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荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)

自贡市(荣县、大安区、贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县)

商丘市(民权县、睢县、宁陵县、睢阳区、永城市、梁园区、柘城县、夏邑县、虞城县)

广西壮族自治区  潍坊市(诸城市、青州市、高密市、昌乐县、潍城区、临朐县、奎文区、寿光市、安丘市、坊子区、昌邑市、寒亭区)

镇江市(润州区、京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市)

洛阳市(孟津区、涧西区、西工区、老城区、嵩县、洛龙区、汝阳县、栾川县、宜阳县、伊川县、偃师区、瀍河回族区、洛宁县、新安县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、尉犁县、若羌县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县)

儋州市  重庆市(永川区、巫山县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、合川区、荣昌区、涪陵区、江津区、北碚区、云阳县、梁平区、垫江县、长寿区、渝中区、开州区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、沙坪坝区、铜梁区、九龙坡区、忠县、江北区、南岸区、武隆区、万州区、大渡口区、璧山区、黔江区、丰都县、城口县、酉阳土家族苗族自治县、南川区、大足区、石柱土家族自治县、巫溪县、巴南区、綦江区)

杭州市(富阳区、建德市、桐庐县、临安区、西湖区、上城区、萧山区、滨江区、钱塘区、余杭区、淳安县、拱墅区、临平区)

荆州市(洪湖市、荆州区、公安县、松滋市、石首市、沙市区、江陵县、监利市)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区)

襄阳市(南漳县、老河口市、谷城县、保康县、宜城市、枣阳市、襄州区、襄城区、樊城区)

南通市(崇川区、如皋市、海门区、海安市、启东市、通州区、如东县)

金昌市(金川区、永昌县)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

玉林市(兴业县、北流市、容县、博白县、福绵区、陆川县、玉州区)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

黄山市(休宁县、屯溪区、黄山区、徽州区、祁门县、歙县、黟县)

深圳市(坪山区、龙岗区、宝安区、罗湖区、光明区、龙华区、南山区、福田区、盐田区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

岳阳市(君山区、平江县、华容县、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、云溪区、岳阳县、汨罗市)

乌兰察布市(商都县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、卓资县)

无锡市(惠山区、宜兴市、梁溪区、锡山区、江阴市、新吴区、滨湖区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、和龙市、图们市、敦化市、汪清县、安图县、龙井市)

佳木斯市(东风区、抚远市、桦南县、同江市、向阳区、前进区、汤原县、富锦市、郊区、桦川县)

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果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县)  文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、文山市、丘北县、砚山县、马关县、麻栗坡县、西畴县)

聊城市(东昌府区、东阿县、冠县、临清市、茌平区、阳谷县、高唐县、莘县)

邵阳市(隆回县、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、大祥区、新宁县、双清区、邵东市、邵阳县、绥宁县、新邵县、武冈市)

日喀则市(白朗县、仁布县、江孜县、康马县、聂拉木县、拉孜县、萨嘎县、仲巴县、南木林县、亚东县、谢通门县、桑珠孜区、定结县、萨迦县、昂仁县、定日县、吉隆县、岗巴县)许昌市(襄城县、魏都区、建安区、禹州市、鄢陵县、长葛市)

南昌市(安义县、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、东湖区、进贤县、南昌县、新建区、西湖区)  银川市(西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区、贺兰县)

牡丹江市(海林市、东安区、阳明区、宁安市、爱民区、西安区、林口县、东宁市、绥芬河市、穆棱市)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

株洲市(炎陵县、芦淞区、醴陵市、荷塘区、天元区、茶陵县、石峰区、攸县、渌口区)和田地区(洛浦县、墨玉县、于田县、策勒县、民丰县、和田市、和田县、皮山县)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

焦作市(中站区、孟州市、修武县、山阳区、沁阳市、马村区、博爱县、武陟县、解放区、温县)

贵阳市(云岩区、修文县、息烽县、花溪区、开阳县、白云区、乌当区、南明区、观山湖区、清镇市)

双鸭山市(饶河县、宝清县、友谊县、集贤县、四方台区、尖山区、岭东区、宝山区)

庆阳市(镇原县、合水县、环县、西峰区、庆城县、正宁县、华池县、宁县)

济宁市(汶上县、金乡县、嘉祥县、曲阜市、梁山县、泗水县、任城区、微山县、鱼台县、兖州区、邹城市)

山南市(琼结县、桑日县、错那市、措美县、曲松县、乃东区、加查县、洛扎县、扎囊县、隆子县、浪卡子县、贡嘎县)

咸阳市(杨陵区、乾县、泾阳县、永寿县、兴平市、长武县、礼泉县、渭城区、旬邑县、三原县、秦都区、武功县、彬州市、淳化县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

茂名市(高州市、茂南区、电白区、信宜市、化州市)

拉萨市(当雄县、林周县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、尼木县)

宁德市(寿宁县、福安市、霞浦县、蕉城区、福鼎市、屏南县、古田县、周宁县、柘荣县)

唐山市(迁西县、曹妃甸区、滦南县、滦州市、迁安市、开平区、乐亭县、路南区、丰南区、丰润区、古冶区、路北区、遵化市、玉田县)

邯郸市(肥乡区、曲周县、魏县、成安县、广平县、邯山区、复兴区、鸡泽县、武安市、邱县、永年区、馆陶县、丛台区、大名县、磁县、峰峰矿区、临漳县、涉县)

安庆市(宿松县、桐城市、潜山市、太湖县、迎江区、望江县、大观区、岳西县、宜秀区、怀宁县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）