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　　在2024年年报中，张坤在谈及“最优秀的企业和企业家也都会遇到困难和问题”时，特别举了台积电创始人张忠谋的例子。他提到，台积电的发展经历了诸多坎坷，但如今已成长为全球市值前十的企业。

　　“在科技领域，尤其是人工智能方面，我们很高兴地看到，国内人工智能创业公司和头部互联网企业最近推出的大模型都得到了好评，与世界领先企业的差距正在缩小。有意思的是，这些企业并不是人工智能浪潮之初市场最看好的企业，我们也无法预料它们一定能笑到最后。”张坤表示。

　　张坤指出，市场先生从来不会因为报价不被接受而感到被冷落，相反，每天都会充满热情地提供新的报价。理性投资者不应受报价的影响，不管这家企业是上市公司还是非上市公司，选择企业和看待价格的标准应该是统一的，自由现金流是投资者回报的唯一可靠来源。

　　张坤认为，不论是企业的信心、老百姓的信心，还是全球其他国家对中国上市公司的信心，这些信心的恢复很可能是共振的。中国优秀上市公司扎实的基本面和很有吸引力的估值，早晚会被市场察觉。

　　4月22日金融一线消息，中信银行发布公告称，于2025年2月20日召开的董事会会议审议通过《关于聘任芦苇先生为中信银行股份有限公司行长的议案》。近日，本行收到《国家金融监督管理总局关于芦苇中信银行行长任职资格的批复》（金复〔2025〕251号），国家金融监督管理总局已核准芦苇本行行长的任职资格。芦苇自2025年4月21日起正式就任本行行长。

　　原标题：银行理财产品破净率降至1%以下，部分理财机构进军定增丨机警理财周报

　　编者按：《机警理财日报》作为南财集团、21世纪经济报道、南财理财通的金牌理财专栏，目前细分了现金、纯固收、固收+期权、固收+权益、混合、权益、衍生品七大类，已实现对银行理财市场的每日追踪。为了进一步反映银行理财行业发展现状，南财理财通课题组增设机警理财周报专题，力求及时准确研判理财行业趋势、洞悉理财产品表现，以期为银行理财行业转型发展带来参考价值。

　　【市场回顾】

　　债市方面，资金价格均衡偏松，债市窄幅震荡。4月18日DR007加权均价为1.69%；10年期国债收益率收至1.65%。股市方面，权益市场保持韧性，上周A股宽基指数呈现回升态势。上证指数、沪深300指数周涨幅分别为1.19%、0.59%。板块方面，银行、房地产、综合板块周涨幅居前。

　　【破净情况】

　　固定收益类理财破净率继续走低。南财理财通数据显示，截至2025年4月20日，理财公司共有22，749只存续公募理财产品，其中212只累计净值低于1，银行理财综合破净率收至0.93%。权益类、混合类理财破净率较上周微降，分别为60.53%和9.03%；固定收益类公募理财破净率仅为0.35%，商品及金融衍生品类理财破净率为0。

　　各期限人民币固定收益类理财破净率维持低位。其中，3年以上期限产品破净率为零，1~2年期限产品和2~3年期限产品破净率分别为0.74%和0.58%。1个月以内投资周期产品破净率仅为0.08%。

　　【新发情况】

　　南财理财通数据显示，上周（4月14日—4月20日），31家理财公司合计发行了447只理财产品（同一产品登记编码下不同份额合并计算），股份行理财公司发行产品数量位居前三，分别是浦银理财、华夏理财和民生理财。

　　从产品结构看，理财公司上周新发产品仍以R2（中低风险）、封闭式净值型、固收类公募型产品为主，混合类产品发行数量为7只，发行机构包括招银理财、光大理财、农银理财和工银理财，无新发权益类产品。

　　值得注意的是，在含权产品布局上，中银理财发行的稳富固收增强指数跟踪策略系列产品值得关注。该系列产品是中低风险等级的“固收+权益”产品，其中权益部分主要采用被动指数投资策略。以上周新发产品“稳富固收增强指数跟踪策略180天持有期”为例，该产品权益投资部分跟踪中证A500指数，业绩比较基准为“3%*中证A500指数+97%*中债-新综合财富（1年以下）指数”。除跟踪中证A500指数外，还有其他同系列产品权益投资部分跟踪沪深300指数、中证A50指数等。

　　从新发产品定价看，上周新发固收类产品业绩比较基准均值环比持平，为2.70%。分不同期限看，2~3年期限产品环比提高了0.16个百分点，1~3月期限产品环比提高了0.13个百分点，变动较大。相比之下，1~2年期限产品和3年以上期限产品定价有所下滑，3年以上期限产品定价下滑至2.60%。不过，周度产品发行量较少，相关统计数据仅供参考。

　　【收益情况】

　　上周权益市场回暖，混合类理财和权益类理财周平均收益率回正。固定收益类理财近一周平均净值增长率为0.0709%，混合类、权益类和商品及金融衍生品类理财近一周平均净值增长率分别为0.2379%、1.6342%、-2.7022%。各期限固定收益类产品平均周收益率均为正，3年以上期限产品近一周净值增长率均值最高，为0.1231%；1个月以内期限固定收益类产品近一周净值增长率均值最低，为0.0519%。

