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武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

大理白族自治州(宾川县、弥渡县、大理市、祥云县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县)

乐山市(沐川县、沙湾区、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、井研县、五通桥区、犍为县、马边彝族自治县)

无锡市(锡山区、江阴市、梁溪区、新吴区、惠山区、宜兴市、滨湖区)  成都市(都江堰市、成华区、青白江区、邛崃市、新津区、简阳市、温江区、蒲江县、锦江区、双流区、郫都区、金牛区、彭州市、金堂县、龙泉驿区、大邑县、武侯区、新都区、崇州市、青羊区)

漳州市(南靖县、平和县、漳浦县、云霄县、龙文区、芗城区、诏安县、东山县、龙海区、长泰区、华安县)

湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县、德清县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

郴州市(资兴市、嘉禾县、苏仙区、汝城县、宜章县、北湖区、安仁县、桂阳县、临武县、桂东县、永兴县)  舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

曲靖市(会泽县、师宗县、马龙区、陆良县、宣威市、富源县、麒麟区、罗平县、沾益区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

怀化市(沅陵县、鹤城区、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、溆浦县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、远安县、兴山县、夷陵区、秭归县、当阳市、点军区、猇亭区、西陵区、枝江市、五峰土家族自治县、伍家岗区)

江门市(台山市、新会区、江海区、鹤山市、开平市、蓬江区、恩平市)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、黑水县、理县、小金县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、马尔康市、阿坝县、茂县、金川县)

广安市(邻水县、华蓥市、广安区、武胜县、前锋区、岳池县)

鹤岗市(兴山区、南山区、萝北县、向阳区、东山区、绥滨县、工农区、兴安区)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区)

抚州市(广昌县、金溪县、宜黄县、崇仁县、临川区、南城县、黎川县、东乡区、资溪县、乐安县、南丰县)

宜春市(丰城市、铜鼓县、靖安县、上高县、奉新县、万载县、高安市、袁州区、樟树市、宜丰县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、连云区、东海县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)

石河子市(胡杨河市、北屯市、白杨市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市、新星市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市)

大连市(普兰店区、中山区、长海县、庄河市、甘井子区、沙河口区、旅顺口区、金州区、西岗区、瓦房店市)

九江市(德安县、浔阳区、庐山市、濂溪区、湖口县、武宁县、永修县、柴桑区、共青城市、瑞昌市、都昌县、修水县、彭泽县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

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张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

盐城市(大丰区、东台市、亭湖区、响水县、建湖县、射阳县、盐都区、滨海县、阜宁县)

绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)  南充市(阆中市、仪陇县、顺庆区、嘉陵区、西充县、蓬安县、营山县、南部县、高坪区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

青岛市(市北区、莱西市、李沧区、城阳区、崂山区、平度市、市南区、黄岛区、即墨区、胶州市)

东莞市娄底市(双峰县、新化县、冷水江市、涟源市、娄星区)

晋城市(阳城县、陵川县、城区、泽州县、高平市、沁水县)  张家口市(阳原县、宣化区、沽源县、万全区、怀来县、下花园区、尚义县、怀安县、蔚县、桥西区、张北县、涿鹿县、崇礼区、桥东区、康保县、赤城县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

衡水市(景县、武邑县、阜城县、故城县、深州市、安平县、饶阳县、冀州区、武强县、枣强县、桃城区)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)绥化市(明水县、肇东市、兰西县、绥棱县、青冈县、安达市、庆安县、望奎县、北林区、海伦市)

郑州市(中牟县、荥阳市、管城回族区、二七区、惠济区、上街区、新密市、新郑市、巩义市、金水区、登封市、中原区)

洛阳市(伊川县、涧西区、新安县、洛龙区、偃师区、嵩县、洛宁县、瀍河回族区、栾川县、孟津区、汝阳县、宜阳县、西工区、老城区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

南平市(邵武市、延平区、建瓯市、建阳区、光泽县、浦城县、武夷山市、松溪县、顺昌县、政和县)

邯郸市(曲周县、复兴区、肥乡区、广平县、涉县、成安县、鸡泽县、大名县、临漳县、磁县、丛台区、魏县、馆陶县、武安市、永年区、邯山区、峰峰矿区、邱县)

保定市(望都县、定兴县、安新县、唐县、易县、徐水区、曲阳县、高阳县、蠡县、涞水县、清苑区、涿州市、莲池区、定州市、顺平县、高碑店市、涞源县、满城区、博野县、竞秀区、安国市、雄县、阜平县、容城县)

