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龙岩市(长汀县、连城县、永定区、上杭县、新罗区、漳平市、武平县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

鞍山市(台安县、铁西区、千山区、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市)  丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区、振兴区)

襄阳市(谷城县、保康县、老河口市、宜城市、樊城区、襄州区、枣阳市、南漳县、襄城区)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

宜宾市(珙县、叙州区、江安县、高县、长宁县、翠屏区、屏山县、筠连县、兴文县、南溪区)廊坊市(永清县、固安县、香河县、大厂回族自治县、文安县、安次区、霸州市、三河市、大城县、广阳区)

香港特别行政区  保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

嘉峪关市

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城东区、城北区、城西区、湟中区)

中山市

开封市(通许县、鼓楼区、杞县、禹王台区、龙亭区、兰考县、尉氏县、祥符区、顺河回族区)

淄博市(张店区、沂源县、高青县、桓台县、临淄区、周村区、淄川区、博山区)

宣城市(绩溪县、广德市、宣州区、宁国市、郎溪县、旌德县、泾县)

福州市(鼓楼区、福清市、晋安区、永泰县、马尾区、闽侯县、台江区、平潭县、连江县、罗源县、闽清县、仓山区、长乐区)

朝阳市(北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、凌源市)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、惠来县、揭西县)

甘孜藏族自治州(雅江县、乡城县、稻城县、巴塘县、色达县、甘孜县、泸定县、石渠县、德格县、道孚县、新龙县、丹巴县、白玉县、康定市、理塘县、炉霍县、得荣县、九龙县)

盐城市(亭湖区、射阳县、阜宁县、响水县、东台市、建湖县、滨海县、大丰区、盐都区)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县)

梅州市(五华县、梅县区、兴宁市、梅江区、丰顺县、蕉岭县、平远县、大埔县)

咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、通山县、咸安区、嘉鱼县)

温州市(平阳县、瓯海区、泰顺县、洞头区、龙港市、乐清市、苍南县、鹿城区、永嘉县、龙湾区、文成县、瑞安市)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

武汉市(洪山区、黄陂区、蔡甸区、江汉区、青山区、东西湖区、江夏区、汉南区、汉阳区、硚口区、新洲区、江岸区、武昌区)

铜仁市(万山区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、江口县)

淮安市(涟水县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、金湖县、盱眙县、淮安区)

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兰州市(红古区、榆中县、城关区、西固区、七里河区、安宁区、永登县、皋兰县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

大同市(云州区、平城区、广灵县、新荣区、灵丘县、左云县、阳高县、云冈区、浑源县、天镇县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)  洛阳市(宜阳县、涧西区、老城区、孟津区、汝阳县、新安县、洛龙区、瀍河回族区、伊川县、偃师区、栾川县、嵩县、洛宁县、西工区)

新乡市(红旗区、长垣市、牧野区、凤泉区、新乡县、卫滨区、原阳县、延津县、获嘉县、辉县市、卫辉市、封丘县)

上海市(黄浦区、闵行区、长宁区、金山区、青浦区、杨浦区、虹口区、静安区、松江区、奉贤区、普陀区、宝山区、嘉定区、徐汇区、浦东新区、崇明区)

无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、梁溪区、滨湖区、宜兴市、锡山区)果洛藏族自治州(久治县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、班玛县)

东莞市  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

安阳市(汤阴县、滑县、北关区、安阳县、内黄县、殷都区、龙安区、文峰区、林州市)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)南昌市(南昌县、东湖区、青山湖区、红谷滩区、新建区、进贤县、安义县、青云谱区、西湖区)

成都市(蒲江县、邛崃市、新津区、青羊区、简阳市、金堂县、新都区、都江堰市、崇州市、温江区、锦江区、青白江区、彭州市、武侯区、成华区、郫都区、双流区、龙泉驿区、大邑县、金牛区)

长治市(沁源县、潞城区、潞州区、上党区、襄垣县、长子县、武乡县、屯留区、沁县、壶关县、平顺县、黎城县)

平凉市(华亭市、灵台县、崇信县、崆峒区、静宁县、泾川县、庄浪县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县)

黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、铁山区、西塞山区)

宁夏回族自治区

汕头市(澄海区、潮阳区、龙湖区、金平区、南澳县、潮南区、濠江区)

泉州市(金门县、南安市、晋江市、永春县、惠安县、德化县、石狮市、洛江区、鲤城区、泉港区、安溪县、丰泽区)

镇江市(丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区、京口区、句容市)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、安源区、莲花县)

株洲市(芦淞区、石峰区、醴陵市、炎陵县、茶陵县、渌口区、天元区、荷塘区、攸县)

运城市(临猗县、河津市、闻喜县、芮城县、平陆县、万荣县、稷山县、永济市、绛县、夏县、垣曲县、新绛县、盐湖区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

忻州市(偏关县、岢岚县、忻府区、原平市、定襄县、保德县、代县、五寨县、河曲县、繁峙县、静乐县、五台县、宁武县、神池县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。