　　现金类产品中，人民币、美元、澳元产品周内七日年化收益率均值为1.523%、3.964%和3.24%。（统计范围：截至统计日成立满一个月的现金理财）

　　从负收益情况看，4.99%的人民币公募理财产品（理财公司发行）近一周收益为负。具体来看，近一周收益为负的固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类理财产品比例分别为4.42%、13.94%、11.11%和66.67%。

　　固定收益类产品中，各期限产品近一周浮亏的比例下降。南财理财通数据显示，3年以上期限近一周负收益产品占比最高，为7.69%，1个月以内投资期限负收益产品数量占比仅为0.54%。

　　【行业热点】

　　28家理财公司权益投资规模略超5000亿，超1/3机构存续权益类产品规模为0

　　作为中长期资金的重要构成，银行理财资金参与新股申购、上市公司定增等入市渠道正在不断被打通，但理财公司的含权投资仍有待提升。从理财公司近期陆续披露的详细理财业务报告看，除浙银理财、北银理财、光大理财和渝农商理财四家理财公司外，其余28家理财公司均披露了2024年下半年理财业务报告。汇总来看，28家理财公司2024年末穿透后持有权益类资产规模仅略超5000亿元，混合类和权益类产品规模合计为4493.37亿元，其中权益类产品规模仅为267.75亿元，超1/3机构存续权益类产品规模为0。

　　截至一季度末我国银行理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%

　　银行业理财登记托管中心最新数据显示，截至2025年一季度末，我国银行理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%，行业呈现良好发展态势。数据显示，截至一季度末，全国共有215家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.06万只，同比增长0.67%。

　　银行理财进军定增

　　日前，光大理财响应政策号召，参与外高桥（股票代码：600648）的定向增发项目，这是全市场首单银行理财资金直接参与投资上市公司的定增项目。业内人士表示，目前理财产品存续规模约30万亿元，在政策引导下，银行理财资金积极参与资本市场投资，为资本市场带来更多增量资金的同时，也将进一步提振投资者信心，促进资本市场长期稳健发展。

　　〔数据来源：粤港澳大湾区（广东）财经数据中心、南财理财通，其中行业热点内容整合自南财理财通、财联社、中国基金报〕

　　A股大小指数分化，沪指盘中收复3300点，统一大市场方向领涨，创业板指表现不振，科技股哑火。上证指数收涨0.25%报3299.76点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.82%，北证50跌0.64%，科创50跌0.31%，万得全A跌0.05%，万得A500跌0.09%，中证A500跌0.18%。A股成交1.12万亿，上日为1.07万亿。

　　今日，COMEX黄金突破3500美元/盎司，续创历史新高，年内累涨逾30%。跟踪AU9999黄金现货的黄金基金ETF（518800）涨超3.3%，年内累涨逾34%。

　　COMEX黄金突破3500美元/盎司，其背后驱动因素可从金融属性和避险属性两大核心维度解读。金融属性方面的最大体现就是全球央行持续增持黄金，而全球央行购金行为的背后是一个大趋势和一个周期性因素。大趋势就是美元信用体系的动摇，当前黄金的金融属性主要体现为对美元信用体系的替代需求。美联储资产负债表持续扩张稀释了美元购买力，债务货币化压力削弱其作为全球储备货币的信用。此外，川普政府对美联储独立性的干预（川普研究解雇鲍威尔）加剧了市场对美元政策稳定性的担忧，进一步推升黄金作为“非信用货币”的吸引力。

　　周期性因素是指实际利率与货币政策转向。天风证券指出，黄金价格与美债实际利率负相关，但这一关系在2022年后有所弱化。当前市场更关注美联储降息预期对持有黄金机会成本的降低作用。尽管实际利率短期波动，但市场更倾向于押注未来宽松周期，叠加美国经济衰退风险，黄金的金融属性从“抗通胀”转向对冲美元长期贬值的工具。避险属性方面，俄乌战争、中东局势紧张及美国关税政策的反复无常加剧了全球市场的不确定性。

　　黄金突破3400美元是金融属性（美元信用弱化、实际利率预期）与避险属性（地缘冲突、政策不确定性）共振的结果。中长期来看，黄金仍是对冲货币体系风险的核心资产，但短期需关注技术面调整和政策扰动。投资者可通过定投或分散配置参与。投资者除了可以关注跟踪黄金现货的黄金基金ETF（518800），也可以关注跟踪黄金产业链股票的黄金股票ETF（517400）。

