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塔城地区(托里县、乌苏市、裕民县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、鸡东县、梨树区、恒山区、滴道区、密山市、麻山区、城子河区)

蚌埠市(禹会区、固镇县、蚌山区、五河县、淮上区、怀远县、龙子湖区)

南充市(营山县、蓬安县、嘉陵区、南部县、仪陇县、顺庆区、高坪区、西充县、阆中市)  牡丹江市(西安区、东安区、穆棱市、海林市、绥芬河市、林口县、阳明区、东宁市、宁安市、爱民区)

滁州市(明光市、定远县、来安县、凤阳县、琅琊区、南谯区、全椒县、天长市)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县、玛多县)

安康市(平利县、紫阳县、旬阳市、石泉县、汉滨区、汉阴县、宁陕县、岚皋县、白河县、镇坪县)

孝感市(汉川市、孝昌县、孝南区、云梦县、安陆市、应城市、大悟县)  黄山市(徽州区、休宁县、黟县、屯溪区、祁门县、黄山区、歙县)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)

昌都市(江达县、芒康县、边坝县、察雅县、左贡县、丁青县、洛隆县、类乌齐县、贡觉县、八宿县、卡若区)

吕梁市(离石区、岚县、交口县、柳林县、石楼县、临县、方山县、交城县、孝义市、中阳县、兴县、汾阳市、文水县)

衢州市(衢江区、柯城区、龙游县、江山市、开化县、常山县)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

达州市(通川区、渠县、大竹县、宣汉县、达川区、开江县、万源市)

渭南市(合阳县、大荔县、澄城县、白水县、华阴市、富平县、蒲城县、潼关县、华州区、临渭区、韩城市)

哈尔滨市(道里区、通河县、道外区、松北区、木兰县、尚志市、延寿县、五常市、阿城区、依兰县、呼兰区、平房区、巴彦县、双城区、香坊区、方正县、南岗区、宾县)

合肥市(肥西县、蜀山区、巢湖市、庐阳区、庐江县、瑶海区、长丰县、包河区、肥东县)

佳木斯市(汤原县、向阳区、桦南县、桦川县、富锦市、郊区、东风区、同江市、前进区、抚远市)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、米东区)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区)

三沙市(南沙区、西沙区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

菏泽市(成武县、牡丹区、曹县、巨野县、鄄城县、单县、郓城县、定陶区、东明县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市)

玉溪市(江川区、华宁县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县)

马鞍山市(博望区、和县、花山区、当涂县、雨山区、含山县)

邢台市(临城县、清河县、襄都区、巨鹿县、广宗县、新河县、隆尧县、沙河市、南和区、任泽区、宁晋县、平乡县、内丘县、信都区、柏乡县、威县、临西县、南宫市)

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镇江市(京口区、丹阳市、润州区、扬中市、句容市、丹徒区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

白山市(靖宇县、浑江区、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)  大理白族自治州(大理市、弥渡县、云龙县、宾川县、剑川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、兴仁市、晴隆县、普安县、册亨县、安龙县、望谟县)

丹东市(振兴区、凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市)

阿里地区(日土县、普兰县、噶尔县、改则县、札达县、措勤县、革吉县)西藏自治区

石家庄市(鹿泉区、灵寿县、藁城区、长安区、裕华区、赵县、高邑县、元氏县、井陉矿区、正定县、栾城区、行唐县、晋州市、深泽县、井陉县、新华区、新乐市、赞皇县、平山县、辛集市、无极县、桥西区)  兰州市(西固区、城关区、皋兰县、红古区、永登县、安宁区、七里河区、榆中县)

吉林市(昌邑区、桦甸市、永吉县、船营区、丰满区、蛟河市、龙潭区、磐石市、舒兰市)

榆林市(横山区、佳县、吴堡县、子洲县、绥德县、清涧县、靖边县、榆阳区、神木市、府谷县、定边县、米脂县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

信阳市(商城县、潢川县、新县、浉河区、淮滨县、光山县、平桥区、息县、固始县、罗山县)

广西壮族自治区

平凉市(灵台县、崇信县、静宁县、华亭市、庄浪县、崆峒区、泾川县)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)

台州市(临海市、温岭市、仙居县、黄岩区、天台县、三门县、路桥区、玉环市、椒江区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

凉山彝族自治州(雷波县、德昌县、普格县、美姑县、布拖县、西昌市、冕宁县、宁南县、昭觉县、喜德县、甘洛县、会理市、木里藏族自治县、盐源县、会东县、越西县、金阳县)

宁波市(余姚市、象山县、宁海县、鄞州区、北仑区、慈溪市、海曙区、镇海区、奉化区、江北区)

淄博市(临淄区、高青县、桓台县、周村区、淄川区、张店区、沂源县、博山区)

濮阳市(南乐县、范县、清丰县、濮阳县、台前县、华龙区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、锦屏县、丹寨县、榕江县、镇远县、从江县、黎平县、剑河县、三穗县、施秉县、台江县、天柱县、麻江县、黄平县、雷山县、岑巩县)

伊春市(汤旺县、乌翠区、铁力市、嘉荫县、丰林县、伊美区、友好区、金林区、大箐山县、南岔县)

临沂市(蒙阴县、沂水县、平邑县、兰陵县、郯城县、费县、兰山区、河东区、罗庄区、莒南县、临沭县、沂南县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。