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玉树藏族自治州(称多县、杂多县、囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县)

乐山市(马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、夹江县、五通桥区、井研县、沐川县、金口河区、市中区、沙湾区、峨边彝族自治县)

平凉市(静宁县、崇信县、泾川县、崆峒区、华亭市、灵台县、庄浪县)

双鸭山市(饶河县、尖山区、岭东区、集贤县、宝清县、友谊县、宝山区、四方台区)  泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县)

东营市(利津县、广饶县、河口区、东营区、垦利区)

阳泉市(城区、郊区、矿区、平定县、盂县)

怀化市(辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、中方县、会同县、通道侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区)广元市(旺苍县、剑阁县、昭化区、苍溪县、利州区、朝天区、青川县)

滁州市(定远县、琅琊区、天长市、凤阳县、南谯区、来安县、全椒县、明光市)  通辽市(奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

马鞍山市(含山县、雨山区、当涂县、博望区、花山区、和县)

桂林市(兴安县、龙胜各族自治县、阳朔县、平乐县、灌阳县、恭城瑶族自治县、象山区、永福县、叠彩区、全州县、七星区、荔浦市、临桂区、秀峰区、灵川县、雁山区、资源县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区)

金昌市(金川区、永昌县)

临汾市(隰县、古县、尧都区、曲沃县、大宁县、蒲县、浮山县、侯马市、乡宁县、永和县、翼城县、汾西县、洪洞县、吉县、襄汾县、霍州市、安泽县)

绥化市(望奎县、青冈县、兰西县、海伦市、绥棱县、肇东市、庆安县、明水县、北林区、安达市)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

鹤岗市(萝北县、东山区、南山区、绥滨县、工农区、兴安区、向阳区、兴山区)

张家口市(桥西区、万全区、赤城县、蔚县、尚义县、阳原县、张北县、宣化区、怀来县、崇礼区、康保县、沽源县、涿鹿县、下花园区、怀安县、桥东区)

泰州市(泰兴市、姜堰区、高港区、靖江市、海陵区、兴化市)

淮南市(田家庵区、大通区、谢家集区、寿县、潘集区、八公山区、凤台县)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

香港特别行政区

吕梁市(岚县、中阳县、汾阳市、临县、兴县、方山县、交城县、文水县、交口县、石楼县、柳林县、离石区、孝义市)

玉林市(博白县、玉州区、福绵区、北流市、陆川县、容县、兴业县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

衢州市(江山市、柯城区、常山县、开化县、衢江区、龙游县)

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周口市(川汇区、扶沟县、淮阳区、商水县、西华县、项城市、太康县、沈丘县、郸城县、鹿邑县)

儋州市

拉萨市(林周县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)  宜春市(高安市、丰城市、樟树市、奉新县、宜丰县、万载县、袁州区、靖安县、上高县、铜鼓县)

吉安市(峡江县、万安县、泰和县、永新县、新干县、井冈山市、吉安县、遂川县、青原区、吉州区、永丰县、安福县、吉水县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

菏泽市(东明县、牡丹区、成武县、巨野县、定陶区、鄄城县、曹县、郓城县、单县)新余市(分宜县、渝水区)

益阳市(南县、安化县、沅江市、资阳区、赫山区、桃江县)  南昌市(青云谱区、东湖区、安义县、西湖区、红谷滩区、青山湖区、进贤县、新建区、南昌县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、锡林浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、新市区)

来宾市(合山市、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)黑河市(北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市、爱辉区)

商洛市(商南县、柞水县、丹凤县、洛南县、镇安县、商州区、山阳县)

河源市(紫金县、连平县、源城区、东源县、龙川县、和平县)

通化市(通化县、二道江区、柳河县、梅河口市、集安市、辉南县、东昌区)

天水市(清水县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、麦积区、秦安县、秦州区)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

白山市(江源区、抚松县、临江市、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

徐州市(泉山区、睢宁县、鼓楼区、铜山区、邳州市、沛县、新沂市、贾汪区、云龙区、丰县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、民乐县、高台县、山丹县)

三沙市(南沙区、西沙区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、辽阳县、文圣区、宏伟区、弓长岭区、太子河区)

梧州市(蒙山县、龙圩区、岑溪市、万秀区、苍梧县、长洲区、藤县)

泸州市(纳溪区、古蔺县、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县、江阳区)

九江市(都昌县、瑞昌市、濂溪区、柴桑区、庐山市、德安县、彭泽县、永修县、修水县、湖口县、共青城市、武宁县、浔阳区)

保定市(高碑店市、满城区、博野县、定兴县、定州市、雄县、涿州市、竞秀区、望都县、涞源县、容城县、清苑区、顺平县、安国市、徐水区、曲阳县、易县、安新县、唐县、涞水县、莲池区、阜平县、蠡县、高阳县)

庆阳市(华池县、镇原县、环县、宁县、合水县、西峰区、庆城县、正宁县)

澳门特别行政区

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）