　　今日，创新药沪深港ETF（517110）领涨，收涨1.96%，其上涨或受学术会议催化影响。AACR大会（4月20-25日）正在召开。而ASCO大会将于4月24日公布标题及报告形式，5月24日公布摘要。据各家公司披露信息，2025年国内企业有望发布一系列高质量数据。国际顶级学术会议是创新药企业展示临床进展的重要平台，2025年AACR（美国癌症研究协会）和ASCO（美国临床肿瘤学会）的成果发布尤为关键。昨日海外Her2ADC一线+Trop2ADC一线结果极大的增强了ADC在一线中的确定性。恒瑞医药、科伦博泰、信达生物、乐普生物等有望发布重要ADC数据，中国ADC技术有望在国际舞台获得关注。 

　　创新药的高质量发展也推动了近年来药物的出海，中国创新药企通过License-out、自主临床和资本运作加速国际化进程。例如，百济神州的泽布替尼（BTK抑制剂）2024年前三季度销售额超129亿元，美国市场占比过半，成为首个国产“十亿美元分子”，彰显了海外市场对国产创新药的认可。后续仍有很多潜力选手有望取得亮眼表现，值得一提的是，康方生物的PD-1/VEGF双抗首个全球III期临床数据将于2025年中公布，若成功有望成为首个国产双抗重磅产品。

　　业绩方面，2025年或将成为中国Biotech的盈利转折年，多家企业通过产品放量、授权合作实现扭亏为盈。例如，百济神州，泽布替尼海外销售持续放量，2024年二季度首次实现经营利润转正，三季度经营亏损同比收窄10%，实现经营利润6600万美元，公司连续两个季度实现经营利润为正。

　　除了Biotech，申万医药指出，头部Pharma公司也持续推进创新转型，而且随着存量创新药的销售放量，以及新产品的获批上市，未来Pharma公司创新药收入占比有望持续提升。例如，翰森制药，2024年上半年创新药收入同比增长34%（扣除GSK首付款），占比提升至77%。中国生物制药预计未来创新产品每年保持双位数增长，2026年创新产品收入占比达到约50%。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）

　　当前创新药行业正处于技术突破、政策支持、业绩兑现、全球化扩张四重驱动下的景气上行周期。MNC的临床合作加速技术迭代，学术会议催化市场情绪，国内Biotech盈利拐点较为明确，出海模式从单纯授权转向自主临床与全球商业化并重。2025年新版医保目录执行，创新药谈判价格更友好，叠加商保支付比例提升（目标从10%向美国30%靠拢），将进一步加速产品放量。覆盖三地优质上市创新药企的创新药沪深港ETF（517110）值得关注。此外，医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）也同样值得关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨．

　　作者：国泰基金

　　曹操出行港股IPO迎来关键一步。

　　证监会国际合作司近期公告，正式批准曹操出行有限公司（下称“曹操出行”，CaoCaoInc．）境外发行上市的备案申请。根据通知书，曹操出行拟发行不超过1.92亿股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市。

　　虽然获得“路条”，曹操出行的上市之路仍面临多重隐忧。尽管营收从2021年的71.53亿元增长至2023年的106.68亿元，但同期的净亏损累计超70亿元，“增收不增利”问题凸显。“公车公营+认证司机”的B2C模式下，司机收入及补贴成本居高不下，近三年来，该公司销售成本占同期收入的比例多在90%以上。

　　此外，曹操出行对聚合平台的依赖度正在迅速提高。该公司来自聚合平台的订单交易总额占比从2021年的43.8%激增至2024年上半年的82.6%。

　　在市场网约车增速整体放缓背景下，这家重资产玩家能否靠IPO破解经营困局？

　　重资产模式下“增收不增利”

　　曹操出行近年的营业收入持续增长，但却陷入了的增收不增利的窘境。

　　根据最新招股说明书，2021年~2024年6月，该公司营业收入分别为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元和61.6亿元，但同期净利润分别亏损30.07亿元、21.3亿元、19.4亿元和7.31亿元，合计亏损金额超过78亿元。

　　不过，曹操出行该公司的毛利率已开始转正。招股书披露，从2021年到2023年，该公司毛利率分别为-24.4%、-4.4%、5.8%。到2024年上半年，这一数字已上升为7%。

　　居高不下的成本是亏损主因。根据招股说明书，2021年至2023年，该公司销售成本分别为88.99亿元、79.70亿元、100.52亿元，占同期收入的比例高达124.4%、104.4%和94.2%。2024年上半年，该公司的销售成本为57.32亿元，占同期收入比例仍高达93%。

　　曹操出行的销售成本主要由三部分构成：司机收入及补贴、车辆折旧费用、车服成本。其中，司机相关支出占比超八成。2021年至2023年，该公司司机服务费分别为72亿元、62.85亿元、81.46亿元，占比销售成本的比例分别为80.91%、78.86%、81.04%。

　　“与共享出行常见的C2C网约车模式不同，曹操出行‘公车公营+认证司机’的B2C模式，车由曹操专车和吉利提供，司机公开招聘培训，以底薪+提成的形式发放工资。”华南一名行业分析师对第一财经说，这种模式需承担车辆购置、司机工资等固定成本，导致其销售成本居高不下。

　　另一方面，销售及营销开支也逐年走高。2021年至2023年，该公司销售及营销开支分别为5.06亿元、6.39亿元、8.36亿元，占同期收入的比例分别为7.1%、8.4%、7.8%。2024年上半年，销售及营销开支为5.19亿元，占同期收入的比例为8.4%。