阿里地区(日土县、措勤县、革吉县、札达县、改则县、噶尔县、普兰县)

常德市(澧县、桃源县、安乡县、武陵区、汉寿县、鼎城区、石门县、津市市、临澧县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

朔州市(平鲁区、应县、山阴县、右玉县、怀仁市、朔城区)

哈尔滨市(南岗区、道里区、巴彦县、香坊区、双城区、木兰县、依兰县、道外区、通河县、延寿县、平房区、方正县、宾县、松北区、尚志市、阿城区、呼兰区、五常市)

澳门特别行政区

随州市(广水市、曾都区、随县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

抚顺市(东洲区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县)

榆林市(神木市、佳县、定边县、靖边县、横山区、绥德县、府谷县、吴堡县、子洲县、清涧县、米脂县、榆阳区)

导读

THECAPITAL

十二年的宿敌，握手言和

本文4446字，约6.4分钟

作者|王涛 编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

人们每天坐电梯时，电梯里反复播放或展示的广告，虽然不会刻意去观看，但时间久了总能记住几个品牌。这就是电梯媒体的传播思路，电梯是大部分人绕不开的场景，这也导致梯媒广告的最大优势就是“强制曝光”。

分众传媒和新潮传媒作为行业双寡头，合计覆盖全国超90%的写字楼和70%的中产社区。二者之间的竞争持续多年，可以用宿敌来称呼。

而就在前几天，这两位宿敌以一种意想不到的方式结盟了。

“分众传媒”发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买“新潮传媒”100%股权；初步确定“新潮传媒”100%股权的预估值为83亿元人民币；如若交易完成，“新潮传媒”将成为“分众传媒”全资子公司。

如果交易顺利完成，分众传媒将彻底掌控中国电梯广告市场，形成事实上的垄断格局，而分众和新潮这两个打了十多年的竞争对手，也即将变成一家人。

值得一提的是，这笔交易中最引人关注的问题莫过于：新潮传媒是不是卖得太便宜了？

新潮传媒最新估值相较其巅峰时期大幅缩水。2018年百度领投时，其估值达到120亿元，2021年京东入股时估值冲上160亿元，甚至在2023年还曾以210亿元入选胡润榜单。此外，新潮的账面还有约20亿元的充裕现金。

然而，如今83亿元的收购价，不仅低于新潮累计80亿元的融资总额，更只有巅峰时期估值的四成左右。

12年的冤家，握手言和

这场持续了12年的“双雄争霸”，最终以分众将新潮纳入麾下画上句号。曾经的宿敌，如今成为利益共同体，背后既是资本市场的博弈，也是行业格局重塑的必然选择。

2013年，新潮传媒创始人张继学瞄准分众传媒未覆盖的社区场景，以“三、四线城市+中产家庭”为切入点，开启了第三次创业。彼时的分众已是行业霸主，覆盖300个城市的写字楼和核心商圈，年营收超百亿。新潮的差异化策略迅速吸引了资本青睐，2017年至2021年间，新潮完成14轮融资，总额超80亿元，百度、京东、顾家家居等巨头纷纷入局。

2018年初，新潮传媒开始发起公开挑战，在当年的新年启动会上（3月末），其声称要打一场千亿级的仗，并在会后发出一份《关于全面抢夺分众亿元级客户的通知》，“与分众传媒的战争正式打响”。随后，双方老板开始在朋友圈隔空“交火”，江南春在朋友圈发文称，“没有任何一个公司是靠口水和碰瓷成功的，你能做多大永远取决于你能帮客户做多大”；张继学随后则在朋友圈声称要“打破垄断...好戏，才刚刚开始...”。

新潮推出的“亿元级客户五折优惠”策略，直接从分众手中抢走大量客户。分众被迫应战，2019年第一季度净利润暴跌76%至3.3亿元，而新潮同年亏损高达10.74亿元，价格战演变为“杀敌一千，自损八百”的消耗战。这场战争持续数年，分众虽保住了市场份额，但盈利能力持续承压；新潮则陷入“扩张-亏损-融资”的循环，2022年亏损仍达4.7亿元，直至2024年才勉强实现微利。

尽管竞争激烈，双方的市场定位却暗含互补。分众聚焦一线城市写字楼、商圈和影院，覆盖“主流消费人群”；新潮则深耕社区场景，触达“中产家庭生活圈”。截至2024年，分众拥有超300万终端，覆盖4亿城市人群；新潮在200个城市布局74万智能屏，1.8亿家庭用户是其核心资产。这种差异化让双方在客户结构上也形成分野：分众的客户以茅台、美团等大品牌为主，而新潮更擅长服务区域中小广告主，如本地生活服务和新兴电商。

