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全国服务区域：
临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、和政县)
三明市(建宁县、宁化县、明溪县、尤溪县、清流县、泰宁县、将乐县、三元区、大田县、沙县区、永安市)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
香港特别行政区
亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
长治市(屯留区、上党区、壶关县、潞州区、武乡县、沁源县、平顺县、长子县、沁县、黎城县、襄垣县、潞城区)
伊春市(乌翠区、大箐山县、友好区、嘉荫县、铁力市、伊美区、汤旺县、丰林县、金林区、南岔县)
佳木斯市(桦川县、向阳区、郊区、前进区、抚远市、东风区、富锦市、汤原县、桦南县、同江市)
保定市(清苑区、唐县、博野县、竞秀区、顺平县、曲阳县、满城区、易县、雄县、定州市、涞水县、望都县、安新县、高阳县、安国市、蠡县、徐水区、定兴县、涿州市、容城县、高碑店市、莲池区、涞源县、阜平县)
昭通市(昭阳区、永善县、鲁甸县、水富市、彝良县、巧家县、镇雄县、威信县、大关县、盐津县、绥江县)
惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)
宜春市(万载县、樟树市、宜丰县、高安市、铜鼓县、袁州区、奉新县、丰城市、靖安县、上高县)
五指山市(陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、临高县、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县、澄迈县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、万宁市、琼海市、乐东黎族自治县)
淄博市(高青县、张店区、沂源县、桓台县、临淄区、博山区、周村区、淄川区)
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县、兴宾区)
菏泽市(定陶区、鄄城县、牡丹区、巨野县、郓城县、成武县、单县、曹县、东明县)
榆林市(吴堡县、米脂县、子洲县、府谷县、定边县、靖边县、清涧县、榆阳区、横山区、绥德县、神木市、佳县)
周口市(沈丘县、太康县、扶沟县、商水县、西华县、淮阳区、川汇区、项城市、郸城县、鹿邑县)
镇江市(丹阳市、润州区、京口区、丹徒区、扬中市、句容市)
哈尔滨市(依兰县、方正县、木兰县、宾县、五常市、通河县、巴彦县、道外区、呼兰区、延寿县、香坊区、道里区、平房区、尚志市、阿城区、双城区、南岗区、松北区)
东莞市
宿州市(泗县、灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区)
黔南布依族苗族自治州(福泉市、都匀市、独山县、龙里县、荔波县、长顺县、贵定县、平塘县、罗甸县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县)
本溪市(本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区)
大理白族自治州(南涧彝族自治县、永平县、祥云县、大理市、鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、剑川县、云龙县、弥渡县)
长春市(二道区、双阳区、九台区、南关区、农安县、榆树市、德惠市、朝阳区、公主岭市、绿园区、宽城区)
丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)
内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)
宁德市(霞浦县、蕉城区、福安市、屏南县、周宁县、柘荣县、寿宁县、古田县、福鼎市)
松原市(乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)
忻州市(偏关县、代县、宁武县、五寨县、河曲县、神池县、静乐县、岢岚县、定襄县、忻府区、保德县、原平市、繁峙县、五台县)
连云港市(灌云县、灌南县、连云区、东海县、赣榆区、海州区)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
湛江市(廉江市、雷州市、遂溪县、坡头区、霞山区、吴川市、麻章区、赤坎区、徐闻县)
六安市(裕安区、金安区、舒城县、霍邱县、霍山县、金寨县、叶集区)
徐州市(铜山区、鼓楼区、邳州市、云龙区、新沂市、丰县、睢宁县、贾汪区、泉山区、沛县)
阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、青河县、福海县)
芜湖市(湾沚区、镜湖区、繁昌区、南陵县、鸠江区、无为市、弋江区)
聊城市(阳谷县、茌平区、莘县、高唐县、东阿县、冠县、东昌府区、临清市)
河池市(金城江区、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、宜州区、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、盘龙区、西山区、官渡区、嵩明县、安宁市、宜良县、晋宁区、五华区、富民县、呈贡区、东川区、寻甸回族彝族自治县)