　　曹操出行在招股说明书中称，出现上述情况的原因之一，是期内进军32个新城市，并在进军新市场初期产生较高的销售及营销开支。

　　某网约车平台运营总监告诉记者，网约车实际上早已进入存量竞争时代，曹操出行的主阵地集中在一二线城市，向新城市开拓，短期内确实容易拉高成本。

　　尚普咨询数据显示，2021~2023年，中国网约车市场规模从3500亿提升至5000亿元，同比增速却从25%降至19%，多地陆续发出网约车市场趋于饱和的预警。在这一情况下，曹操出行想要拓展市场本身的难度不低。

　　高度依赖聚合平台

　　为缓解成本压力，曹操出行将希望寄托于聚合平台，但这一策略却带来了新的风险。

　　聚合平台是指，不直接提供共享出行服务，而是向共享出行服务提供商提供用户流量引导的平台。

　　2023年初以来，曹操出行将增长转向聚合平台，寻求更具成本效益的方式获得用户流量，从而降低与推广、广告及客户推荐补贴相关的成本。在这一策略下，该公司的总获客成本（包括用户补贴、第三方聚合平台收取的佣金以及推广、广告及客户推荐补贴）占总GTV（GrossTransactionValue，即总交易额）的百分比，由2021年的23.6%下降至2023年的18.1%。

　　曹操出行披露，该公司来自聚合平台的订单交易总额，占比从2021年的43.8%激增至2023年的73.2%。2024年上半年进一步激增至82.6%。2021年至2023年，曹操出行支付给第三方聚合平台的佣金已从2.77亿元增长到6.67亿元。

　　曹操出行对聚合平台的依赖程度，已高于行业平均水平。根据沙利文的资料，近年来国内网约车总订单量中，来自聚合平台的订单量，从2018年的3.5%上升到2023年的30%。

　　高度依赖聚合平台，也使得曹操出行的商业“命门”被控制。

　　“我们与多个第三方聚合平台合作。近年来，这些聚合平台之间的竞争使我们能够以相对较低成本获得该等平台的用户促成服务。”曹操出行也在招股说明书中承认，目前依赖第三方聚合平台处理大量订单。倘若聚合平台行业整合，可能因议价能力有限而不得不接受不利条款。

　　曹操出行向第三方支付的佣金比率已有上涨迹象。根据披露，2021年至2024年上半年，该公司向第三方聚合平台支付的佣金，分别占该等相应所促成的GTV的7.1%、7.3%、7.5%及7.4%。

　　而曹操出行的聚合平台采购供应商也相对集中。招股说明书显示，2023年曹操出行向供应商集团A、供应商集团G、供应商B采购聚合平台服务的金额分别为3.55亿元、1.4亿元、1.21亿元，合计约为6.16亿元，而当年曹操出行向第三方聚合平台支付的佣金为6.67亿元。这也意味着，曹操出行超九成的聚合平台服务都来自于上述三家供应商。

　　上述网约车平台运营总监分析，相较于推广费用而言，聚合模式短期内可以降低成本。但长期来看，聚合模式下公司无法将用户沉淀到自身平台上，丧失平台“属性”。后续也更难形成自身的核心竞争力。

　　对于曹操出行而言，上市融资已迫在眉睫。该公司主要通过各种债务融资为购买车辆和运营提供资金，包括资产支持证券及资产支持票据、银行借款、保理借款以及关联方贷款。这也导致公司的有息债务逐年增长，截至2024年6月末，该公司有息债务高达85亿元，期末的资产负债率和有息负债率分别达到224%和167%。

　　曹操出行的短期偿债压力也比较大。截至2024年8月31日，该公司短期债务（包含借款和租赁负债）高达54.41亿元。截至2024年6月末，该公司现金及现金等价物仅为15.35亿元。

　　（本文来自第一财经）

　　来源：国际金融报

　　隔夜美股大跌，三大指数跌幅均超过2%。形成对比的是，A股表现温和，交易略有放量，板块依旧在轮动。

　　4月22日，A股市场以AI（人工智能）为主的科技股回调，但医药股表现不错。

　　受访人士认为，关税战对市场的冲击或将逐步脱敏，在“稳股市”政策托底之下，A股下行空间或有限，短期内维持区间震荡态势。结构性行情成为当前市场的主旋律，建议投资者灵活调整持仓结构。

　　日成交额升至1.09万亿元

　　4月22日，A股表现温和。

　　沪指收涨0.25%报3299.76点，创业板指收跌0.82%报1928.43点，科创50下跌0.31%，沪深300微跌0.02%，北证50收跌0.64%，上证50微涨0.14%。

　　交投氛围上，今日成交额较昨日略有上升，达1.09万亿元。

　　个股方面，共计2532只个股收涨，涨停股93只；2670只个股收跌，跌停股24只。

　　板块涨跌互现，商贸零售、建筑材料涨幅超过1%，交通运输、房地产、医药生物、农林牧渔也收涨，传媒板块跌逾1%，通信、计算机、机械设备、电力设备、国防军工、电子等板块均微跌。

