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防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

榆林市(清涧县、定边县、靖边县、子洲县、吴堡县、米脂县、府谷县、绥德县、横山区、榆阳区、佳县、神木市)

怀化市(麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、鹤城区)

邵阳市(邵东市、洞口县、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、邵阳县、大祥区、新宁县、新邵县、武冈市、北塔区、双清区)  烟台市(招远市、福山区、海阳市、芝罘区、牟平区、龙口市、栖霞市、莱阳市、莱山区、蓬莱区、莱州市)

鞍山市(台安县、立山区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

崇左市(扶绥县、龙州县、大新县、江州区、天等县、宁明县、凭祥市)汉中市(南郑区、留坝县、佛坪县、洋县、勉县、城固县、汉台区、镇巴县、宁强县、略阳县、西乡县)

永州市(道县、宁远县、蓝山县、东安县、江永县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、新田县、祁阳市、零陵区)  淮安市(盱眙县、金湖县、清江浦区、涟水县、淮安区、洪泽区、淮阴区)

那曲市(索县、申扎县、嘉黎县、比如县、班戈县、色尼区、聂荣县、巴青县、双湖县、尼玛县、安多县)

佳木斯市(富锦市、向阳区、桦南县、桦川县、东风区、前进区、汤原县、抚远市、郊区、同江市)

衡水市(景县、冀州区、武邑县、饶阳县、桃城区、武强县、阜城县、故城县、安平县、深州市、枣强县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、江阴市、宜兴市)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、大英县、船山区)

吕梁市(汾阳市、文水县、交城县、交口县、岚县、临县、柳林县、石楼县、中阳县、兴县、孝义市、方山县、离石区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、市中区、滕州市、山亭区、薛城区)

黑河市(爱辉区、五大连池市、北安市、孙吴县、嫩江市、逊克县)

天津市(武清区、宁河区、河北区、滨海新区、河东区、东丽区、津南区、河西区、红桥区、南开区、蓟州区、西青区、和平区、静海区、宝坻区、北辰区)

河池市(环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县)

茂名市(高州市、电白区、化州市、信宜市、茂南区)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、安图县、图们市、龙井市、和龙市、珲春市、延吉市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县)

雅安市(名山区、荥经县、雨城区、石棉县、宝兴县、汉源县、芦山县、天全县)

南平市(政和县、邵武市、顺昌县、延平区、光泽县、松溪县、建阳区、浦城县、建瓯市、武夷山市)

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许昌市(长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区、禹州市)

宣城市(广德市、郎溪县、绩溪县、旌德县、宣州区、宁国市、泾县)

香港特别行政区

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市)  曲靖市(师宗县、罗平县、马龙区、沾益区、富源县、会泽县、宣威市、麒麟区、陆良县)

淄博市(周村区、桓台县、沂源县、张店区、临淄区、博山区、高青县、淄川区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)武汉市(江汉区、洪山区、黄陂区、汉南区、江岸区、新洲区、硚口区、武昌区、江夏区、汉阳区、东西湖区、蔡甸区、青山区)

丹东市(东港市、振兴区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区)  漳州市(芗城区、龙海区、云霄县、漳浦县、华安县、东山县、长泰区、诏安县、龙文区、南靖县、平和县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

张掖市(民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、双滦区、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市)临汾市(古县、隰县、永和县、侯马市、安泽县、霍州市、襄汾县、乡宁县、吉县、曲沃县、汾西县、大宁县、尧都区、翼城县、蒲县、浮山县、洪洞县)

酒泉市(瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、贵定县、独山县、长顺县、龙里县、惠水县、瓮安县、荔波县、罗甸县、平塘县、福泉市、都匀市)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、玉树市、称多县、曲麻莱县)

金华市(磐安县、东阳市、永康市、义乌市、金东区、婺城区、浦江县、兰溪市、武义县)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)

南通市(如东县、启东市、海门区、通州区、崇川区、如皋市、海安市)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)

邢台市(临西县、宁晋县、内丘县、新河县、襄都区、平乡县、任泽区、南和区、清河县、柏乡县、广宗县、南宫市、隆尧县、临城县、信都区、巨鹿县、沙河市、威县)

银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区)

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六安市(霍邱县、金寨县、叶集区、金安区、霍山县、裕安区、舒城县)

孝感市(大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、汉川市、应城市、云梦县)

十堰市(郧阳区、张湾区、丹江口市、竹山县、房县、郧西县、竹溪县、茅箭区)

天水市(甘谷县、武山县、麦积区、秦安县、清水县、秦州区、张家川回族自治县)

昆明市(石林彝族自治县、富民县、呈贡区、盘龙区、安宁市、五华区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、官渡区、嵩明县、东川区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）