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延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、龙井市、汪清县、图们市、延吉市、敦化市、安图县)
白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县、大安市)
三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)
邵阳市(双清区、城步苗族自治县、邵阳县、新宁县、邵东市、新邵县、武冈市、绥宁县、北塔区、隆回县、洞口县、大祥区)
大同市(云州区、灵丘县、左云县、新荣区、云冈区、天镇县、平城区、浑源县、广灵县、阳高县)
玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县)
株洲市(荷塘区、渌口区、天元区、芦淞区、茶陵县、石峰区、攸县、醴陵市、炎陵县)
内蒙古自治区
文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、麻栗坡县、文山市、砚山县、马关县、西畴县、富宁县)
商丘市(睢县、睢阳区、虞城县、永城市、民权县、柘城县、梁园区、宁陵县、夏邑县)
贵阳市(修文县、开阳县、花溪区、息烽县、清镇市、南明区、乌当区、云岩区、白云区、观山湖区)
山南市(错那市、措美县、曲松县、加查县、贡嘎县、琼结县、隆子县、扎囊县、桑日县、浪卡子县、洛扎县、乃东区)
石河子市(五家渠市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、双河市、北屯市、昆玉市、铁门关市、图木舒克市)
烟台市(海阳市、福山区、蓬莱区、龙口市、莱山区、牟平区、莱州市、芝罘区、招远市、栖霞市、莱阳市)
百色市(平果市、田阳区、靖西市、凌云县、德保县、田林县、隆林各族自治县、那坡县、右江区、田东县、西林县、乐业县)
大庆市(让胡路区、肇源县、林甸县、红岗区、龙凤区、大同区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)
西宁市(城中区、湟中区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城北区)
濮阳市(台前县、南乐县、清丰县、范县、华龙区、濮阳县)
淄博市(淄川区、张店区、沂源县、临淄区、博山区、高青县、桓台县、周村区)
阿克苏地区(柯坪县、温宿县、库车市、拜城县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、新和县)
无锡市(江阴市、锡山区、新吴区、宜兴市、滨湖区、惠山区、梁溪区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)
辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)
宣城市(广德市、郎溪县、旌德县、绩溪县、宣州区、宁国市、泾县)
伊春市(嘉荫县、伊美区、大箐山县、丰林县、金林区、汤旺县、南岔县、铁力市、友好区、乌翠区)
吉安市(吉州区、吉安县、青原区、永丰县、吉水县、峡江县、万安县、永新县、遂川县、泰和县、安福县、新干县、井冈山市)
广西壮族自治区
阿里地区(札达县、噶尔县、措勤县、日土县、改则县、普兰县、革吉县)
忻州市(偏关县、保德县、代县、岢岚县、五寨县、静乐县、河曲县、忻府区、繁峙县、原平市、五台县、定襄县、神池县、宁武县)
新余市(渝水区、分宜县)
黄冈市(武穴市、团风县、浠水县、黄州区、罗田县、蕲春县、英山县、红安县、黄梅县、麻城市)
洛阳市(老城区、宜阳县、洛龙区、洛宁县、偃师区、新安县、瀍河回族区、伊川县、涧西区、栾川县、西工区、汝阳县、嵩县、孟津区)
泰州市(靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区)
塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、托里县、乌苏市)
牡丹江市(西安区、宁安市、阳明区、穆棱市、东宁市、林口县、海林市、绥芬河市、东安区、爱民区)
张家口市(万全区、怀安县、尚义县、宣化区、桥东区、下花园区、赤城县、蔚县、桥西区、沽源县、阳原县、涿鹿县、崇礼区、康保县、张北县、怀来县)
兰州市(七里河区、永登县、榆中县、皋兰县、红古区、安宁区、西固区、城关区)
铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)
七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、临夏县、广河县、东乡族自治县、永靖县、和政县)