　　医药股大涨，减肥药、创新药概念涨逾2%，昨日大涨的机器人执行器回调2.52%，人形机器人跌近2%。

　　“结构性行情成为当前市场的主旋律，建议投资者灵活调整持仓结构，重点关注高股息防御板块、科技消费主线以及政策驱动的行业机会。”排排网财富研究部副总监刘有华向《国际金融报》记者，当前市场呈现出“政策托底明显，但上行动能不足”的运行特征。国家队托底意图非常明显，带动了上证指数的上涨，展现出较强的政策底支撑。但当前市场也面临业绩披露和外部环境不确定性等因素制约，整体上行空间受到一定限制。从盘面特征来看，市场交投活跃度持续低迷，成交量维持在相对低位，说明投资者风险偏好仍处修复阶段，资金在有限的热点板块间快速轮动博弈，导致市场赚钱效应难以持续扩散。

　　短期区间震荡为主

　　在关税战背景下，相比美股，A股展现出更强的韧性。在国家队资金入场支撑下，A股市场不断回暖，近期整体维持震荡态势。

　　“风险最大的阶段已经过去，但考虑到外部环境仍然复杂，短期稳定红利、自主可控以及内需对冲相关资产仍将占优。”银华基金方面认为，市场在国家队的呵护之下仍然平稳运行，被动资金延续大额流入，但规模较上一周有所减少。后续关注国内内需政策预期升温下，风险偏好企稳后，科技成长与部分内需资产的投资价值。

　　“短期内或将继续震荡磨底。”富荣基金分析，首先，不确定性仍需时间消化。中美关税问题对出口的影响，以及国内稳经济政策的对冲效果等，需待二季度数据进一步验证。其次，中美博弈范围扩大但影响趋弱。中美摩擦已从贸易领域蔓延至科技、金融等领域，例如近期AI芯片H20禁售的苗头显现。不过，此类事件的市场预期已部分消化，后续可能呈现反复拉锯的博弈模式，其对市场的冲击或将逐步脱敏。而在“稳股市”政策托底之下，A股下行空间或有限。投资者可以稳中求进，聚焦内需相关的消费板块及自主可控产业链。

　　青岛安值投资高级研究员程天燚对记者表示，关税战对基本面产生负面影响，中美双方是双输格局，短期不具备大幅上涨基础，整体市场以区间震荡行情为主。财报季之际，应更注重业绩层面的影响，同时临近4月底，政治局会议即将召开，为了对冲关税的影响可能会有更多政策出台，后续关注内需和自主可控进行布局。

　　就波动较大的人形机器人板块而言，前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙告诉记者，由于受到关税战的冲击，在“黑色星期一”当天，人形机器人等科技板块因前期涨幅过大，出现了较大的获利回吐，股价大幅回落。然而，这不仅不会改变这轮“科技牛”行情的大趋势，反而为前期踏空的投资者带来了很好的布局机会。人形机器人正处在技术爆发的临界点，目前已逐步完成0到1的阶段，未来将逐步进入1到10的阶段。

　　在周一美国总统唐纳德・特朗普对美联储主席杰罗姆・鲍威尔的批评不断升级，震动全球市场并导致油价暴跌之后，油价小幅走高。

　　布伦特原油价格在前一交易日下跌2.5%（为一周多以来的最大跌幅）后，交易价格接近每桶67美元。美国股指期货的反弹助力了原油价格的部分回升。

　　在特朗普对鲍威尔的最新抨击言论中，他警告称，如果美联储不采取行动降低利率，美国经济可能会放缓。总统曾考虑解雇这位美联储主席，这促使投资者在周一抛售美国股票、债券和美元。

　　油价也被卷入这场混乱之中，本月以来的跌势进一步加剧，而美国与其主要贸易伙伴之间日益紧张的关系更是雪上加霜。

　　摩根士丹利全球石油策略师马丁・拉茨在接受采访时表示：“短期内，我预计最大规模的抛售潮已经过去。随着我们进入夏季，季节性需求确实会在一定程度上提供支撑，但到下半年，我们可能会再次面临下行压力。”

　　尽管近期由于预测者下调了石油需求预期而弥漫着悲观情绪，但近期的市场指标却显示出了强劲态势。最临近交割的布伦特原油期货合约较次月合约的溢价幅度达到了1月以来的最高水平，这是供应紧张的一个迹象。

　　北京时间4月22日晚，美股周二早盘继续上扬，道指上涨600点。主要股指昨日重挫后尝试反弹。特朗普关税战以及美联储独立性遭到威胁等事件仍在发酵。全球贸易谈判缺乏进展，导致市场情绪继续承压、10年期美债收益率下滑，金价首次突破3500美元。多位美联储官员将在今日发表讲话。

　　道指涨597.60点，涨幅为1.57%，报38768.01点；纳指涨295.70点，涨幅为1.86%，报16166.60点；标普500指数涨79.84点，涨幅为1.55%，报5238.04点。

