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石河子市(北屯市、铁门关市、新星市、可克达拉市、双河市、昆玉市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、阿拉尔市)

洛阳市(嵩县、涧西区、伊川县、宜阳县、偃师区、洛宁县、老城区、洛龙区、汝阳县、孟津区、西工区、栾川县、新安县、瀍河回族区)

崇左市(大新县、宁明县、凭祥市、江州区、天等县、龙州县、扶绥县)

聊城市(茌平区、阳谷县、冠县、高唐县、东阿县、临清市、东昌府区、莘县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

香港特别行政区

南通市(如皋市、启东市、海门区、崇川区、如东县、海安市、通州区)

济源市

保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市)  塔城地区(塔城市、托里县、乌苏市、沙湾市、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

林芝市(波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、工布江达县、察隅县、米林市)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、白塔区、灯塔市、太子河区、文圣区、弓长岭区)

邵阳市(绥宁县、邵东市、大祥区、双清区、邵阳县、北塔区、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、新邵县、隆回县、武冈市)

新乡市(卫滨区、长垣市、封丘县、原阳县、红旗区、卫辉市、牧野区、凤泉区、获嘉县、延津县、新乡县、辉县市)

苏州市(虎丘区、姑苏区、吴江区、张家港市、吴中区、常熟市、相城区、昆山市、太仓市)

承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、隆化县、承德县、双滦区、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县)

邯郸市(临漳县、肥乡区、鸡泽县、魏县、曲周县、丛台区、磁县、邱县、武安市、广平县、永年区、涉县、大名县、成安县、峰峰矿区、复兴区、邯山区、馆陶县)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

陇南市(武都区、徽县、西和县、两当县、文县、礼县、康县、宕昌县、成县)

阜新市(太平区、海州区、新邱区、彰武县、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

襄阳市(襄州区、枣阳市、老河口市、谷城县、南漳县、保康县、宜城市、樊城区、襄城区)

北京市(延庆区、昌平区、丰台区、大兴区、西城区、平谷区、朝阳区、门头沟区、东城区、房山区、通州区、顺义区、石景山区、怀柔区、海淀区、密云区)

泰安市(宁阳县、岱岳区、肥城市、东平县、泰山区、新泰市)

濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、范县、濮阳县、南乐县)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、南票区、连山区、龙港区、绥中县)

乐山市(井研县、犍为县、五通桥区、沐川县、沙湾区、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、峨眉山市)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

酒泉市(金塔县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区)

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张家口市(万全区、桥西区、崇礼区、张北县、康保县、尚义县、阳原县、桥东区、怀来县、沽源县、蔚县、怀安县、宣化区、涿鹿县、下花园区、赤城县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

开封市(禹王台区、通许县、龙亭区、鼓楼区、兰考县、尉氏县、顺河回族区、祥符区、杞县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、新市区)  宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、当阳市、点军区、猇亭区、秭归县、夷陵区、伍家岗区、远安县、兴山县、宜都市、枝江市)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、东洲区)

南京市(江宁区、六合区、栖霞区、浦口区、高淳区、溧水区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、秦淮区、玄武区)

徐州市(泉山区、鼓楼区、睢宁县、沛县、丰县、云龙区、新沂市、铜山区、贾汪区、邳州市)丹东市(振兴区、振安区、凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)  昭通市(镇雄县、永善县、彝良县、昭阳区、水富市、绥江县、威信县、巧家县、大关县、盐津县、鲁甸县)

株洲市(石峰区、炎陵县、荷塘区、渌口区、攸县、天元区、芦淞区、茶陵县、醴陵市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

沈阳市(沈北新区、苏家屯区、大东区、法库县、辽中区、于洪区、浑南区、皇姑区、和平区、铁西区、沈河区、康平县、新民市)中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)

焦作市(马村区、山阳区、武陟县、博爱县、温县、解放区、修武县、沁阳市、中站区、孟州市)

曲靖市(宣威市、罗平县、会泽县、富源县、沾益区、麒麟区、马龙区、陆良县、师宗县)

银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县、永宁县、灵武市)

合肥市(庐阳区、肥西县、包河区、蜀山区、瑶海区、巢湖市、庐江县、肥东县、长丰县)

深圳市(龙华区、光明区、罗湖区、龙岗区、盐田区、宝安区、福田区、南山区、坪山区)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、藤县、蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

驻马店市(确山县、泌阳县、遂平县、汝南县、正阳县、新蔡县、驿城区、上蔡县、西平县、平舆县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、开远市、元阳县、蒙自市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、红河县、个旧市、绿春县、石屏县)

盐城市(滨海县、响水县、盐都区、亭湖区、大丰区、建湖县、射阳县、阜宁县、东台市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

江门市(新会区、开平市、台山市、恩平市、鹤山市、蓬江区、江海区)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、禹会区、固镇县、五河县、怀远县、蚌山区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）