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安阳市(林州市、殷都区、内黄县、北关区、安阳县、滑县、汤阴县、文峰区、龙安区)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

福州市(晋安区、马尾区、福清市、闽侯县、罗源县、平潭县、台江区、永泰县、仓山区、闽清县、长乐区、连江县、鼓楼区)  宝鸡市(麟游县、扶风县、陈仓区、金台区、岐山县、凤翔区、太白县、渭滨区、陇县、凤县、千阳县、眉县)

宁德市(周宁县、柘荣县、屏南县、蕉城区、古田县、福安市、福鼎市、寿宁县、霞浦县)

桂林市(秀峰区、资源县、平乐县、灵川县、七星区、灌阳县、兴安县、象山区、永福县、荔浦市、临桂区、龙胜各族自治县、雁山区、叠彩区、阳朔县、全州县、恭城瑶族自治县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区、靖宇县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)  伊春市(嘉荫县、丰林县、大箐山县、金林区、友好区、铁力市、乌翠区、汤旺县、伊美区、南岔县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、榕江县、丹寨县、岑巩县、台江县、剑河县、麻江县、三穗县、雷山县、施秉县、凯里市、黎平县、锦屏县、从江县、黄平县、镇远县)

宁夏回族自治区

嘉兴市(海宁市、平湖市、海盐县、秀洲区、嘉善县、南湖区、桐乡市)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、甘德县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

延安市(宝塔区、洛川县、延川县、延长县、甘泉县、安塞区、黄陵县、富县、子长市、黄龙县、吴起县、宜川县、志丹县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

太原市(娄烦县、阳曲县、清徐县、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、晋源区、小店区、古交市、尖草坪区)

铜仁市(万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、江口县、碧江区、沿河土家族自治县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

绥化市(兰西县、安达市、庆安县、北林区、肇东市、绥棱县、明水县、海伦市、望奎县、青冈县)

洛阳市(瀍河回族区、孟津区、老城区、洛龙区、西工区、涧西区、宜阳县、嵩县、新安县、洛宁县、汝阳县、栾川县、伊川县、偃师区)

河源市(连平县、紫金县、和平县、东源县、源城区、龙川县)

凉山彝族自治州(冕宁县、布拖县、越西县、会东县、木里藏族自治县、德昌县、雷波县、盐源县、普格县、美姑县、甘洛县、西昌市、宁南县、金阳县、昭觉县、喜德县、会理市)

十堰市(张湾区、郧西县、房县、丹江口市、郧阳区、茅箭区、竹溪县、竹山县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、阳山县、清新区、英德市)

兰州市(榆中县、安宁区、红古区、七里河区、西固区、皋兰县、永登县、城关区)

广安市(广安区、武胜县、华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县)

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衢州市(常山县、开化县、柯城区、江山市、龙游县、衢江区)

济南市(市中区、长清区、济阳区、钢城区、历城区、商河县、平阴县、历下区、天桥区、槐荫区、莱芜区、章丘区)

宣城市(宣州区、绩溪县、泾县、旌德县、宁国市、广德市、郎溪县)

濮阳市(南乐县、华龙区、濮阳县、范县、清丰县、台前县)  恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、咸丰县、来凤县、利川市、恩施市、宣恩县、鹤峰县)

韶关市(始兴县、南雄市、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县、仁化县、曲江区、乐昌市、武江区、翁源县)

邯郸市(邯山区、馆陶县、峰峰矿区、临漳县、磁县、魏县、邱县、广平县、大名县、曲周县、复兴区、肥乡区、涉县、丛台区、鸡泽县、武安市、永年区、成安县)

双鸭山市(宝山区、岭东区、四方台区、饶河县、集贤县、宝清县、友谊县、尖山区)沈阳市(沈河区、于洪区、法库县、和平区、辽中区、皇姑区、大东区、康平县、苏家屯区、浑南区、新民市、沈北新区、铁西区)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)  菏泽市(成武县、鄄城县、单县、定陶区、郓城县、东明县、牡丹区、曹县、巨野县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

乐山市(金口河区、马边彝族自治县、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区、市中区)

达州市(渠县、万源市、达川区、宣汉县、大竹县、通川区、开江县)信阳市(平桥区、罗山县、淮滨县、新县、光山县、固始县、息县、潢川县、商城县、浉河区)

白银市(平川区、白银区、会宁县、景泰县、靖远县)

郑州市(管城回族区、荥阳市、新郑市、巩义市、新密市、中牟县、惠济区、上街区、中原区、登封市、金水区、二七区)

昌都市(左贡县、察雅县、洛隆县、八宿县、类乌齐县、芒康县、贡觉县、卡若区、边坝县、江达县、丁青县)

潍坊市(寒亭区、奎文区、高密市、诸城市、昌乐县、昌邑市、临朐县、坊子区、安丘市、潍城区、青州市、寿光市)

盐城市(亭湖区、阜宁县、滨海县、建湖县、东台市、响水县、盐都区、射阳县、大丰区)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、图们市、延吉市、和龙市、敦化市、龙井市、珲春市)

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保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)

拉萨市(尼木县、曲水县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、林周县、当雄县、达孜区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

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三沙市(南沙区、西沙区)

新余市(渝水区、分宜县)

漳州市(诏安县、南靖县、东山县、漳浦县、龙文区、平和县、长泰区、龙海区、云霄县、华安县、芗城区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、肃州区、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

包头市(青山区、东河区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、石拐区、固阳县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。