南京市(六合区、玄武区、鼓楼区、江宁区、高淳区、雨花台区、溧水区、栖霞区、浦口区、秦淮区、建邺区)
运城市(夏县、平陆县、万荣县、河津市、绛县、盐湖区、芮城县、临猗县、新绛县、永济市、垣曲县、闻喜县、稷山县)
许昌市(襄城县、建安区、长葛市、禹州市、魏都区、鄢陵县)
六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)
楚雄彝族自治州(武定县、南华县、楚雄市、牟定县、元谋县、禄丰市、永仁县、大姚县、双柏县、姚安县)
丽水市(松阳县、遂昌县、青田县、庆元县、龙泉市、云和县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县)
张家口市(康保县、万全区、张北县、宣化区、赤城县、涿鹿县、阳原县、蔚县、桥西区、下花园区、沽源县、桥东区、怀安县、尚义县、怀来县、崇礼区)
荆州市(石首市、沙市区、荆州区、监利市、江陵县、公安县、洪湖市、松滋市)
嘉兴市(秀洲区、海宁市、桐乡市、嘉善县、南湖区、海盐县、平湖市)
娄底市(娄星区、涟源市、新化县、冷水江市、双峰县)
驻马店市(上蔡县、确山县、新蔡县、遂平县、驿城区、汝南县、泌阳县、平舆县、正阳县、西平县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)
嘉峪关市
滨州市(惠民县、博兴县、无棣县、沾化区、阳信县、邹平市、滨城区)
保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县)
巴中市(通江县、南江县、巴州区、恩阳区、平昌县)
百色市(德保县、乐业县、凌云县、田林县、隆林各族自治县、平果市、田阳区、靖西市、西林县、右江区、那坡县、田东县)
普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)
南昌市(东湖区、青云谱区、西湖区、青山湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、南昌县、安义县)
锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)
鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)
阳泉市(矿区、平定县、城区、郊区、盂县)
衡水市(景县、武强县、桃城区、枣强县、武邑县、故城县、安平县、饶阳县、深州市、阜城县、冀州区)
日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
朔州市(朔城区、怀仁市、应县、山阴县、右玉县、平鲁区)
深圳市(光明区、龙岗区、盐田区、罗湖区、龙华区、宝安区、福田区、坪山区、南山区)
安庆市(怀宁县、望江县、迎江区、太湖县、桐城市、宿松县、大观区、岳西县、宜秀区、潜山市)
通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市)
牡丹江市(林口县、阳明区、绥芬河市、宁安市、东宁市、爱民区、西安区、穆棱市、东安区、海林市)
阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、乌什县、库车市、温宿县、沙雅县、柯坪县、拜城县、新和县)
汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)
成都市(锦江区、彭州市、金牛区、新津区、武侯区、邛崃市、青白江区、都江堰市、简阳市、蒲江县、龙泉驿区、青羊区、郫都区、成华区、崇州市、新都区、双流区、金堂县、温江区、大邑县)
乌兰察布市(丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、兴和县、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗)
平凉市(庄浪县、华亭市、泾川县、崇信县、灵台县、崆峒区、静宁县)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)
荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)
济宁市(鱼台县、兖州区、任城区、金乡县、邹城市、汶上县、微山县、嘉祥县、梁山县、曲阜市、泗水县)
恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、来凤县、恩施市、建始县、宣恩县、巴东县、鹤峰县)
张掖市(甘州区、高台县、山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县)
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湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)
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佛山市(顺德区、南海区、三水区、高明区、禅城区)
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此次交易虽为达仁堂注入强心剂，但长期价值还取决于两个关键问题：一是剥离资产后，达仁堂应保持战略定力，避免在短期业绩压力下再度摇摆；二是需将尽可能多的出售资金切实转化为创新力，而非用于填补旧业务的漏洞，若不投入研发或高价值并购，公司竞争力将不进反退。