龙岩市(连城县、长汀县、武平县、上杭县、漳平市、新罗区、永定区)
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张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)
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焦作市(修武县、沁阳市、博爱县、山阳区、马村区、解放区、孟州市、温县、武陟县、中站区)
张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区)
鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
金昌市(永昌县、金川区)
佛山市(高明区、顺德区、三水区、禅城区、南海区)
贵港市(港北区、平南县、覃塘区、港南区、桂平市)
永州市(蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、双牌县、宁远县、江永县、东安县、道县、新田县、祁阳市)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、越西县、美姑县、会东县、冕宁县、昭觉县、布拖县、西昌市、喜德县、会理市、普格县、盐源县、宁南县、雷波县、德昌县、甘洛县、金阳县)
平顶山市(郏县、新华区、鲁山县、湛河区、舞钢市、石龙区、汝州市、卫东区、宝丰县、叶县)
鸡西市(滴道区、麻山区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、梨树区、虎林市、恒山区、密山市)
鹤岗市(绥滨县、萝北县、东山区、兴山区、向阳区、南山区、兴安区、工农区)
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楚雄彝族自治州(武定县、南华县、双柏县、楚雄市、大姚县、牟定县、元谋县、姚安县、禄丰市、永仁县)
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德州市(德城区、武城县、陵城区、宁津县、夏津县、临邑县、齐河县、乐陵市、平原县、禹城市、庆云县)
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4月8日，香农芯创（300475.SZ）发布了2024年财报。财报显示，香农芯创2024年度实现营业收入为242.71亿元，同比大幅增长115.40%，实现了营收的翻倍式提升；然而，归母净利润却降至2.64亿元，同比减少30.08%。
其实近两年，香农芯创营收和利润的增速一直呈现“翘翘板”的状况。2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；归母净利润则实现3.78亿元，同比20.37%的增长。
从资本市场表现来看，尽管香农芯创营收实现翻倍，但受关税战等因素影响，财报发布后股价继续下探。虽在最近几天有所修复，但相较于上个月，股价跌幅依然明显。
截至4月14日收盘，香农芯创股价报收29.48元/股，市盈率为51.08倍，总市值达到134.9亿元。而仅仅一个月前的3月18日，香农芯创的股价最高为45.19元/股，短短一个月股价近乎腰斩。
营收翻倍，利润下滑
投资亏损是主因
香农芯创的前身是1998年成立的安徽聚隆机械有限公司，早期主要专注于机械领域，主要是洗衣机减速离合器。2015年6月公司成功在深交所创业板上市，股票简称“聚隆科技”。
2020年开始，香农芯创正式向半导体行业转型；2021年，公司以16亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”；2023年5月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子公司海普存储（香农芯创控股35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。
根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据，2024年全球半导体销售额约为6276亿美元，同比增长19.1%，其中存储产品的销售额达到1651亿美元，同比增长78.9%。
受益于行业的良好发展态势，香农芯创的营收取得了显著增长。香农芯创2024年营业收入同比大幅增长115.4%；其电子元器件分销业务作为主要收入来源，贡献巨大，该业务收入约为235.79亿元，占总营业收入的97.15%，同比增长115.23%。
