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河池市(天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县)

南通市(海安市、如皋市、海门区、通州区、启东市、如东县、崇川区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

黄山市(黄山区、休宁县、祁门县、歙县、黟县、徽州区、屯溪区)  文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、文山市、马关县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、丘北县)

晋中市(介休市、祁县、和顺县、平遥县、榆次区、昔阳县、太谷区、左权县、灵石县、寿阳县、榆社县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区、东港市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

沧州市(南皮县、孟村回族自治县、献县、青县、新华区、任丘市、吴桥县、泊头市、运河区、沧县、黄骅市、海兴县、东光县、河间市、肃宁县、盐山县)  江门市(江海区、开平市、新会区、恩平市、鹤山市、蓬江区、台山市)

阜新市(细河区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、海州区)

上海市(普陀区、青浦区、崇明区、浦东新区、嘉定区、徐汇区、宝山区、金山区、虹口区、黄浦区、奉贤区、闵行区、松江区、长宁区、杨浦区、静安区)

毕节市(织金县、大方县、金沙县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区)

鹤岗市(萝北县、南山区、工农区、绥滨县、东山区、兴山区、兴安区、向阳区)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)

桂林市(叠彩区、象山区、雁山区、平乐县、七星区、灌阳县、灵川县、资源县、永福县、恭城瑶族自治县、全州县、临桂区、荔浦市、阳朔县、秀峰区、兴安县、龙胜各族自治县)

淮安市(淮阴区、淮安区、金湖县、盱眙县、清江浦区、涟水县、洪泽区)

北京市(密云区、海淀区、通州区、门头沟区、朝阳区、顺义区、石景山区、东城区、平谷区、房山区、怀柔区、延庆区、丰台区、大兴区、西城区、昌平区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、开远市、屏边苗族自治县、建水县、蒙自市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县、河口瑶族自治县、元阳县、绿春县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

平顶山市(舞钢市、卫东区、汝州市、鲁山县、湛河区、叶县、新华区、石龙区、郏县、宝丰县)

广西壮族自治区

天津市(红桥区、武清区、和平区、东丽区、北辰区、河北区、蓟州区、南开区、河东区、宝坻区、滨海新区、静海区、河西区、西青区、宁河区、津南区)

滁州市(南谯区、来安县、凤阳县、定远县、全椒县、琅琊区、明光市、天长市)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

雅安市(荥经县、名山区、芦山县、石棉县、雨城区、天全县、汉源县、宝兴县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

柳州市(融安县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳江区、鱼峰区、柳北区)

六安市(裕安区、霍山县、金寨县、霍邱县、叶集区、金安区、舒城县)

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遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、射洪市、安居区)

中山市

呼伦贝尔市(阿荣旗、满洲里市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎右旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  玉林市(兴业县、福绵区、北流市、博白县、陆川县、玉州区、容县)

延安市(宜川县、洛川县、吴起县、延川县、延长县、子长市、富县、安塞区、宝塔区、志丹县、黄龙县、甘泉县、黄陵县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、久治县、甘德县、玛沁县、玛多县)

聊城市(东阿县、莘县、东昌府区、冠县、临清市、高唐县、茌平区、阳谷县)池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

梧州市(长洲区、万秀区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、藤县、龙圩区)  乐山市(马边彝族自治县、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区、市中区、沙湾区、夹江县、犍为县、井研县、峨眉山市)

泸州市(合江县、龙马潭区、叙永县、古蔺县、纳溪区、江阳区、泸县)

咸阳市(渭城区、永寿县、彬州市、礼泉县、武功县、杨陵区、乾县、三原县、泾阳县、秦都区、淳化县、旬邑县、兴平市、长武县)

东莞市烟台市(莱阳市、海阳市、栖霞市、龙口市、莱山区、莱州市、蓬莱区、福山区、芝罘区、牟平区、招远市)

山南市(洛扎县、加查县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、曲松县、扎囊县、琼结县、措美县、桑日县、错那市)

固原市(西吉县、隆德县、原州区、彭阳县、泾源县)

金华市(兰溪市、婺城区、浦江县、义乌市、永康市、磐安县、武义县、东阳市、金东区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

吕梁市(汾阳市、兴县、交城县、交口县、临县、方山县、柳林县、文水县、岚县、孝义市、离石区、石楼县、中阳县)

承德市(隆化县、宽城满族自治县、兴隆县、双桥区、双滦区、承德县、平泉市、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县)

锦州市(北镇市、太和区、凌海市、古塔区、黑山县、义县、凌河区)

杭州市(建德市、临平区、萧山区、淳安县、富阳区、钱塘区、余杭区、拱墅区、西湖区、滨江区、上城区、临安区、桐庐县)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区)

安康市(宁陕县、旬阳市、白河县、紫阳县、汉滨区、镇坪县、汉阴县、平利县、石泉县、岚皋县)

三沙市(南沙区、西沙区)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

邵阳市(邵阳县、新宁县、武冈市、双清区、邵东市、隆回县、洞口县、绥宁县、新邵县、北塔区、城步苗族自治县、大祥区)

日喀则市(吉隆县、仲巴县、定结县、仁布县、聂拉木县、白朗县、康马县、萨嘎县、桑珠孜区、亚东县、谢通门县、拉孜县、定日县、岗巴县、昂仁县、萨迦县、江孜县、南木林县)

双鸭山市(友谊县、岭东区、尖山区、集贤县、宝清县、饶河县、四方台区、宝山区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）