　　周二美股高开，但这场反弹的背景相当沉重——周一三大股指遭遇血洗：道指暴跌970点，标普与纳指双双重挫超2%，道指和纳指已连续四个交易日收阴。

　　美国10年期国债收益率周二下滑，因全球贸易谈判几无进展，投资者情绪仍然面临压力。基准的10年期美国国债收益率下跌1个基点，降至4.395%。2年期美国国债收益率上涨5个基点，升至3.802%。

　　市场动荡的导火索清晰可见：美国总统特朗普周一在TruthSocial发文警告“若美联储不立即降息，经济将陷入衰退”，并直呼鲍威尔为“慢半拍先生”和“彻头彻尾的输家”。

　　这已是最近几天特朗普连续第二次点名批评美联储主席。

　　特朗普在上周更暗示可能“终止”鲍威尔的任期。白宫经济顾问哈塞特（KevinHassett）也证实，白宫法律团队正在研究提前将鲍威尔赶下台这一前所未有行动的可行性。

　　特朗普称表示，相信如果他要求鲍威尔辞职，后者就会照办——尽管鲍威尔本人表示不会辞职。

　　目前尚不清楚特朗普是否有权解雇鲍威尔。特朗普正在发起的另一起解雇诉讼正在被视为一种前期尝试。

　　特朗普可能准备解雇鲍威尔的担忧，加剧了本就因关税政策而动荡不安的市场情绪。特朗普的政策以及对美联储的频繁攻击，迫使投资者重新审视美元和美国国债作为避险资产的地位。

　　但鲍威尔表示，根据法律授权，他的美联储主席职位依法享有任期保护至2026年5月，且不能被解雇，因此他打算留任直至任期结束。

　　而市场更深层的忧虑来自贸易战阴云。自特朗普4月2日宣布“对等关税”计划以来，美股三大股指累计跌幅均已超过9%。

　　尽管白宫正在就多个贸易协议进行谈判，或即将展开对话，但市场普遍认为短期内难以达成协议。

　　Forexlive指出，随着特朗普关税政策持续实施，混乱的局面正在愈演愈烈。本应是这场关税战中最容易解决的战役——对日本的施压，如今看起来也变成一场不确定的赌局。早期的迹象就已经显现，尤其是特朗普本人与日方在沟通上的明显差异。现在看来，根本不存在所谓的“轻松交易”。

　　摩根大通分析师指出，一项平均贸易协定需要18个月谈判，45个月实施。他们在报告中写道：“我们重申观点：如果现行政策不发生改变，美国在2025年陷入衰退的概率高达90%。”

　　IMF周二预计美国2025年陷入衰退的概率为40%，去年10月预计为27%。

　　IGAsia市场策略师JunRongYeap写道：“市场的乐观情绪正在消退，投资者或许开始为贸易谈判结果不如预期做准备。谈判可能会拖得更久。”

　　蓝筹股每日趋势报告（BlueChipDailyTrendReport）创始人拉里-坦塔雷利（LarryTentarelli）指出：“关税战与经济前景的不确定性已经压得市场喘不过气，鲍威尔去留风波只会给整体市场增加更多的波动性。”

　　IG集团高级技术分析师AxelRudolph表示：“资金从美国股票基金流入亚洲和欧洲股票基金。因此，相对而言，欧洲市场比美国市场更加坚挺。但他们仍然会受到这种负面情绪的影响，这种情绪是全球性的，所以我对今天上午早些时候欧股低开并不感到惊讶。”

　　美股财报密集出炉

　　本周，超百家标普500指数成分股公司即将公布第一季度财报。在特朗普政府政策不断变动的背景下，投资者将密切关注各公司的业绩展望。其中，科技股成为焦点。

　　在关税引发的市场下跌潮中，科技股领跌市场，“七巨头”股价，较近期52周高点均已下跌23%或更多。鉴于过去一个月市场已大幅下挫，多位华尔街策略师指出，观察大型公司财报发布次日的股价反应，将成为判断市场是否触底的关键信号。

　　花旗股票策略师克罗纳特在财报季来临前给客户的报告中写道：“第一季度财报季的重要性，在于当企业管理层开始解读关税影响时，能让我们看清个股价格中已反映了哪些信息。”

　　多位美联储官员将在周二发表讲话，其中包括美联储副主席菲利普-杰斐逊（PhilipJefferson）、明尼阿波利斯联储行长尼尔-卡什卡利（NeelKashkari）和美联储理事阿德里安娜-库格勒（AdrianaKugler）等。

　　焦点个股

　　英伟达受到关注。截止周一收盘，该股已经连续三个交易日大幅下跌。

　　特斯拉将在美股周二收市后公布第一季度财报。由于马斯克在美国联邦政府中扮演的角色引发争议，特斯拉的股价今年下跌了约44%，也导致其全球销量下滑。

　　HargreavesLansdown高级股票分析师MattBritzman指出，特斯拉可以说是世界上最受关注的公司，目前并不是投资者真正想要的局面，人们会非常关注马斯克是否会暗示他何时退出政府效率部（DOGE）。