然而，竞争的本质仍是资源的零和博弈。电梯点位的稀缺性导致双方在一线城市展开巷战，租金成本被不断推高。分众的媒体终端单屏收入约6000元，而新潮仅2700元，低效扩张加剧了盈利压力。与此同时，外部挑战接踵而至：抖音、微信等数字化平台蚕食广告预算，梯媒行业面临“触达效率”与“转化闭环”的双重考验。

对分众而言，收购既是消灭对手，也是补齐短板。合并后，其市场份额将从14.5%提升至17.2%，社区场景的74万终端将与分众的写字楼资源形成“全域覆盖”78。据测算，若新潮单屏收入提升至5000元，年利润可增加11亿元，市盈率仅7.5倍。此外，新潮的数字化投放技术（如AI标签筛选、效果归因）与分众的规模优势结合，或将重塑线下广告的生态。

值得一提的是，这场并购并非毫无隐忧。按市场份额来看，双方在电梯媒体细分市场的合计份额超80%，可能触发反垄断审查。2008年分众与新浪的合并就曾因垄断问题被叫停，此次交易能否过关仍是未知数。即便成功，分众仍需面对更复杂的竞争环境：短视频平台正以“精准投放+即时转化”的优势抢夺品牌预算，而分众的核心产品仍依赖传统屏媒，技术迭代缓慢。

12年的缠斗，最终以资本的理性选择收场。分众创始人江南春的“并购狂人”本色再现，而张继学从创业者变身“首席增长官”，则是妥协与现实的缩影。这场交易不仅终结了行业的无序竞争，更揭示了规模效应与差异化共存的生存法则——在数字化浪潮中，唯有整合资源、协同创新，才能抵御跨维度的冲击。

正如张继学所言：“合并是实现梦想的更好路径。”而分众与新潮的故事，或许正是中国商业竞争中“竞合逻辑”的最佳注脚。

十余位股东退出，是亏还是赚？

在最新的商业动作中，“分众传媒”宣布了对“新潮传媒”100%股权的收购计划，此次收购涉及“新潮传媒”旗下的50家机构、企业及个人股东。尽管目前交易的诸多细节仍在进一步敲定之中，但该交易已经得到了“分众传媒”控股股东“MediaManagementHongKongLimited”以及实际控制人江南春的初步认可，并且“分众传媒”与“新潮传媒”的50位股东就此次交易签订了《发行股份及支付现金购买资产协议》。

回顾“新潮传媒”的发展历程，早在2017年，其估值就已突破百亿大关，从那时起，融资、扩张以及与“分众传媒”的竞争便成为其发展的核心主题。据相关统计，“新潮传媒”的历史累计融资金额已达到80亿元人民币的规模。

在此次收购中，一个备受关注的焦点问题是：“新潮传媒”的出售价格是否过低？其最新估值相比巅峰时期出现了显著的下滑。2018年百度领投时，其估值为120亿元；2021年京东入股时，估值进一步攀升至160亿元；甚至在2023年，“新潮传媒”还曾以210亿元的估值入选胡润榜单。此外，新潮传媒账面上还持有约20亿元的现金储备。

然而，此次83亿元的收购价格不仅低于“新潮传媒”累计80亿元的融资总额，更是只有其巅峰时期估值的四成左右。面对外界关于“贱卖”的质疑，“新潮传媒”创始人张继学在社交平台上回应称：“如果此次交易是以现金方式完成，那么确实可以被视为贱卖。但如果是以发行股份的方式进行，情况就有所不同了。”

“分众传媒目前的市值约为1000亿元，但未来一年、三年或五年又会如何呢？大家还记得江南春曾经提出的‘500城、500万终端、5亿新中产’的宏伟愿景吗？基于对国内经济大循环的长期看好，分众与新潮合并后的协同效应将为股东带来更大的回报，并提升客户价值，我认为这是更好的选择。”

换句话说，持有分众传媒的股票可能比单纯依赖新潮传媒的估值更具长期发展潜力。

对于“新潮传媒”的股东们而言，这笔交易带来了复杂的情绪。早期投资者或许能够通过此次交易实现成本回收，但对于后期进入的股东来说，亏损似乎板上钉钉。

从表象来看，“新潮传媒”的出售似乎是一次战略整合的行动，但深入剖析后不难发现，这更多是资本层面的一种现实性退出策略。尽管张继学强调“换股比现金更有价值”，但对于那些希望以现金形式退出的投资者而言，亏损似乎已成定局。

