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景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

吉林市(丰满区、舒兰市、永吉县、船营区、磐石市、蛟河市、桦甸市、龙潭区、昌邑区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

南昌市(西湖区、青云谱区、青山湖区、新建区、安义县、东湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县)  防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

张家口市(张北县、赤城县、宣化区、怀来县、阳原县、蔚县、崇礼区、沽源县、尚义县、下花园区、万全区、桥西区、康保县、桥东区、涿鹿县、怀安县)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、平南县、港南区)

梧州市(岑溪市、蒙山县、万秀区、苍梧县、龙圩区、藤县、长洲区)

曲靖市(陆良县、沾益区、会泽县、师宗县、麒麟区、宣威市、马龙区、罗平县、富源县)  白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、大安市、通榆县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、永顺县、泸溪县、吉首市、保靖县、凤凰县、花垣县)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

上海市(普陀区、浦东新区、长宁区、奉贤区、松江区、徐汇区、闵行区、青浦区、崇明区、杨浦区、金山区、虹口区、静安区、嘉定区、宝山区、黄浦区)

宁德市(周宁县、蕉城区、屏南县、霞浦县、古田县、福鼎市、福安市、寿宁县、柘荣县)

抚州市(崇仁县、东乡区、广昌县、临川区、乐安县、南城县、黎川县、金溪县、资溪县、宜黄县、南丰县)

新余市(渝水区、分宜县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

哈尔滨市(木兰县、阿城区、宾县、五常市、双城区、南岗区、巴彦县、平房区、香坊区、依兰县、方正县、尚志市、道里区、呼兰区、松北区、道外区、延寿县、通河县)

伊春市(铁力市、乌翠区、伊美区、金林区、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、南岔县、丰林县、友好区)

日喀则市(岗巴县、定结县、桑珠孜区、康马县、谢通门县、吉隆县、定日县、南木林县、萨迦县、昂仁县、仲巴县、萨嘎县、江孜县、拉孜县、亚东县、聂拉木县、白朗县、仁布县)

徐州市(沛县、贾汪区、铜山区、邳州市、云龙区、睢宁县、丰县、鼓楼区、新沂市、泉山区)

厦门市(翔安区、同安区、思明区、湖里区、海沧区、集美区)

怀化市(芷江侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、溆浦县、麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县)

呼和浩特市(新城区、清水河县、和林格尔县、赛罕区、托克托县、玉泉区、土默特左旗、回民区、武川县)

淄博市(周村区、沂源县、临淄区、高青县、博山区、淄川区、桓台县、张店区)

长春市(德惠市、绿园区、榆树市、宽城区、二道区、公主岭市、南关区、朝阳区、九台区、双阳区、农安县)

孝感市(孝南区、大悟县、安陆市、孝昌县、应城市、汉川市、云梦县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)

宣城市(郎溪县、宣州区、泾县、旌德县、宁国市、绩溪县、广德市)

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海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)  辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

芜湖市(南陵县、湾沚区、无为市、鸠江区、弋江区、繁昌区、镜湖区)

自贡市(自流井区、大安区、贡井区、荣县、富顺县、沿滩区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)  延安市(安塞区、甘泉县、洛川县、宜川县、延长县、子长市、延川县、黄陵县、富县、志丹县、黄龙县、吴起县、宝塔区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

商洛市(丹凤县、山阳县、柞水县、洛南县、商州区、镇安县、商南县)商丘市(永城市、睢阳区、民权县、梁园区、睢县、柘城县、夏邑县、虞城县、宁陵县)

洛阳市(宜阳县、栾川县、孟津区、西工区、洛宁县、偃师区、瀍河回族区、嵩县、伊川县、汝阳县、老城区、涧西区、新安县、洛龙区)

宜春市(袁州区、上高县、奉新县、樟树市、高安市、宜丰县、丰城市、铜鼓县、靖安县、万载县)

太原市(娄烦县、阳曲县、尖草坪区、迎泽区、小店区、晋源区、清徐县、杏花岭区、古交市、万柏林区)

重庆市(长寿区、涪陵区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、北碚区、永川区、南川区、南岸区、石柱土家族自治县、江北区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、黔江区、巴南区、合川区、荣昌区、忠县、开州区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、云阳县、垫江县、沙坪坝区、巫溪县、九龙坡区、江津区、渝中区、丰都县、潼南区、巫山县、梁平区、奉节县、綦江区、万州区、武隆区、大足区)

昌都市(江达县、芒康县、左贡县、贡觉县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、丁青县、八宿县、边坝县、察雅县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市、魏都区、襄城县)

渭南市(临渭区、富平县、合阳县、大荔县、华阴市、潼关县、韩城市、华州区、澄城县、白水县、蒲城县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

新乡市(长垣市、延津县、原阳县、辉县市、封丘县、获嘉县、红旗区、新乡县、卫辉市、卫滨区、凤泉区、牧野区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、九寨沟县、黑水县、松潘县、理县、金川县、汶川县、若尔盖县、小金县、马尔康市、红原县、茂县、壤塘县)

苏州市(张家港市、虎丘区、太仓市、昆山市、吴江区、吴中区、常熟市、姑苏区、相城区)

河源市(东源县、龙川县、和平县、连平县、源城区、紫金县)

宿州市(灵璧县、泗县、萧县、埇桥区、砀山县)

阳泉市(郊区、盂县、矿区、平定县、城区)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