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白山市(江源区、浑江区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

湛江市(廉江市、赤坎区、遂溪县、吴川市、麻章区、霞山区、坡头区、徐闻县、雷州市)

西安市(鄠邑区、未央区、灞桥区、高陵区、新城区、莲湖区、碑林区、长安区、临潼区、蓝田县、阎良区、雁塔区、周至县)

日喀则市(谢通门县、亚东县、聂拉木县、岗巴县、定结县、江孜县、拉孜县、仁布县、萨嘎县、康马县、仲巴县、昂仁县、白朗县、桑珠孜区、南木林县、萨迦县、吉隆县、定日县)  台州市(临海市、黄岩区、温岭市、三门县、玉环市、仙居县、椒江区、天台县、路桥区)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、白银区、会宁县)

肇庆市(广宁县、高要区、封开县、端州区、四会市、德庆县、鼎湖区、怀集县)

漳州市(龙文区、龙海区、平和县、华安县、东山县、南靖县、芗城区、云霄县、长泰区、漳浦县、诏安县)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)  成都市(彭州市、大邑县、邛崃市、金堂县、崇州市、双流区、蒲江县、青白江区、龙泉驿区、简阳市、金牛区、新都区、成华区、郫都区、武侯区、新津区、锦江区、都江堰市、青羊区、温江区)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

阜新市(太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、彰武县、海州区)

甘孜藏族自治州(康定市、色达县、丹巴县、炉霍县、巴塘县、雅江县、新龙县、理塘县、甘孜县、九龙县、乡城县、道孚县、得荣县、石渠县、稻城县、德格县、白玉县、泸定县)

六安市(叶集区、舒城县、裕安区、霍邱县、金寨县、金安区、霍山县)

儋州市

淄博市(高青县、周村区、临淄区、桓台县、淄川区、博山区、张店区、沂源县)

玉林市(福绵区、容县、玉州区、博白县、兴业县、陆川县、北流市)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)

驻马店市(泌阳县、新蔡县、正阳县、上蔡县、驿城区、汝南县、西平县、平舆县、遂平县、确山县)

淮安市(洪泽区、淮安区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮阴区、清江浦区)

大连市(沙河口区、长海县、庄河市、中山区、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、西岗区、瓦房店市、金州区)

邵阳市(北塔区、隆回县、新宁县、邵阳县、洞口县、绥宁县、双清区、大祥区、武冈市、新邵县、城步苗族自治县、邵东市)

香港特别行政区

黄冈市(英山县、团风县、罗田县、武穴市、蕲春县、浠水县、黄梅县、红安县、麻城市、黄州区)

玉溪市(华宁县、易门县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、灵台县、泾川县、静宁县、崇信县)

榆林市(横山区、绥德县、靖边县、吴堡县、榆阳区、佳县、府谷县、神木市、清涧县、定边县、子洲县、米脂县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

咸阳市(杨陵区、永寿县、武功县、彬州市、淳化县、长武县、乾县、秦都区、兴平市、渭城区、礼泉县、泾阳县、旬邑县、三原县)

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乌兰察布市(商都县、化德县、四子王旗、集宁区、卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗)

十堰市(竹山县、丹江口市、张湾区、郧阳区、房县、竹溪县、郧西县、茅箭区)

芜湖市(鸠江区、南陵县、繁昌区、弋江区、湾沚区、镜湖区、无为市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、丹寨县、镇远县、黄平县、从江县、麻江县、黎平县、榕江县、天柱县、凯里市、雷山县、锦屏县、施秉县、剑河县、台江县、三穗县)  亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

唐山市(丰南区、遵化市、滦州市、古冶区、迁安市、乐亭县、路南区、路北区、迁西县、开平区、玉田县、丰润区、曹妃甸区、滦南县)

太原市(清徐县、杏花岭区、小店区、阳曲县、万柏林区、晋源区、迎泽区、娄烦县、古交市、尖草坪区)

沈阳市(皇姑区、于洪区、沈北新区、大东区、新民市、康平县、和平区、苏家屯区、沈河区、浑南区、辽中区、铁西区、法库县)德阳市(中江县、什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区、绵竹市)

九江市(武宁县、柴桑区、共青城市、瑞昌市、修水县、濂溪区、浔阳区、永修县、庐山市、彭泽县、德安县、湖口县、都昌县)  遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、大英县、射洪市)

丹东市(东港市、凤城市、振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县)

潍坊市(临朐县、奎文区、坊子区、寿光市、昌乐县、高密市、诸城市、潍城区、寒亭区、青州市、安丘市、昌邑市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)营口市(盖州市、西市区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)

通化市(辉南县、集安市、柳河县、二道江区、通化县、梅河口市、东昌区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

信阳市(新县、光山县、商城县、淮滨县、浉河区、息县、平桥区、罗山县、潢川县、固始县)

哈尔滨市(五常市、阿城区、宾县、平房区、依兰县、尚志市、延寿县、香坊区、道里区、松北区、木兰县、方正县、呼兰区、南岗区、巴彦县、通河县、道外区、双城区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、尼勒克县、昭苏县、奎屯市、伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

安阳市(滑县、汤阴县、林州市、殷都区、文峰区、北关区、安阳县、内黄县、龙安区)

和田地区(民丰县、策勒县、洛浦县、于田县、和田县、和田市、皮山县、墨玉县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、思南县、碧江区、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、万山区)

呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、根河市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

濮阳市(台前县、濮阳县、清丰县、南乐县、范县、华龙区)

运城市(闻喜县、永济市、垣曲县、盐湖区、河津市、稷山县、平陆县、夏县、芮城县、临猗县、绛县、新绛县、万荣县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、大同区、让胡路区、萨尔图区、肇州县、红岗区、林甸县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。