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济宁市(泗水县、梁山县、邹城市、嘉祥县、微山县、兖州区、任城区、曲阜市、金乡县、汶上县、鱼台县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)

商洛市(洛南县、商南县、商州区、镇安县、丹凤县、柞水县、山阳县)

中山市  黑河市(逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、五大连池市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

遵义市(赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、凤冈县、红花岗区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、绥阳县、习水县、桐梓县、正安县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗)驻马店市(上蔡县、西平县、驿城区、正阳县、确山县、新蔡县、平舆县、遂平县、汝南县、泌阳县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、晴隆县、安龙县、望谟县、普安县、兴仁市、兴义市)  佳木斯市(向阳区、抚远市、富锦市、汤原县、前进区、同江市、桦川县、桦南县、郊区、东风区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、赤壁市、通城县)

东莞市

平顶山市(湛河区、宝丰县、卫东区、郏县、舞钢市、鲁山县、汝州市、叶县、新华区、石龙区)

濮阳市(华龙区、范县、清丰县、濮阳县、台前县、南乐县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

襄阳市(襄城区、保康县、谷城县、樊城区、襄州区、宜城市、老河口市、枣阳市、南漳县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)

楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、永仁县、禄丰市、南华县、姚安县、武定县、牟定县、楚雄市、大姚县)

福州市(仓山区、永泰县、鼓楼区、福清市、罗源县、长乐区、晋安区、台江区、闽清县、马尾区、平潭县、闽侯县、连江县)

怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、辰溪县)

开封市(龙亭区、祥符区、杞县、通许县、顺河回族区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、禹王台区)

大同市(广灵县、天镇县、阳高县、浑源县、新荣区、左云县、云州区、云冈区、平城区、灵丘县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

安康市(白河县、石泉县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、平利县、汉滨区、岚皋县、紫阳县)

青岛市(平度市、黄岛区、市北区、即墨区、城阳区、李沧区、胶州市、市南区、莱西市、崂山区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

临沂市(沂水县、兰陵县、临沭县、莒南县、罗庄区、费县、沂南县、郯城县、平邑县、兰山区、河东区、蒙阴县)

乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、井研县、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、峨眉山市、犍为县)

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防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

常州市(天宁区、溧阳市、钟楼区、武进区、新北区、金坛区)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

塔城地区(托里县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、额敏县)  海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

齐齐哈尔市(铁锋区、龙江县、龙沙区、富拉尔基区、泰来县、依安县、克东县、富裕县、讷河市、碾子山区、建华区、拜泉县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、克山县、昂昂溪区)

德州市(临邑县、德城区、庆云县、乐陵市、陵城区、禹城市、夏津县、武城县、平原县、齐河县、宁津县)

三沙市(南沙区、西沙区)锡林郭勒盟(正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、镶黄旗)

随州市(曾都区、广水市、随县)  黄山市(屯溪区、歙县、黟县、休宁县、祁门县、徽州区、黄山区)

陇南市(两当县、武都区、文县、成县、康县、西和县、宕昌县、徽县、礼县)

宜春市(宜丰县、高安市、上高县、奉新县、袁州区、万载县、樟树市、靖安县、丰城市、铜鼓县)

潍坊市(潍城区、奎文区、寒亭区、昌乐县、临朐县、昌邑市、寿光市、诸城市、安丘市、高密市、坊子区、青州市)运城市(绛县、河津市、稷山县、盐湖区、闻喜县、芮城县、垣曲县、平陆县、万荣县、临猗县、新绛县、永济市、夏县)

榆林市(横山区、榆阳区、米脂县、子洲县、绥德县、神木市、定边县、清涧县、靖边县、吴堡县、佳县、府谷县)

哈尔滨市(尚志市、道外区、方正县、双城区、木兰县、阿城区、香坊区、巴彦县、松北区、延寿县、依兰县、南岗区、呼兰区、通河县、道里区、平房区、宾县、五常市)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、龙井市、敦化市、延吉市、汪清县、图们市、珲春市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

丽水市(云和县、龙泉市、松阳县、青田县、庆元县、缙云县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

崇左市(凭祥市、宁明县、扶绥县、龙州县、天等县、江州区、大新县)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

新疆维吾尔自治区

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县、博罗县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

林芝市(察隅县、巴宜区、米林市、朗县、波密县、墨脱县、工布江达县)

绥化市(绥棱县、兰西县、安达市、望奎县、海伦市、青冈县、北林区、庆安县、明水县、肇东市)

重庆市(巫山县、奉节县、开州区、石柱土家族自治县、巴南区、万州区、黔江区、涪陵区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、大足区、巫溪县、永川区、九龙坡区、江津区、梁平区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、城口县、北碚区、垫江县、武隆区、綦江区、江北区、长寿区、南川区、南岸区、荣昌区、潼南区、大渡口区、渝中区、璧山区、丰都县、合川区、彭水苗族土家族自治县、忠县、沙坪坝区)

梧州市(岑溪市、长洲区、蒙山县、苍梧县、万秀区、龙圩区、藤县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