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德阳市(绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区、中江县、罗江区)
深圳市(福田区、龙华区、罗湖区、盐田区、坪山区、龙岗区、光明区、宝安区、南山区)
崇左市(宁明县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区、扶绥县、大新县)
盐城市(东台市、响水县、大丰区、滨海县、盐都区、建湖县、射阳县、阜宁县、亭湖区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)
马鞍山市(雨山区、花山区、和县、含山县、博望区、当涂县)
海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、同德县、兴海县)
宜春市(宜丰县、上高县、袁州区、万载县、高安市、丰城市、靖安县、奉新县、铜鼓县、樟树市)
宜宾市(屏山县、翠屏区、高县、长宁县、珙县、叙州区、南溪区、筠连县、江安县、兴文县)
白山市(靖宇县、江源区、抚松县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)
十堰市(郧西县、房县、茅箭区、张湾区、竹山县、竹溪县、郧阳区、丹江口市)
合肥市(肥东县、庐阳区、蜀山区、包河区、长丰县、巢湖市、肥西县、庐江县、瑶海区)
德州市(乐陵市、陵城区、齐河县、临邑县、平原县、武城县、庆云县、禹城市、德城区、夏津县、宁津县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)
岳阳市(湘阴县、云溪区、岳阳楼区、平江县、君山区、临湘市、岳阳县、华容县、汨罗市)
东莞市
黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、北安市、五大连池市、嫩江市)
湛江市(徐闻县、麻章区、雷州市、遂溪县、霞山区、廉江市、吴川市、赤坎区、坡头区)
邢台市(信都区、临西县、广宗县、内丘县、临城县、清河县、平乡县、南宫市、威县、任泽区、宁晋县、南和区、巨鹿县、新河县、柏乡县、沙河市、襄都区、隆尧县)
三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)
宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)
延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、汪清县、安图县、图们市、敦化市、龙井市、延吉市)
新疆维吾尔自治区
六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)
哈尔滨市(香坊区、依兰县、南岗区、通河县、木兰县、松北区、道里区、平房区、巴彦县、延寿县、宾县、方正县、阿城区、尚志市、道外区、五常市、双城区、呼兰区)
朔州市(怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县、应县)
乌兰察布市(商都县、丰镇市、兴和县、化德县、卓资县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)
赤峰市(松山区、红山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、宁城县、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗)
泉州市(鲤城区、泉港区、洛江区、德化县、丰泽区、惠安县、金门县、晋江市、永春县、石狮市、南安市、安溪县)
大同市(云州区、平城区、天镇县、左云县、灵丘县、新荣区、广灵县、云冈区、阳高县、浑源县)
喀什地区(巴楚县、麦盖提县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、叶城县、莎车县、疏附县、伽师县、泽普县、英吉沙县、喀什市)
梅州市(蕉岭县、平远县、大埔县、梅江区、兴宁市、梅县区、丰顺县、五华县)
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大连市(金州区、沙河口区、普兰店区、庄河市、西岗区、甘井子区、瓦房店市、中山区、旅顺口区、长海县)
株洲市(荷塘区、攸县、石峰区、醴陵市、茶陵县、渌口区、炎陵县、芦淞区、天元区)
香港特别行政区
焦作市(中站区、修武县、山阳区、武陟县、博爱县、沁阳市、孟州市、马村区、温县、解放区)
柳州市(融水苗族自治县、城中区、柳江区、鱼峰区、柳南区、柳北区、融安县、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县)
宁夏回族自治区
菏泽市(鄄城县、牡丹区、定陶区、单县、成武县、巨野县、东明县、郓城县、曹县)
果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县)
兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)
包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、固阳县、东河区、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)
甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、碌曲县、合作市、卓尼县、玛曲县、临潭县、舟曲县)
吕梁市(柳林县、孝义市、交口县、兴县、文水县、汾阳市、石楼县、临县、中阳县、交城县、方山县、岚县、离石区)
日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)
贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)
嘉峪关市
张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)
临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县)
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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
长沙市(浏阳市、芙蓉区、开福区、长沙县、岳麓区、雨花区、望城区、天心区、宁乡市)
榆林市(靖边县、佳县、清涧县、吴堡县、绥德县、榆阳区、定边县、府谷县、子洲县、米脂县、神木市、横山区)
滁州市(明光市、天长市、琅琊区、来安县、全椒县、南谯区、定远县、凤阳县)
本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)
来宾市(忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、兴宾区)
乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区)
天津市(津南区、东丽区、静海区、和平区、蓟州区、宁河区、红桥区、西青区、河东区、河西区、宝坻区、武清区、南开区、北辰区、河北区、滨海新区)
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韶关市(南雄市、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、浈江区、仁化县、乐昌市、翁源县)
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周口市(沈丘县、淮阳区、太康县、鹿邑县、郸城县、川汇区、商水县、扶沟县、西华县、项城市)
唐山市(玉田县、迁安市、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、滦州市、遵化市、路北区、古冶区、丰润区、滦南县、迁西县、开平区、路南区)
佛山市(禅城区、三水区、高明区、顺德区、南海区)
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防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
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宁波市(镇海区、北仑区、宁海县、余姚市、鄞州区、象山县、江北区、慈溪市、海曙区、奉化区)
咸宁市(赤壁市、通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县)
阜新市(新邱区、清河门区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区)
厦门市(思明区、湖里区、海沧区、同安区、集美区、翔安区)
定西市(渭源县、陇西县、岷县、通渭县、临洮县、安定区、漳县)
信阳市(光山县、商城县、罗山县、淮滨县、浉河区、息县、平桥区、固始县、潢川县、新县)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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