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濮阳市(华龙区、台前县、南乐县、濮阳县、清丰县、范县)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、达日县、玛多县、玛沁县)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、茂南区、化州市)  邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、大祥区、隆回县、新邵县、洞口县、邵东市、邵阳县、武冈市、绥宁县、双清区、北塔区)

重庆市(涪陵区、长寿区、九龙坡区、璧山区、奉节县、石柱土家族自治县、云阳县、江北区、开州区、江津区、永川区、渝中区、忠县、彭水苗族土家族自治县、城口县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、沙坪坝区、大渡口区、南岸区、万州区、合川区、北碚区、巴南区、荣昌区、巫溪县、南川区、铜梁区、黔江区、丰都县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、渝北区、梁平区、垫江县、綦江区、大足区)

淮南市(八公山区、大通区、寿县、潘集区、凤台县、谢家集区、田家庵区)

杭州市(淳安县、萧山区、拱墅区、余杭区、钱塘区、建德市、临平区、富阳区、临安区、上城区、桐庐县、西湖区、滨江区)

河源市(连平县、和平县、东源县、紫金县、源城区、龙川县)  湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、永顺县、凤凰县、花垣县、古丈县、龙山县、泸溪县)

台州市(路桥区、黄岩区、三门县、仙居县、温岭市、天台县、临海市、玉环市、椒江区)

盐城市(阜宁县、响水县、建湖县、大丰区、东台市、射阳县、滨海县、盐都区、亭湖区)

赤峰市(翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、巴林左旗、松山区、红山区、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林右旗)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

运城市(盐湖区、夏县、绛县、稷山县、闻喜县、万荣县、临猗县、平陆县、永济市、河津市、新绛县、芮城县、垣曲县)

银川市(灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区)

南昌市(新建区、安义县、红谷滩区、进贤县、南昌县、青山湖区、青云谱区、西湖区、东湖区)

锦州市(义县、太和区、凌海市、凌河区、黑山县、北镇市、古塔区)

济宁市(汶上县、泗水县、任城区、兖州区、嘉祥县、微山县、曲阜市、邹城市、金乡县、鱼台县、梁山县)

楚雄彝族自治州(南华县、武定县、元谋县、禄丰市、牟定县、永仁县、姚安县、大姚县、楚雄市、双柏县)

临汾市(洪洞县、浮山县、曲沃县、尧都区、隰县、永和县、安泽县、翼城县、古县、侯马市、霍州市、乡宁县、吉县、汾西县、襄汾县、大宁县、蒲县)

益阳市(安化县、南县、赫山区、沅江市、资阳区、桃江县)

福州市(罗源县、晋安区、福清市、永泰县、长乐区、仓山区、闽侯县、鼓楼区、台江区、平潭县、马尾区、连江县、闽清县)

玉林市(北流市、福绵区、容县、玉州区、陆川县、兴业县、博白县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗)

合肥市(肥西县、巢湖市、包河区、肥东县、庐阳区、庐江县、瑶海区、长丰县、蜀山区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

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丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、振兴区、元宝区)

广安市(广安区、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市)

澳门特别行政区

沧州市(运河区、献县、黄骅市、任丘市、沧县、海兴县、青县、孟村回族自治县、东光县、南皮县、河间市、吴桥县、泊头市、盐山县、肃宁县、新华区)  宁德市(福安市、古田县、周宁县、寿宁县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、霞浦县、屏南县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、延吉市、和龙市、图们市、安图县、汪清县、珲春市)

阳泉市(城区、盂县、郊区、矿区、平定县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、双桥区、滦平县、丰宁满族自治县、承德县、隆化县)

上饶市(鄱阳县、信州区、玉山县、弋阳县、铅山县、婺源县、万年县、广信区、横峰县、广丰区、德兴市、余干县)  呼和浩特市(托克托县、清水河县、玉泉区、新城区、回民区、和林格尔县、赛罕区、武川县、土默特左旗)

德阳市(旌阳区、中江县、罗江区、广汉市、什邡市、绵竹市)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区、卢氏县、渑池县)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县)烟台市(莱阳市、海阳市、蓬莱区、招远市、莱山区、芝罘区、牟平区、福山区、龙口市、莱州市、栖霞市)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

伊春市(乌翠区、南岔县、铁力市、金林区、丰林县、伊美区、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、友好区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

德州市(乐陵市、庆云县、德城区、平原县、武城县、齐河县、临邑县、陵城区、夏津县、禹城市、宁津县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、扶余市、长岭县)

日喀则市(拉孜县、仁布县、岗巴县、白朗县、南木林县、吉隆县、昂仁县、萨嘎县、定结县、聂拉木县、桑珠孜区、亚东县、仲巴县、定日县、江孜县、萨迦县、谢通门县、康马县)

马鞍山市(博望区、含山县、花山区、雨山区、当涂县、和县)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、海港区、卢龙县、北戴河区)

莆田市(仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区、涵江区)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、卓尼县、玛曲县、夏河县、迭部县、临潭县、舟曲县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、汶川县、小金县、理县、马尔康市、黑水县、若尔盖县、九寨沟县、阿坝县、松潘县、壤塘县、金川县、红原县)

渭南市(华阴市、韩城市、蒲城县、澄城县、富平县、大荔县、华州区、潼关县、临渭区、合阳县、白水县)

黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。