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珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

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大理白族自治州(宾川县、剑川县、云龙县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、大理市、祥云县、弥渡县、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县)  萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)

聊城市(冠县、茌平区、高唐县、东昌府区、阳谷县、临清市、东阿县、莘县)

濮阳市(濮阳县、清丰县、南乐县、华龙区、台前县、范县)

昭通市(大关县、镇雄县、永善县、巧家县、昭阳区、盐津县、鲁甸县、威信县、绥江县、水富市、彝良县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  苏州市(吴中区、太仓市、常熟市、张家港市、昆山市、姑苏区、相城区、吴江区、虎丘区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

黄冈市(罗田县、蕲春县、黄州区、麻城市、团风县、黄梅县、浠水县、英山县、红安县、武穴市)

渭南市(蒲城县、白水县、澄城县、韩城市、华阴市、合阳县、临渭区、富平县、潼关县、华州区、大荔县)

吉安市(新干县、吉水县、井冈山市、吉州区、永丰县、安福县、泰和县、峡江县、青原区、遂川县、永新县、吉安县、万安县)

马鞍山市(雨山区、含山县、和县、当涂县、博望区、花山区)

宜宾市(翠屏区、南溪区、珙县、屏山县、高县、兴文县、江安县、筠连县、长宁县、叙州区)

沧州市(运河区、泊头市、沧县、盐山县、海兴县、任丘市、孟村回族自治县、新华区、青县、肃宁县、东光县、吴桥县、黄骅市、南皮县、河间市、献县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、麻栗坡县、马关县、丘北县、富宁县、文山市、广南县)

滁州市(明光市、来安县、天长市、南谯区、凤阳县、琅琊区、定远县、全椒县)

唐山市(滦州市、遵化市、开平区、迁安市、丰南区、滦南县、路北区、迁西县、曹妃甸区、乐亭县、古冶区、丰润区、路南区、玉田县)

抚州市(金溪县、东乡区、资溪县、南丰县、乐安县、临川区、广昌县、南城县、崇仁县、宜黄县、黎川县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

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嘉峪关市

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

德州市(德城区、乐陵市、夏津县、庆云县、临邑县、平原县、陵城区、宁津县、禹城市、武城县、齐河县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、保靖县、吉首市、花垣县、龙山县、古丈县、凤凰县)

金昌市(金川区、永昌县)

长春市(二道区、九台区、德惠市、宽城区、南关区、公主岭市、绿园区、榆树市、朝阳区、农安县、双阳区)

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昌都市(类乌齐县、芒康县、卡若区、左贡县、八宿县、江达县、贡觉县、洛隆县、丁青县、察雅县、边坝县)

岳阳市(君山区、平江县、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、临湘市、华容县、岳阳县)

梅州市(平远县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、丰顺县、五华县、梅县区、大埔县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区)  张家口市(沽源县、蔚县、阳原县、尚义县、怀安县、赤城县、怀来县、康保县、宣化区、张北县、桥东区、涿鹿县、桥西区、崇礼区、下花园区、万全区)

桂林市(象山区、叠彩区、七星区、灌阳县、秀峰区、龙胜各族自治县、兴安县、平乐县、雁山区、灵川县、永福县、资源县、临桂区、阳朔县、荔浦市、恭城瑶族自治县、全州县)

洛阳市(伊川县、宜阳县、新安县、汝阳县、西工区、栾川县、老城区、孟津区、偃师区、涧西区、洛宁县、洛龙区、瀍河回族区、嵩县)

衡阳市(衡阳县、南岳区、祁东县、蒸湘区、石鼓区、耒阳市、衡东县、衡南县、珠晖区、常宁市、衡山县、雁峰区)白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、大安市、洮北区)

乐山市(夹江县、马边彝族自治县、市中区、沐川县、五通桥区、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、金口河区)  达州市(渠县、大竹县、通川区、开江县、达川区、宣汉县、万源市)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)

酒泉市(敦煌市、玉门市、金塔县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)漳州市(南靖县、龙海区、东山县、龙文区、漳浦县、平和县、芗城区、云霄县、诏安县、华安县、长泰区)

湛江市(赤坎区、霞山区、吴川市、廉江市、雷州市、坡头区、徐闻县、麻章区、遂溪县)

长治市(潞城区、黎城县、沁源县、沁县、潞州区、武乡县、平顺县、襄垣县、上党区、屯留区、长子县、壶关县)

泸州市(古蔺县、泸县、叙永县、合江县、龙马潭区、江阳区、纳溪区)

绵阳市(江油市、梓潼县、安州区、游仙区、三台县、盐亭县、涪城区、平武县、北川羌族自治县)

百色市(田阳区、靖西市、隆林各族自治县、右江区、凌云县、田东县、平果市、乐业县、那坡县、德保县、西林县、田林县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

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曲靖市(师宗县、宣威市、罗平县、会泽县、沾益区、麒麟区、陆良县、富源县、马龙区)

临沧市(临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县)

成都市(彭州市、龙泉驿区、青羊区、成华区、双流区、郫都区、金堂县、邛崃市、蒲江县、大邑县、青白江区、都江堰市、温江区、锦江区、新都区、新津区、金牛区、崇州市、简阳市、武侯区)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”