天下没有不散的宴席，合资经营40年后，达仁堂和史克的终于还是走到了分手的这一天。2025年4月16日，津药达仁堂集团股份有限公司（600329.SH，以下简称“达仁堂”）发布公告，宣布将其持有的中美天津史克制药有限公司（以下简称“天津史克”）12%股权分别转让给赫力昂（中国）有限公司（4.6%）和瑞士公司HaleonCHSARL（7.4%），交易总金额达16.23亿元。
图片来源：达仁堂公告
公告称本次交易价格相比于资产评估价值有35%的溢价，将为达仁堂带来约15.4亿元的投资收益，预计税后净利润增加13亿元。对于这一溢价出售参股公司股权的交易，引发市场广泛关注，达仁堂为何选择在此时出售天津史克全部股权？35%的溢价是否合理？交易背后是否暗含更深层的战略调整？
天津史克中外合资成立于1984年，早期主要股东包括天津中新药业集团股份有限公司和美国史克公司等。天津中新药业集团股份有限公司即达仁堂的前身，史克公司则是在经历了多次重组后演变成了如今的赫力昂（Haleon）系。
1989年,美国的史克公司和英国的必成公司两大医药集团宣告合并,从此销售额稳居全球前20位的史克必成公司正式诞生。2000年，史克必成和葛兰素威康又合并成立葛兰素史克公司，总部设在了英国伦敦。2022年，葛兰素史克分拆出专注于消费健康的赫力昂，先后在伦敦证券交易所（LSE）和纽约证券交易所（NYSE）上市。
图片来源：赫力昂官网
2024年9月，达仁堂与控股股东天津市医药集团有限公司就曾分别向赫力昂(中国)转让所持有的天津史克13%和20%的股权，交易价格共计44.65亿元，该交易的溢价率也是35%。去年交易完成后，天津史克的股权结构为HaleonUKServicesLimited持股55%，赫力昂（中国）持股33%，达仁堂持股12%。
图片来源：天眼查
本次公告披露的交易计划中，达仁堂拟将最后这12%股权全部对外转让，其中4.6%转让给赫力昂（中国），7.4%转让给HaleonCHSARL（CHE-102.429.188），至此天津史克将全部由赫力昂收入囊中，与达仁堂再无关联。
数据来源：达仁堂公告
出售全部股权的交易动机
达仁堂的彻底抛售，可能具有聚焦主业与现金回流的双重逻辑。首先是战略收缩，专注核心业务。根据公告，达仁堂明确表示此次交易“符合公司聚焦主业的发展思路”。天津史克作为中外合资药企，主营业务涵盖药品生产、医疗器械销售等，与达仁堂以中药研发、生产为主的核心业务关联度有限。
从达仁堂2024年财报看，其主营业务收入73.07亿元，同比下降11.14%，其占比超过70%的核心业务中成药，创造营收56.57亿元，同比下降3.07%。核心业务增长乏力，或促使管理层剥离非战略性资产，集中资源强化中药领域的竞争优势。
数据来源：同花顺iFind
增加公司现金流入的动机则同样现实，利用“高溢价”套现，亦可优化财务报表。评估基准日（2024年12月31日），天津史克总资产账面价值为27.53亿元，总负债账面价值为16.81亿元，净资产账面价值为10.72亿元，股东全部权益评估价值为99.87亿元，增值额为89.15亿元，增值率为831.85%。
因此达仁堂所持有天津史克的12%权益的评估价值为11.98亿元，与交易金额16.23亿元之间形成35%的溢价。而在达仁堂的财报上，天津史克的长期股权投资的账面价值为0.81亿元，与16.23亿元的差额15.42亿元将可计入公司2025的投资收益。这对于2024年净利润22.15亿元的达仁堂来说，无疑相当具有吸引力。
但值得注意的是，达仁堂2024年归母净利润22.29亿元，同比增长125.94%，而扣非净利润7.46亿元，却同比下降21.62%，而且扣非净利润的下滑，是公司2014年之后的首次，其背离已揭示公司在主业经营方面的乏力。出售天津史克所带来的投资收益虽然可观，但在2025年年报中，也只会影响公司的归母净利润，不会提升扣非净利润，因此对业绩的帮助也是含金量有限。
根据相对估值法，以天津史克2024年净利润7.11亿元计算，达仁堂持股对应的净利润为0.85亿元，交易价格16.23亿元对应的PE（市盈率）为19倍。
数据来源：达仁堂公告
对比行业平均水平，当前A股中药医药行业（申万行业分类三级）市盈率中位值为21.5倍，高于本次交易的19倍。若以行业均值估算，天津史克12%股权合理价值应接近18.28亿元，达仁堂16.23亿元的交易价略低于此水平，可能存在估值折让。
站在买方视角，为何愿意支付35%溢价？赫力昂（中国）与HaleonCHSARL均为全球医药巨头Haleonplc旗下公司。收购完成后，赫力昂系对天津史克的持股比例将提升至100%，实现全资控股。此举可有效整合中国供应链、强化OTC药品市场布局（天津史克核心产品包括芬必得、新康泰克等）。达仁堂的退出，或为买方战略整合支付了隐性成本。
达仁堂并非个例，3月复星医药也公告抛售UnicornIIHoldingsLimited，相似的选择或反映出药企在行业竞争压力下，通过资产剥离回血，聚焦创新的共同思路。然而资产出售是一把双刃剑，短期可解燃眉之急，但若战略规划出现偏差，可能损失更大的未来收益，甚至沦为“拆东墙补西墙”的财务游戏。
此次交易虽为达仁堂注入强心剂，但长期价值还取决于两个关键问题：一是剥离资产后，达仁堂应保持战略定力，避免在短期业绩压力下再度摇摆；二是需将尽可能多的出售资金切实转化为创新力，而非用于填补旧业务的漏洞，若不投入研发或高价值并购，公司竞争力将不进反退。
作者|魏思
编辑|吴雪
新闻结尾
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