　　据报道，微软发布全球首个1-bit大模型：内存缩至0.4GB，参数只有0和±1，性能追平全精度。

　　据分析师估算，特朗普关税将使苹果公司面临冲击——新增关税或将推高iPhone15系列生产成本达14%，预计在美国市场的售价可能飙升30%-40%，高端机型甚至突破2300美元。这一政策不仅冲击美国消费者，更可能重塑全球手机产业链格局。

　　美国当地时间周一，在谷歌反垄断案件补救措施听证会上，美国司法部检察官大卫·达尔奎斯特表示，谷歌需要被施加强有力的措施，以防其利用人工智能产品进一步巩固其在网络搜索领域的主导地位，该律师表示，“我们正处于一个转折点。法院有机会纠正当代互联网的垄断，并在未来几十年恢复竞争。”

　　富国银行和TDCowen两家银行日前表示，亚马逊暂时中止了在欧洲等地的一些托管数据中心的租赁谈判。富国银行研报显示，目前尚不清楚其程度，但亚马逊的定位与最近的微软类似，正在消化近期激进的租赁交易。

　　3M公司维持业绩预期，同时警告关税风险。

　　洛克希德马丁第一季度营业利润超过预期。

　　金佰利下调年度利润预期。

　　文|新浪科技罗宁

　　4月22日，中兴通讯发布2025年第一季度报告。财报显示，中兴一季度实现营业收入329.7亿元，同比增长7.8%；归母净利润24.5亿元；扣非归母净利润19.6亿元；经营性现金流净额18.5亿元。

　　在传统通信业务增速放缓的背景下，中兴通讯正在大力拓展智算、AI终端等第二曲线业务，推动公司营收重回增长轨道。其中，第二曲线业务营收占比超35%；政企业务营收同比倍增，占比超20%。综合来看，第二曲线业务贡献占比显著提升，证明战略转型成效进一步显现。

　　一季度营收329.7亿元，同比增7.8%

　　报告期内，中兴通讯一季度实现营业收入329.7亿元，同比增长7.8%，其中算力业务的表现亮眼。服务器及存储营收快速增长，成为中兴营收增长的重要驱动力。这或许得益于中兴在算力领域的精准布局和提前投入，使其在市场需求爆发时能够迅速占据有利地位。

　　随着AI技术的飞速发展，智算需求呈现爆发式增长。财报显示，中兴的智算服务器订货占比超60%，展现出市场竞争力。

　　业内人士认为，这一成绩的取得，得益于中兴通讯与头部厂商的深入合作，通过优势互补，共同推动智算服务器的发展。

　　与此同时，中兴通讯的智算一体机产品已全面支持DeepSeek系列模型，在电信、教育、医疗、电力、政务等多个行业及场景已应用实践，助力AI在各行业落地。

　　中兴通讯在算力领域的成绩并非偶然，而是长期持续研发投入的结果。2024年，中兴通讯研发费用达240.3亿元，占营收比例约20%。正是凭借研发，中兴通讯能够不断推出创新的算力产品和解决方案，满足市场对高性能算力的需求。 

　　此外，AI终端成为中兴通讯消费者业务的新引擎。中兴通讯聚焦AI端侧应用，积极开拓创新，全力推动AI手机与AI家庭生态布局，为传统终端业务注入全新活力。

　　“第二曲线”业务营收占比超35%

　　在2025年世界移动通信大会（MWC25）上，中兴还发布了首款全尺寸内嵌DeepSeek技术的小折叠手机nubiaFlip2，进一步拓展高端市场。一季度，公司手机产品营收保持增长态势，云电脑产品销售加速，成为第二增长曲线的重要支撑。

　　另外根据财报显示，中兴通讯的“第二曲线”业务营收占比超过35%，这一数据的背后，是积极拓展业务边界、优化营收结构的实践。

　　业内人士认为，政企业务的发展与第二曲线业务的崛起相辅相成，服务器等算力产品在政企市场的广泛应用，为政企业务营收增长提供了有力支撑。

　　从全连接到“连接+算力”战略升级初见成效

　　2019年至2025年第一季度，中兴通讯累计研发投入达1230.2亿元，构建了覆盖芯片、服务器、大模型、终端的全栈AI能力。

　　此前有报道称，未来三年，国内三大运营商投资重点向AI、算力倾斜，而更大的投资主体则来自中国互联网头部企业，总规模将超过5000亿元。亦有机构预测，未来五年全球AI市场规模将突破8600亿美元，年复合增长率预计超过30%。中兴通讯凭借在算力网络、AI终端和行业解决方案的提前布局，有望在智算中心、AI大模型部署等新一轮基建中占据先机。国金证券等机构对其转型成果给予积极评价，并维持“买入”评级。

