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十堰市(丹江口市、房县、郧阳区、竹山县、郧西县、竹溪县、张湾区、茅箭区)

洛阳市(新安县、洛龙区、偃师区、栾川县、涧西区、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、洛宁县、嵩县、伊川县、西工区、宜阳县、老城区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、马关县、文山市、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县)

吕梁市(柳林县、兴县、岚县、方山县、文水县、汾阳市、离石区、交口县、临县、中阳县、孝义市、交城县、石楼县)  北京市(平谷区、密云区、怀柔区、朝阳区、丰台区、海淀区、东城区、昌平区、延庆区、石景山区、房山区、顺义区、西城区、门头沟区、大兴区、通州区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、桐乡市、南湖区、平湖市、海盐县、海宁市)

遂宁市(船山区、安居区、射洪市、大英县、蓬溪县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

大连市(旅顺口区、西岗区、甘井子区、金州区、沙河口区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、中山区、长海县)  怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

盐城市(阜宁县、射阳县、亭湖区、响水县、大丰区、建湖县、盐都区、东台市、滨海县)

平凉市(华亭市、庄浪县、泾川县、静宁县、崆峒区、灵台县、崇信县)

济南市(莱芜区、历城区、钢城区、天桥区、槐荫区、市中区、长清区、济阳区、章丘区、商河县、平阴县、历下区)

南昌市(西湖区、南昌县、新建区、东湖区、青山湖区、安义县、红谷滩区、进贤县、青云谱区)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、温宿县、沙雅县、库车市、柯坪县、乌什县、拜城县、阿瓦提县)

金华市(永康市、磐安县、婺城区、浦江县、东阳市、金东区、兰溪市、义乌市、武义县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

新疆维吾尔自治区

河源市(和平县、东源县、龙川县、紫金县、源城区、连平县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、龙圩区、万秀区、苍梧县、长洲区)

无锡市(滨湖区、锡山区、惠山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、江阴市)

信阳市(淮滨县、光山县、罗山县、固始县、平桥区、商城县、新县、息县、浉河区、潢川县)

定西市(临洮县、渭源县、岷县、陇西县、漳县、通渭县、安定区)

邯郸市(邱县、魏县、峰峰矿区、复兴区、曲周县、永年区、邯山区、临漳县、磁县、广平县、馆陶县、鸡泽县、大名县、丛台区、肥乡区、涉县、武安市、成安县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、武进区)

大同市(阳高县、左云县、灵丘县、云州区、新荣区、浑源县、平城区、广灵县、云冈区、天镇县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗)

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六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

岳阳市(岳阳县、汨罗市、君山区、湘阴县、华容县、云溪区、平江县、临湘市、岳阳楼区)

新乡市(原阳县、凤泉区、封丘县、辉县市、卫滨区、长垣市、红旗区、获嘉县、牧野区、卫辉市、延津县、新乡县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县)  达州市(达川区、开江县、宣汉县、万源市、大竹县、通川区、渠县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)

自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县、大安区)

西安市(新城区、莲湖区、灞桥区、鄠邑区、雁塔区、未央区、高陵区、碑林区、阎良区、临潼区、蓝田县、长安区、周至县)黄冈市(黄州区、武穴市、英山县、团风县、红安县、黄梅县、浠水县、蕲春县、罗田县、麻城市)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)  武汉市(江岸区、江汉区、硚口区、武昌区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、青山区、洪山区、汉南区、江夏区、黄陂区、新洲区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

宁德市(福安市、古田县、福鼎市、周宁县、霞浦县、蕉城区、柘荣县、屏南县、寿宁县)

马鞍山市(含山县、当涂县、博望区、和县、花山区、雨山区)林芝市(察隅县、巴宜区、米林市、朗县、工布江达县、波密县、墨脱县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

忻州市(宁武县、神池县、繁峙县、岢岚县、静乐县、代县、定襄县、五寨县、保德县、五台县、河曲县、偏关县、忻府区、原平市)

衡阳市(祁东县、衡东县、常宁市、珠晖区、石鼓区、衡南县、蒸湘区、衡阳县、雁峰区、耒阳市、南岳区、衡山县)

淮南市(潘集区、八公山区、谢家集区、寿县、大通区、凤台县、田家庵区)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、曲水县、当雄县、尼木县、林周县、达孜区)

安阳市(殷都区、文峰区、内黄县、汤阴县、林州市、滑县、龙安区、安阳县、北关区)

济宁市(泗水县、邹城市、梁山县、任城区、微山县、鱼台县、兖州区、嘉祥县、曲阜市、汶上县、金乡县)

西藏自治区

中山市

香港特别行政区

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、伊宁县、特克斯县、新源县、霍城县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市、霍尔果斯市)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、瓮安县、龙里县、平塘县、贵定县、罗甸县、福泉市、荔波县、长顺县、都匀市、三都水族自治县、独山县)

厦门市(集美区、翔安区、同安区、湖里区、思明区、海沧区)

吉林市(舒兰市、昌邑区、磐石市、船营区、蛟河市、永吉县、丰满区、龙潭区、桦甸市)

广元市(旺苍县、昭化区、剑阁县、朝天区、利州区、苍溪县、青川县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。