然而，营收的大幅增长并未转化为利润的同步提升。2024年，香农芯创归母净利润下降至2.64亿元，同比减少30.08%。
注意到香农芯创的非经常性损益对公司的利润影响重大，在归母净利润大幅下降的同时，扣非后归母净利润却基本持平。这与公司之前的投资密切相关。
年报显示，2024年，在香农芯创的非经常性损益中，香农芯创及子公司持有的股权公允价值变动，以及处置股票产生的投资收益为-5746.43万元。
图源：香农芯创2024年度财报
具体来看，2024年香农芯创仍持有甬矽电子、微导纳米两家科创板上市公司股票，而这两家股票的公允价值变动便是这部分亏损的主要来源，亏损金额为6963.06万元，占利润总额的比例为22.92%。
然而即便去除这两笔投资公允价值变动及投资收益的影响，只看扣非后归母净利润，情况也不容乐观。营收翻倍，但扣非后归母净利润堪堪与2023年齐平。
毛利率反向下跌
成本端和费用端的压力严重侵蚀了香农芯创的利润空间。
财报显示，公司电子元器件分销业务的营业成本在2024年达到226.39亿元，同比增长118.10%，这使得公司毛利率从2023年的5.25%降至2024年的3.99%。
细究营业成本结构，可见主要的营业成本都来自于电子元器件分销业务，而在电子元器件分销业务中又以库存商品为主要构成，即公司电子元器件分销业务不涉及生产，销售的电子元器件全部外购，其库存商品占其营业成本比重99.94%。
图源：香农芯创2024年财报
半导体行业往往有很强的周期性，而存储器行业的周期性特征又尤其明显，其市场供需关系、产品价格等因素会随着行业周期的变化而大幅波动。从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期。而不少研究报告都指出，23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出，这促使存储周期提前进入复苏周期。
在这样的宏观背景下，香农芯创也顺势进行了提前备货。2024年末公司的存货水平达到了28.58亿元，较2023年末提高了近一倍。
然而2024年公司计提了1.5亿元的存货减值损失，而当年归母净利润仅为2.64亿元，存货减值损失占净利润近六成。从具体数据来看，2024年公司电子元器件分销业务的销售量和生产量分别同比下滑21.89%及17.94%，库存量却同比提升117.24%。
此外，香农芯创费用压力攀升。2024年，公司销售费用同比增长80.85%；管理费用同比增长153.15%；财务费用同比增长75.31%。这些费用的大幅增加，进一步压缩了利润空间，给公司的盈利能力带来了巨大挑战。
以上这两笔投资均是香农芯创于这两家公司IPO前取得的股权，是香农芯创向半导体行业转型布局的一部分。事实上，香农芯创涉足半导体行业的时间确实不算长，从年报上来说，2021年完成联合创泰的收购才算正式涉足半导体行业。而在行业深耕时间的不足或许正是香农芯创成本失控的原因。
资金缺口较大
报告期内，公司对前五大客户的销售金额为216.28亿元，前五大客户占营业收入的比例从80.81%提升至89.11%，客户集中度进一步上升。高客户集中度意味着公司的经营业绩在很大程度上依赖于少数几个大客户，一旦这些大客户的经营状况出现问题，或者减少对公司产品的采购量，公司的营业收入和利润将受到直接冲击。
同时，作为电子元器件分销企业，香农芯创主要代理境外电子元器件设计制造商的产品，对供应商依赖度较高。报告期内，公司的前五名供应商合计采购金额为237.74亿元，占比总采购金额的95.15%。
或许是由于下游客户的高集中度，截至2024年末，香农芯创的应收账款及应收票据继续增长，来到了12.51亿元；同时叠加存货积压对公司现金流状况的负面影响，2024年公司经营活动现金流量净额约为-4765万元，同比减少106.7%。
现金流的状况直接反映在公司的资金缺口上。截至2024年末，香农芯创的货币资金为8.98亿元，但同时，短期借款为13.26亿元，应付票据及应付账款为25.20亿元。
另外，公司还在为子公司做大额担保。在最新的担保进展公告中，公司披露，若最新一次的担保以本金最高担保额人民币3000 万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%。这虽然在一定程度上支持了子公司的业务发展，但也增加了公司的或有负债风险。一旦子公司出现偿债困难，公司将不得不承担相应的担保责任，这无疑会给公司的财务状况带来更大的压力。
图源：香农芯创2024年度财报
香农芯创在短时间内快速切入半导体赛道，但同时，公司也面临着投资亏损、成本费用高企、存货积压、客户和供应商依赖等诸多风险和隐患。(《理财周刊-财事汇》出品)
新闻结尾
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