察雅县)
潍坊市(高密市、潍城区、临朐县、昌乐县、寒亭区、安丘市、奎文区、诸城市、寿光市、昌邑市、青州市、坊子区)
香港特别行政区
果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、班玛县、久治县、甘德县)
滨州市(沾化区、惠民县、阳信县、博兴县、邹平市、滨城区、无棣县)
邯郸市(大名县、邱县、魏县、广平县、武安市、峰峰矿区、临漳县、馆陶县、涉县、成安县、曲周县、磁县、邯山区、复兴区、肥乡区、鸡泽县、永年区、丛台区)
日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、安龙县、普安县、兴仁市、册亨县、晴隆县、贞丰县)
甘孜藏族自治州(德格县、得荣县、新龙县、九龙县、雅江县、乡城县、道孚县、泸定县、石渠县、巴塘县、康定市、炉霍县、甘孜县、白玉县、丹巴县、理塘县、稻城县、色达县)
茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)
乐山市(沙湾区、井研县、沐川县、峨眉山市、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、夹江县、峨边彝族自治县、市中区、五通桥区)
临沂市(河东区、平邑县、沂水县、罗庄区、蒙阴县、临沭县、兰山区、沂南县、郯城县、兰陵县、莒南县、费县)
齐齐哈尔市(建华区、泰来县、铁锋区、拜泉县、龙江县、富拉尔基区、依安县、甘南县、富裕县、龙沙区、碾子山区、昂昂溪区、讷河市、克山县、梅里斯达斡尔族区、克东县)
遵义市(余庆县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、播州区、习水县、湄潭县、红花岗区、凤冈县、汇川区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市)
天津市(武清区、静海区、河西区、河东区、和平区、西青区、宁河区、北辰区、津南区、滨海新区、蓟州区、红桥区、东丽区、河北区、南开区、宝坻区)
郴州市(北湖区、临武县、安仁县、宜章县、永兴县、资兴市、苏仙区、嘉禾县、桂东县、桂阳县、汝城县)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
永州市(宁远县、道县、祁阳市、双牌县、零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、新田县、蓝山县、东安县)
塔城地区(塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市)
信阳市(潢川县、新县、光山县、商城县、淮滨县、罗山县、浉河区、固始县、息县、平桥区)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)
阿勒泰地区(福海县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)
淮南市(寿县、八公山区、大通区、凤台县、田家庵区、潘集区、谢家集区)
邢台市(隆尧县、广宗县、临城县、新河县、任泽区、平乡县、威县、巨鹿县、襄都区、沙河市、信都区、宁晋县、清河县、柏乡县、内丘县、南宫市、临西县、南和区)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)
晋中市(榆次区、太谷区、介休市、昔阳县、榆社县、平遥县、祁县、寿阳县、和顺县、灵石县、左权县)
泉州市(南安市、永春县、惠安县、安溪县、泉港区、石狮市、晋江市、德化县、鲤城区、丰泽区、金门县、洛江区)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区)
广西壮族自治区
南平市(顺昌县、建瓯市、武夷山市、延平区、松溪县、邵武市、光泽县、浦城县、政和县、建阳区)
平顶山市(郏县、新华区、石龙区、叶县、卫东区、鲁山县、汝州市、宝丰县、湛河区、舞钢市)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)
白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)
常州市(新北区、溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区、天宁区)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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