然而，从另一个角度思考，新潮传媒既无法在A股市场实现上市，也难以进入美股市场。因此，将其出售给分众传媒，或许是当前最务实的退出路径。这笔83亿元的交易，也可以被视为为股东们提供的一种退出补偿。

具体来看交易细节：截至2024年9月底，分众传媒账上拥有37.75亿元的现金储备，而新潮传媒100%股权的预估值为83亿元。基于此，此次收购将采用“股份+现金”的复合支付方式。

这意味着新潮传媒的知名股东，如京东、百度、顾家集团等，可能会通过此次交易转换为持有分众传媒的股票。

根据交易安排，部分股东可以选择以现金形式退出，但大多数原始股东将获得分众传媒的股票。这些股票设有为期一年的锁定期，期满后股东可以自主决定出售。

目前的收购价格确实不算高，如果选择现金退出，许多投资者可能只能接受亏损。但如果选择持有分众股票，或许还能期待未来股价上涨来弥补损失。

这种股权收购方式，实际上是将新潮传媒的管理层和老股东的利益与分众传媒的未来发展紧密绑定。股东们想要实现解套甚至盈利，只能寄希望于分众传媒股价的上涨。

并购案件正在频发

值得一提的是，最近并购事件频繁发生，成为市场关注的焦点。

3月，A股上市公司ST金一（维权）发布了一则重要公告。公告指出，为满足公司战略转型与发展的需求，ST金一计划利用自有资金收购开科唯识1743.55万股股份，占开科唯识总股本的43.18%。此次交易完成后，ST金一将合计掌握开科唯识57.48%的表决权，开科唯识也将正式成为ST金一的控股子公司。

同样是在今年3月，另一家上市公司狮头股份也发布了一则并购公告。公告指出，狮头股份计划通过发行股份及支付现金的方式，收购利珀科技100%的股权。这一消息在科技行业引起了广泛关注。

与此同时，华大九天正式宣布收购芯和半导体的控股权，计划通过“发行股份及支付现金”等多种方式来完成这一并购。芯和半导体原本计划独立上市，于今年2月7日在上海证监局完成了辅导备案登记。然而，此次华大九天的收购计划，意味着芯和半导体的创始人可能将放弃独立IPO，转而选择“卖身”这条更为熟悉的道路。

几乎在同一时期，三笔重大并购案浮出水面，这背后反映出的是并购市场的热度不断攀升。据数据显示，2024年前三季度，并购退出渠道在整体退出市场中的占比达到了29%，较2023年上升了3个百分点；与此同时，IPO退出渠道的占比则为44%，较去年下降了14个百分点。进入2025年，仅第一季度，A股市场的并购重组交易金额就达到了920.95亿元，同比增长了432%。

从2024年开始，就有一批创业者不再执着于IPO，这直接推动了并购交易的火爆。2025年，DeepSeek和蜜雪冰城等企业分别在科技和消费领域引发了热潮。市场呈现出两种截然不同的局面：一方面，许多企业看到趋势向好，纷纷试图抓住IPO的窗口期；另一方面，也有企业选择“众人皆醉我独醒”，不再盲目挤向港股或美股，而是见好就收，将公司出售。

我们常常强调创业者需要具备坚韧不拔、坚持到底的品质，但凡事都有两面性。聪明的创业者不应一味执着于IPO。IPO成功固然可喜，但如果不行，将公司出售，然后再去创业、再融资，或许也是一种明智的选择。

一位知名投资人曾在网络上表示：“并不是所有的梦想都需要靠自己亲自去实现。毕竟，谁的钱也不是大风刮来的。并购也是一种出路，没必要非得亲自下场去卷。”

值得一提的是，在近期的并购重组市场中，国企身影频频出现，无疑成为了本轮“并购热潮”中的领军力量。

这其中，直接下场并购上市公司，成为当下国资的主流模式之一。据悉，湖北省属国资平台已经拿下4家上市公司控制权，分别为微创光电、上海雅仕、久量股份和奥特佳。其中，前三家均被湖北省属国资平台拿下，而湖北省十堰市国资委拿下久量股份。安徽国资在今年以来也两次出手，下场收购了博汇股份、洪汇新材等。此外出手的还有厦门国资、河南省许昌市财政局、河南省周口市财政局、浙江东阳国资、海南国资等。

可以预料到的是，今年一定还会有更多并购事件的发生。

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