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德州市(禹城市、夏津县、庆云县、陵城区、临邑县、平原县、德城区、武城县、齐河县、宁津县、乐陵市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)
洛阳市(宜阳县、孟津区、偃师区、嵩县、新安县、老城区、涧西区、西工区、汝阳县、瀍河回族区、栾川县、伊川县、洛宁县、洛龙区) 晋城市(沁水县、泽州县、城区、陵川县、高平市、阳城县)
清远市(阳山县、清新区、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县)
武汉市(黄陂区、蔡甸区、武昌区、江汉区、江岸区、硚口区、新洲区、汉阳区、汉南区、东西湖区、洪山区、青山区、江夏区)
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太原市(小店区、迎泽区、万柏林区、古交市、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、晋源区、阳曲县、娄烦县) 江门市(恩平市、蓬江区、开平市、新会区、台山市、江海区、鹤山市)
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咸阳市(乾县、渭城区、长武县、彬州市、武功县、泾阳县、兴平市、秦都区、杨陵区、礼泉县、永寿县、三原县、淳化县、旬邑县)
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汉中市(宁强县、城固县、西乡县、洋县、佛坪县、勉县、南郑区、汉台区、留坝县、略阳县、镇巴县)
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五指山市(屯昌县、万宁市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、乐东黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县)
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绥化市(绥棱县、望奎县、兰西县、庆安县、海伦市、肇东市、青冈县、明水县、北林区、安达市)湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、长兴县、安吉县)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴义市、贞丰县、望谟县、册亨县、兴仁市、普安县) 莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)
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南通市(崇川区、启东市、如东县、海门区、海安市、如皋市、通州区)迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
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徐州市(新沂市、沛县、睢宁县、泉山区、云龙区、鼓楼区、贾汪区、铜山区、邳州市、丰县)
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新疆维吾尔自治区
中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)