　　据悉，中兴通讯将从四大方向谋可持续增长：

　　第一是网络基础设施方面，其助力运营商利用AI技术实现网络智能化改造与升级，提升效能、降低运营成本，未来将提供更具竞争力的网络产品，把握市场机会。

　　第二是在算力基础设施领域，中兴通讯已推出涵盖智算服务器、高性能存储等在内的端到端算力产品，形成高效、开放的智算基础设施解决方案，具备时延短、速度快等优势，满足不同场景需求。

　　第三是AI终端业务上，中兴秉持“AIforAll”战略，面向个人和家庭推出全系列AI终端，重塑交互体验与生态价值，打造“更听话、更懂你、更聪明”的产品，推动家庭智能化升级。

　　最后是在行业应用上，将坚持“1+N+X”策略，研发基础大模型构建核心能力，开发研发大模型提升效率；聚焦通信和工业行业大模型，通过通信大模型助力运营商网络升级，以工业大模型推动工业能力提升，助力工业强国建设。 

　　业内分析人士认为，中兴通讯的一季报，不仅展现了其在AI与算力赛道的爆发力，更验证了战略转型的前瞻性，或将为全球ICT产业格局带来新的变量。

　　费城联邦储备银行行长帕特里克・哈克周二表示，美国贫困的真实水平可能被低估了，他发表的这番言论并未涉及货币政策和经济前景方面的内容。

　　哈克在一篇关于经济流动性问题的文章中指出：“我们过去衡量低收入家庭经济稳定性的方式可能不再适用了。”他称，一个家庭的收入即便达到了联邦贫困线标准的两倍，仍可能面临巨大的经济挑战。

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二表示，在2025年至2030年间，人工智能带来的经济收益将使全球产出每年增长约0.5%，这超过了运行人工智能模型所需的数据中心产生的碳排放增加所带来的成本。

　　不过，国际货币基金组织在华盛顿举行的年度春季会议上发布的一份报告指出，这些产出增长并不会在全球范围内平均分配，并呼吁政策制定者和企业将对更广泛社会造成的成本降至最低。

　　报告称：“尽管存在与电价上涨和温室气体排放增加相关的挑战，但人工智能给全球国内生产总值（GDP）带来的收益可能会超过额外碳排放的成本。”

　　在这份题为《电力饥渴：人工智能将如何推动能源需求》的报告中，国际货币基金组织表示：“与人工智能预期带来的经济收益相比，这些额外排放的社会成本微不足道，但它仍加剧了令人担忧的碳排放累积问题。”

　　即使全球仍在努力履行减少碳排放的承诺，人们预计未来几年人工智能的普及仍将推动对能源密集型数据处理能力的需求激增。

　　国际货币基金组织的报告指出，弗吉尼亚州北部拥有世界上最集中的数据中心，那里专门用于建设服务器仓库的空间已大致相当于八座帝国大厦的建筑面积。

　　该组织估计，到2030年，由人工智能驱动的全球电力需求可能会增加两倍多，达到约1500太瓦时（TWh），这大约相当于印度目前的电力消耗量，比同期电动汽车的预期耗电量高出1.5倍。

　　这一增长所带来的碳足迹在一定程度上取决于科技公司能否信守承诺，通过更多使用可再生能源和其他方式来削减数据中心的碳排放。

　　人工智能能否带来能源效率提升？

　　国际货币基金组织估计，在当前的能源政策下，人工智能的广泛应用意味着在2025年至2030年间，全球温室气体排放量将累计增加1.2%。据其估计，更环保的能源政策将把这一增量限制在13亿吨。

　　该组织用每吨39美元来量化这些排放的社会成本，得出额外成本在507亿至663亿美元之间，这比其所说的人工智能可能带来的全球GDP每年增长0.5个百分点所带来的收入增长要少。

　　独立分析人士表示，人工智能对经济和环境的影响在很大程度上取决于其使用方式，尤其是它能否带来能源使用效率的提升，或者更具可持续性的整体消费模式。

　　格兰瑟姆气候变化与环境研究所表示，如果人工智能能加速推动电力、食品和交通领域的低碳技术进步，甚至可能导致碳排放总量下降。

　　格兰瑟姆研究所的政策研究员罗伯塔・皮尔费德里奇称：“但仅靠市场力量不太可能成功推动人工智能应用于应对气候变化的行动。”

　　她还表示：“政府、科技公司和能源公司必须发挥积极作用，确保人工智能的使用是有目的、公平且可持续的。”她还提到，需要研发资金和相关政策来解决因人工智能进步而加剧的不平等问题。

　　美国国防部长海格塞斯在接受福克斯新闻采访时回应了“群聊门”事件，称“无论你们如何定义，过去和现在通过Signal聊天软件分享的信息是用于媒体协调等事务的非正式、非机密内容”。

　　当被问及他是否在Signal另一个聊天群中与家人分享敏感信息时，海格塞斯做出了上述回应。

　　他表示，“我从未退缩，也不会退缩，因为这份工作太重要”。

　　海格塞斯证实，关于涉密信息外泄事件的调查仍在进行中，已有五角大楼高级官员被免职。他表示，自己的办公室主任JoeKasper将被调任其他职位。