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邵阳市(邵阳县、大祥区、邵东市、洞口县、双清区、绥宁县、新宁县、城步苗族自治县、北塔区、新邵县、隆回县、武冈市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

汉中市(汉台区、宁强县、洋县、南郑区、西乡县、勉县、佛坪县、城固县、略阳县、留坝县、镇巴县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  黄冈市(英山县、麻城市、红安县、团风县、蕲春县、浠水县、黄梅县、黄州区、罗田县、武穴市)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、怀远县、固镇县、龙子湖区、五河县、淮上区)

玉林市(兴业县、容县、玉州区、福绵区、博白县、北流市、陆川县)

鞍山市(海城市、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、铁东区)河池市(巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

苏州市(张家港市、常熟市、虎丘区、姑苏区、太仓市、昆山市、吴中区、相城区、吴江区)  宣城市(郎溪县、绩溪县、广德市、宁国市、宣州区、泾县、旌德县)

邯郸市(磁县、大名县、临漳县、邯山区、广平县、永年区、鸡泽县、武安市、峰峰矿区、复兴区、曲周县、丛台区、邱县、肥乡区、成安县、魏县、涉县、馆陶县)

黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、歙县、屯溪区、黟县、徽州区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、额敏县)

宜宾市(兴文县、长宁县、珙县、叙州区、高县、筠连县、翠屏区、南溪区、江安县、屏山县)

武汉市(武昌区、江夏区、硚口区、蔡甸区、青山区、江汉区、东西湖区、江岸区、新洲区、洪山区、黄陂区、汉南区、汉阳区)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

晋城市(高平市、城区、泽州县、沁水县、阳城县、陵川县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、永德县)

上饶市(广信区、余干县、铅山县、鄱阳县、弋阳县、信州区、玉山县、婺源县、广丰区、横峰县、德兴市、万年县)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、商都县、化德县、集宁区、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县)

和田地区(和田县、民丰县、和田市、墨玉县、于田县、洛浦县、皮山县、策勒县)

临汾市(安泽县、翼城县、洪洞县、蒲县、乡宁县、浮山县、尧都区、古县、隰县、曲沃县、侯马市、永和县、吉县、襄汾县、大宁县、霍州市、汾西县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

厦门市(翔安区、集美区、同安区、海沧区、思明区、湖里区)

肇庆市(封开县、怀集县、德庆县、高要区、四会市、鼎湖区、广宁县、端州区)

甘孜藏族自治州(色达县、新龙县、乡城县、白玉县、石渠县、得荣县、康定市、道孚县、理塘县、德格县、泸定县、九龙县、炉霍县、巴塘县、稻城县、甘孜县、丹巴县、雅江县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、盖州市、老边区、站前区)

来宾市(象州县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)

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常州市(金坛区、武进区、钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区)

嘉峪关市

承德市(承德县、隆化县、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)  福州市(平潭县、鼓楼区、马尾区、晋安区、长乐区、仓山区、罗源县、闽侯县、永泰县、闽清县、连江县、福清市、台江区)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城中区、城西区、城东区、湟源县、湟中区)

南京市(溧水区、浦口区、建邺区、江宁区、栖霞区、秦淮区、高淳区、六合区、玄武区、雨花台区、鼓楼区)

常德市(津市市、澧县、桃源县、汉寿县、石门县、鼎城区、临澧县、安乡县、武陵区)海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

上海市(普陀区、崇明区、杨浦区、虹口区、松江区、青浦区、浦东新区、奉贤区、闵行区、嘉定区、静安区、长宁区、徐汇区、宝山区、金山区、黄浦区)  丹东市(东港市、凤城市、振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县)

保定市(莲池区、定州市、易县、蠡县、徐水区、高碑店市、高阳县、安国市、涞源县、清苑区、竞秀区、博野县、望都县、定兴县、唐县、满城区、容城县、涞水县、顺平县、安新县、阜平县、涿州市、曲阳县、雄县)

平顶山市(新华区、郏县、湛河区、叶县、石龙区、汝州市、舞钢市、鲁山县、宝丰县、卫东区)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、无为市、镜湖区、南陵县、湾沚区、弋江区)马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、博望区、当涂县、和县)

廊坊市(三河市、永清县、文安县、大城县、霸州市、香河县、大厂回族自治县、广阳区、固安县、安次区)

百色市(田阳区、那坡县、西林县、平果市、右江区、隆林各族自治县、田林县、乐业县、凌云县、靖西市、田东县、德保县)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)

北京市(大兴区、门头沟区、朝阳区、顺义区、平谷区、密云区、丰台区、海淀区、昌平区、延庆区、房山区、东城区、通州区、怀柔区、西城区、石景山区)

吉林市(昌邑区、磐石市、桦甸市、船营区、龙潭区、永吉县、丰满区、蛟河市、舒兰市)

怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、鹤城区、会同县、中方县、辰溪县、新晃侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

沈阳市(法库县、辽中区、新民市、皇姑区、和平区、大东区、沈北新区、于洪区、沈河区、铁西区、康平县、苏家屯区、浑南区)

许昌市(建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市)

阿克苏地区(乌什县、新和县、温宿县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、柯坪县、沙雅县)

荆州市(洪湖市、荆州区、石首市、江陵县、监利市、沙市区、松滋市、公安县)

九江市(柴桑区、瑞昌市、彭泽县、濂溪区、修水县、都昌县、湖口县、永修县、共青城市、武宁县、浔阳区、庐山市、德安县)

运城市(绛县、临猗县、河津市、芮城县、垣曲县、夏县、闻喜县、稷山县、盐湖区、万荣县、永济市、新绛县、平陆县)

晋中市(榆次区、太谷区、和顺县、灵石县、左权县、昔阳县、介休市、寿阳县、祁县、平遥县、榆社县)

崇左市(龙州县、天等县、宁明县、大新县、江州区、扶绥县、凭祥市)

沧州市(泊头市、运河区、肃宁县、吴桥县、东光县、盐山县、河间市、沧县、任丘市、海兴县、南皮县、新华区、青县、孟村回族自治县、献县、黄骅市)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。