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潍坊市(坊子区、潍城区、寒亭区、诸城市、青州市、安丘市、昌邑市、寿光市、临朐县、高密市、昌乐县、奎文区)

吉林市(桦甸市、昌邑区、船营区、蛟河市、龙潭区、舒兰市、永吉县、丰满区、磐石市)

商洛市(柞水县、镇安县、洛南县、商州区、丹凤县、山阳县、商南县)

徐州市(泉山区、睢宁县、贾汪区、新沂市、铜山区、邳州市、丰县、鼓楼区、云龙区、沛县)  襄阳市(襄州区、老河口市、枣阳市、南漳县、樊城区、保康县、襄城区、谷城县、宜城市)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港北区、港南区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、湖滨区、渑池县、灵宝市、义马市)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、固镇县、怀远县、蚌山区、淮上区、五河县)

双鸭山市(宝清县、宝山区、岭东区、四方台区、集贤县、饶河县、友谊县、尖山区)  巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

晋中市(和顺县、平遥县、介休市、榆社县、灵石县、太谷区、左权县、寿阳县、榆次区、昔阳县、祁县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县)

铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、开原市、清河区、昌图县、西丰县)

日喀则市(康马县、定结县、南木林县、岗巴县、昂仁县、亚东县、桑珠孜区、仁布县、江孜县、拉孜县、定日县、萨嘎县、白朗县、仲巴县、萨迦县、聂拉木县、吉隆县、谢通门县)

广西壮族自治区

衡水市(武邑县、饶阳县、冀州区、桃城区、安平县、故城县、景县、枣强县、武强县、阜城县、深州市)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、射洪市、蓬溪县)

苏州市(太仓市、昆山市、张家港市、相城区、姑苏区、吴中区、虎丘区、吴江区、常熟市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

岳阳市(岳阳楼区、临湘市、君山区、湘阴县、华容县、平江县、汨罗市、岳阳县、云溪区)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、绿春县、元阳县、建水县、个旧市、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、开远市、河口瑶族自治县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、台江县、凯里市、天柱县、丹寨县、施秉县、黄平县、岑巩县、三穗县、剑河县、雷山县、镇远县、榕江县、锦屏县、麻江县、黎平县)

安庆市(宿松县、望江县、岳西县、桐城市、迎江区、怀宁县、宜秀区、潜山市、大观区、太湖县)

成都市(蒲江县、温江区、郫都区、新都区、双流区、简阳市、武侯区、锦江区、都江堰市、青羊区、邛崃市、大邑县、成华区、金牛区、彭州市、金堂县、崇州市、新津区、青白江区、龙泉驿区)

乌兰察布市(丰镇市、凉城县、卓资县、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、富宁县、丘北县、马关县、文山市、西畴县、麻栗坡县)

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新乡市(辉县市、卫辉市、封丘县、卫滨区、获嘉县、原阳县、凤泉区、延津县、牧野区、红旗区、长垣市、新乡县)

漳州市(云霄县、南靖县、龙海区、平和县、诏安县、漳浦县、华安县、长泰区、芗城区、龙文区、东山县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

开封市(杞县、祥符区、通许县、顺河回族区、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、龙亭区、兰考县)  阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、海州区、新邱区、彰武县)

衢州市(江山市、衢江区、龙游县、常山县、开化县、柯城区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区、双辽市)

自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、荣县、富顺县)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

韶关市(翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区、南雄市、仁化县、始兴县、新丰县、乐昌市、武江区)  大连市(沙河口区、长海县、普兰店区、庄河市、中山区、西岗区、甘井子区、瓦房店市、金州区、旅顺口区)

揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、揭东区、惠来县)

连云港市(灌南县、东海县、赣榆区、连云区、灌云县、海州区)

南京市(高淳区、玄武区、浦口区、建邺区、六合区、江宁区、秦淮区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区)那曲市(嘉黎县、班戈县、申扎县、尼玛县、索县、安多县、聂荣县、巴青县、双湖县、比如县、色尼区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县)

天津市(和平区、河东区、宝坻区、东丽区、武清区、北辰区、蓟州区、宁河区、西青区、滨海新区、河西区、红桥区、河北区、津南区、南开区、静海区)

桂林市(叠彩区、荔浦市、临桂区、灌阳县、阳朔县、灵川县、平乐县、龙胜各族自治县、象山区、资源县、兴安县、恭城瑶族自治县、全州县、雁山区、秀峰区、七星区、永福县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

玉林市(福绵区、容县、玉州区、北流市、陆川县、博白县、兴业县)

忻州市(定襄县、神池县、偏关县、静乐县、保德县、代县、岢岚县、繁峙县、五台县、宁武县、忻府区、原平市、五寨县、河曲县)

安康市(平利县、石泉县、汉阴县、镇坪县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、岚皋县、白河县)

宝鸡市(金台区、陈仓区、凤县、眉县、渭滨区、太白县、千阳县、麟游县、扶风县、岐山县、凤翔区、陇县)

嘉峪关市

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、安次区、霸州市、固安县、香河县、广阳区、文安县、大城县、永清县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、古丈县、吉首市、花垣县、泸溪县、凤凰县、永顺县)

湛江市(霞山区、廉江市、雷州市、赤坎区、吴川市、麻章区、坡头区、遂溪县、徐闻县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

张掖市(临泽县、高台县、甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。