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岳阳市(云溪区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、平江县、君山区、华容县)

乐山市(五通桥区、井研县、犍为县、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县)

玉林市(陆川县、兴业县、玉州区、容县、北流市、博白县、福绵区)

黄石市(大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、阳新县)  十堰市(茅箭区、张湾区、房县、郧西县、丹江口市、郧阳区、竹溪县、竹山县)

南京市(栖霞区、江宁区、高淳区、雨花台区、六合区、建邺区、秦淮区、玄武区、溧水区、浦口区、鼓楼区)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、阿荣旗、根河市、额尔古纳市、满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、海拉尔区)济南市(钢城区、济阳区、历城区、长清区、商河县、天桥区、历下区、章丘区、槐荫区、平阴县、莱芜区、市中区)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县)  武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

昆明市(官渡区、嵩明县、宜良县、安宁市、五华区、晋宁区、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、东川区、石林彝族自治县、呈贡区、富民县、禄劝彝族苗族自治县)

烟台市(招远市、龙口市、芝罘区、牟平区、海阳市、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、莱山区、莱州市、福山区)

湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县、德清县)

毕节市(七星关区、纳雍县、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、赫章县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县)

兰州市(西固区、城关区、榆中县、皋兰县、红古区、安宁区、永登县、七里河区)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、开化县、龙游县、柯城区)

平顶山市(宝丰县、卫东区、叶县、石龙区、汝州市、湛河区、鲁山县、郏县、舞钢市、新华区)

天津市(宝坻区、武清区、河西区、河北区、河东区、蓟州区、西青区、滨海新区、静海区、红桥区、宁河区、津南区、北辰区、东丽区、南开区、和平区)

阿勒泰地区(青河县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县)

苏州市(虎丘区、相城区、吴中区、太仓市、常熟市、吴江区、张家港市、姑苏区、昆山市)

开封市(杞县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、祥符区、通许县、鼓楼区、尉氏县、兰考县)

益阳市(沅江市、南县、赫山区、安化县、桃江县、资阳区)

徐州市(新沂市、铜山区、丰县、泉山区、云龙区、睢宁县、鼓楼区、沛县、贾汪区、邳州市)

泰安市(宁阳县、肥城市、东平县、新泰市、岱岳区、泰山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

石家庄市(辛集市、长安区、栾城区、桥西区、平山县、赵县、井陉县、藁城区、元氏县、井陉矿区、新华区、鹿泉区、新乐市、裕华区、深泽县、灵寿县、晋州市、无极县、赞皇县、行唐县、正定县、高邑县)

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玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县)

河池市(环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、金城江区、巴马瑶族自治县、南丹县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

江门市(台山市、江海区、开平市、恩平市、蓬江区、新会区、鹤山市)  平凉市(泾川县、灵台县、庄浪县、静宁县、崇信县、崆峒区、华亭市)

丹东市(振安区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区)

庆阳市(西峰区、宁县、环县、镇原县、合水县、庆城县、正宁县、华池县)

伊春市(乌翠区、南岔县、伊美区、嘉荫县、汤旺县、大箐山县、铁力市、丰林县、金林区、友好区)香港特别行政区

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)  包头市(青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县)

成都市(邛崃市、锦江区、崇州市、蒲江县、彭州市、成华区、龙泉驿区、都江堰市、金牛区、简阳市、新津区、青白江区、青羊区、新都区、双流区、郫都区、武侯区、温江区、大邑县、金堂县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)嘉兴市(嘉善县、平湖市、海盐县、海宁市、秀洲区、南湖区、桐乡市)

合肥市(庐阳区、包河区、庐江县、长丰县、巢湖市、肥西县、瑶海区、肥东县、蜀山区)

唐山市(丰润区、丰南区、路南区、曹妃甸区、玉田县、开平区、迁西县、路北区、滦州市、迁安市、乐亭县、古冶区、滦南县、遵化市)

吕梁市(方山县、临县、岚县、石楼县、孝义市、中阳县、文水县、交口县、兴县、交城县、汾阳市、柳林县、离石区)

达州市(开江县、宣汉县、通川区、大竹县、达川区、万源市、渠县)

哈尔滨市(呼兰区、依兰县、宾县、香坊区、道里区、南岗区、木兰县、道外区、松北区、五常市、方正县、双城区、阿城区、尚志市、巴彦县、平房区、通河县、延寿县)

本溪市(平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

大连市(普兰店区、金州区、西岗区、沙河口区、中山区、庄河市、甘井子区、旅顺口区、瓦房店市、长海县)

内蒙古自治区

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

吉安市(新干县、吉州区、峡江县、青原区、永丰县、泰和县、吉水县、永新县、安福县、遂川县、万安县、吉安县、井冈山市)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)

阿克苏地区(温宿县、库车市、柯坪县、乌什县、拜城县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县)

赤峰市(敖汉旗、林西县、巴林右旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、元宝山区、松山区、红山区、翁牛特旗、宁城县)

安康市(镇坪县、汉滨区、岚皋县、石泉县、平利县、旬阳市、白河县、紫阳县、宁陕县、汉阴县)

太原市(晋源区、尖草坪区、娄烦县、小店区、清徐县、迎泽区、古交市、杏花岭区、万柏林区、阳曲县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。