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朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县、右玉县、应县)

南通市(如皋市、海安市、启东市、海门区、通州区、如东县、崇川区)

白银市(平川区、景泰县、白银区、靖远县、会宁县)

儋州市  运城市(闻喜县、绛县、新绛县、永济市、盐湖区、垣曲县、夏县、万荣县、芮城县、河津市、临猗县、稷山县、平陆县)

上饶市(横峰县、婺源县、信州区、弋阳县、德兴市、余干县、广信区、玉山县、万年县、铅山县、广丰区、鄱阳县)

长沙市(芙蓉区、浏阳市、开福区、望城区、岳麓区、宁乡市、长沙县、雨花区、天心区)

鹤岗市(兴山区、工农区、向阳区、兴安区、萝北县、南山区、绥滨县、东山区)成都市(武侯区、蒲江县、双流区、郫都区、成华区、龙泉驿区、金堂县、温江区、青羊区、崇州市、大邑县、新都区、新津区、邛崃市、都江堰市、锦江区、彭州市、青白江区、金牛区、简阳市)

杭州市(临安区、拱墅区、萧山区、余杭区、上城区、西湖区、富阳区、建德市、滨江区、桐庐县、临平区、淳安县、钱塘区)  鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)

襄阳市(南漳县、保康县、襄城区、老河口市、襄州区、宜城市、谷城县、枣阳市、樊城区)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

盐城市(亭湖区、阜宁县、东台市、大丰区、射阳县、响水县、建湖县、盐都区、滨海县)

韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、浈江区、南雄市、翁源县、乐昌市、始兴县、武江区、新丰县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

昆明市(盘龙区、嵩明县、东川区、石林彝族自治县、晋宁区、宜良县、安宁市、富民县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、西山区、五华区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县)

大同市(左云县、灵丘县、平城区、云冈区、阳高县、天镇县、云州区、浑源县、新荣区、广灵县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗、牙克石市、额尔古纳市、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗)

宜宾市(南溪区、兴文县、江安县、屏山县、叙州区、筠连县、高县、长宁县、珙县、翠屏区)

深圳市(光明区、龙岗区、坪山区、盐田区、罗湖区、南山区、福田区、宝安区、龙华区)

黑河市(孙吴县、嫩江市、逊克县、爱辉区、北安市、五大连池市)

绥化市(庆安县、青冈县、北林区、肇东市、兰西县、望奎县、安达市、明水县、海伦市、绥棱县)

汕头市(潮阳区、金平区、澄海区、南澳县、潮南区、濠江区、龙湖区)

漳州市(平和县、东山县、长泰区、龙文区、华安县、诏安县、云霄县、龙海区、芗城区、漳浦县、南靖县)

定西市(漳县、渭源县、陇西县、通渭县、安定区、临洮县、岷县)

岳阳市(君山区、湘阴县、岳阳县、云溪区、临湘市、平江县、华容县、岳阳楼区、汨罗市)

广州市(海珠区、黄埔区、增城区、南沙区、荔湾区、天河区、从化区、花都区、白云区、番禺区、越秀区)

泸州市(泸县、古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、合江县)

内蒙古自治区

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昭通市(大关县、绥江县、昭阳区、鲁甸县、水富市、镇雄县、巧家县、永善县、盐津县、彝良县、威信县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、贵南县、兴海县)

百色市(凌云县、西林县、平果市、田东县、乐业县、德保县、田阳区、田林县、右江区、靖西市、隆林各族自治县、那坡县)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、米东区)  吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、民乐县、甘州区、临泽县)

武汉市(新洲区、汉南区、东西湖区、硚口区、江岸区、汉阳区、蔡甸区、青山区、江汉区、黄陂区、江夏区、洪山区、武昌区)赤峰市(阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林左旗、松山区、元宝山区、巴林右旗、红山区、林西县、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、喀喇沁旗)

广西壮族自治区  攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、米易县、西区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

无锡市(江阴市、惠山区、宜兴市、滨湖区、新吴区、梁溪区、锡山区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、贞丰县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴义市、普安县)山南市(加查县、贡嘎县、曲松县、隆子县、措美县、乃东区、洛扎县、浪卡子县、扎囊县、桑日县、琼结县、错那市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、图们市、龙井市、和龙市、延吉市、珲春市、安图县)

邢台市(平乡县、广宗县、清河县、襄都区、临西县、宁晋县、沙河市、南宫市、南和区、内丘县、威县、柏乡县、信都区、巨鹿县、临城县、任泽区、隆尧县、新河县)

锦州市(太和区、义县、凌海市、北镇市、黑山县、古塔区、凌河区)

石家庄市(行唐县、元氏县、正定县、高邑县、灵寿县、新华区、长安区、赵县、鹿泉区、新乐市、平山县、无极县、深泽县、辛集市、桥西区、裕华区、井陉矿区、赞皇县、藁城区、晋州市、井陉县、栾城区)

重庆市(涪陵区、梁平区、长寿区、九龙坡区、璧山区、武隆区、江北区、城口县、丰都县、铜梁区、大渡口区、忠县、綦江区、沙坪坝区、江津区、永川区、南川区、大足区、巴南区、北碚区、渝北区、巫溪县、荣昌区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、奉节县、巫山县、潼南区、云阳县、开州区、黔江区、石柱土家族自治县、万州区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、合川区、酉阳土家族苗族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、若尔盖县、理县、松潘县、黑水县、壤塘县、红原县、茂县、马尔康市、小金县、九寨沟县、汶川县、阿坝县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区)

乌兰察布市(四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、凉城县、商都县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县)

濮阳市(清丰县、南乐县、范县、台前县、华龙区、濮阳县)

荆州市(洪湖市、江陵县、松滋市、公安县、沙市区、石首市、监利市、荆州区)

三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市)

阜阳市(临泉县、颍上县、颍州区、太和县、阜南县、颍泉区、界首市、颍东区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、砚山县、西畴县、马关县、富宁县、麻栗坡县、广南县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、宝应县、高邮市、邗江区)

济源市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。