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儋州市

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

龙岩市(长汀县、永定区、武平县、漳平市、新罗区、上杭县、连城县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)  扬州市(仪征市、宝应县、邗江区、江都区、高邮市、广陵区)

昆明市(官渡区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、宜良县、五华区、呈贡区、西山区、晋宁区、东川区)

金昌市(金川区、永昌县)

常州市(武进区、钟楼区、新北区、天宁区、溧阳市、金坛区)甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、碌曲县、夏河县、舟曲县、卓尼县、合作市、迭部县)

新疆维吾尔自治区  郑州市(中原区、二七区、中牟县、登封市、上街区、管城回族区、惠济区、巩义市、新密市、新郑市、金水区、荥阳市)

阳泉市(矿区、盂县、郊区、城区、平定县)

北京市(大兴区、海淀区、通州区、延庆区、西城区、门头沟区、怀柔区、昌平区、密云区、丰台区、顺义区、平谷区、石景山区、房山区、东城区、朝阳区)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、玉泉区、清水河县、托克托县、土默特左旗、回民区、武川县、赛罕区)

阜新市(太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、海州区、新邱区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

平凉市(灵台县、崆峒区、静宁县、泾川县、崇信县、庄浪县、华亭市)

天津市(宝坻区、东丽区、和平区、宁河区、南开区、河东区、蓟州区、武清区、津南区、滨海新区、红桥区、河西区、北辰区、静海区、西青区、河北区)

邯郸市(邱县、永年区、肥乡区、鸡泽县、大名县、丛台区、广平县、馆陶县、邯山区、临漳县、峰峰矿区、涉县、魏县、武安市、复兴区、磁县、成安县、曲周县)

咸阳市(兴平市、淳化县、武功县、三原县、乾县、渭城区、长武县、礼泉县、旬邑县、杨陵区、彬州市、泾阳县、秦都区、永寿县)

温州市(乐清市、永嘉县、文成县、苍南县、瑞安市、鹿城区、泰顺县、洞头区、平阳县、瓯海区、龙湾区、龙港市)

延安市(延川县、宜川县、黄陵县、洛川县、富县、安塞区、子长市、延长县、甘泉县、宝塔区、志丹县、黄龙县、吴起县)

湖州市(南浔区、长兴县、德清县、安吉县、吴兴区)

六安市(金安区、叶集区、舒城县、裕安区、霍山县、金寨县、霍邱县)

济南市(平阴县、历城区、钢城区、济阳区、历下区、商河县、章丘区、莱芜区、长清区、槐荫区、市中区、天桥区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、永靖县、临夏市)

福州市(鼓楼区、罗源县、闽清县、平潭县、闽侯县、永泰县、仓山区、台江区、长乐区、连江县、马尾区、晋安区、福清市)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区)

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大庆市(肇源县、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县、龙凤区、红岗区、大同区)

汕头市(濠江区、潮阳区、龙湖区、潮南区、南澳县、金平区、澄海区)

宜昌市(五峰土家族自治县、当阳市、宜都市、西陵区、兴山县、点军区、伍家岗区、猇亭区、枝江市、远安县、长阳土家族自治县、夷陵区、秭归县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)  济源市

黑河市(北安市、爱辉区、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县、临江市)

朔州市(应县、右玉县、山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市)  内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

宜宾市(筠连县、屏山县、高县、兴文县、长宁县、南溪区、叙州区、翠屏区、江安县、珙县)

广州市(天河区、荔湾区、增城区、海珠区、南沙区、番禺区、花都区、从化区、越秀区、黄埔区、白云区)上海市(黄浦区、青浦区、松江区、金山区、宝山区、闵行区、虹口区、崇明区、浦东新区、嘉定区、奉贤区、杨浦区、静安区、徐汇区、长宁区、普陀区)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、石阡县、思南县、万山区)

忻州市(保德县、定襄县、原平市、偏关县、五台县、河曲县、岢岚县、宁武县、静乐县、神池县、五寨县、代县、忻府区、繁峙县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、站前区、西市区、盖州市)

内蒙古自治区

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、文山市、富宁县、广南县、马关县、西畴县、砚山县)

大同市(广灵县、浑源县、阳高县、云冈区、云州区、左云县、平城区、新荣区、灵丘县、天镇县)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、什邡市、罗江区、旌阳区)

上饶市(鄱阳县、余干县、万年县、信州区、广丰区、玉山县、铅山县、德兴市、横峰县、广信区、婺源县、弋阳县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县)

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、新化县、冷水江市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

南昌市(安义县、青云谱区、进贤县、青山湖区、新建区、南昌县、东湖区、西湖区、红谷滩区)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

永州市(新田县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、零陵区、道县、祁阳市、宁远县、江永县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。