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锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

宝鸡市(金台区、陇县、凤翔区、凤县、渭滨区、眉县、岐山县、千阳县、麟游县、太白县、陈仓区、扶风县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)  本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县)

晋城市(泽州县、陵川县、城区、高平市、阳城县、沁水县)

鞍山市(海城市、千山区、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县)

南通市(海门区、如东县、如皋市、启东市、海安市、崇川区、通州区)

沧州市(南皮县、任丘市、献县、沧县、黄骅市、东光县、海兴县、青县、运河区、肃宁县、盐山县、泊头市、吴桥县、孟村回族自治县、新华区、河间市)  楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、姚安县、双柏县、永仁县、元谋县、武定县、楚雄市、南华县、禄丰市)

潍坊市(寒亭区、昌乐县、坊子区、奎文区、诸城市、潍城区、青州市、昌邑市、寿光市、临朐县、高密市、安丘市)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

济源市

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、安源区、莲花县)

日喀则市(萨嘎县、亚东县、白朗县、康马县、萨迦县、聂拉木县、江孜县、昂仁县、吉隆县、拉孜县、南木林县、谢通门县、岗巴县、定结县、定日县、仁布县、桑珠孜区、仲巴县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

西藏自治区

喀什地区(喀什市、伽师县、叶城县、疏附县、巴楚县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、泽普县、莎车县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县)

韶关市(曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、始兴县、武江区、浈江区、翁源县、新丰县)

澳门特别行政区

邯郸市(馆陶县、广平县、峰峰矿区、大名县、曲周县、涉县、丛台区、磁县、邯山区、成安县、复兴区、肥乡区、魏县、永年区、武安市、邱县、鸡泽县、临漳县)

肇庆市(德庆县、四会市、广宁县、端州区、封开县、鼎湖区、怀集县、高要区)

西安市(雁塔区、高陵区、周至县、临潼区、未央区、长安区、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、莲湖区、阎良区、新城区、碑林区)

百色市(靖西市、田林县、隆林各族自治县、德保县、田东县、那坡县、田阳区、平果市、西林县、乐业县、凌云县、右江区)

哈尔滨市(巴彦县、延寿县、呼兰区、道里区、通河县、宾县、五常市、阿城区、道外区、香坊区、南岗区、松北区、平房区、方正县、双城区、尚志市、木兰县、依兰县)

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

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汉中市(城固县、西乡县、佛坪县、洋县、勉县、南郑区、镇巴县、宁强县、略阳县、留坝县、汉台区)

宁波市(奉化区、慈溪市、镇海区、北仑区、江北区、象山县、余姚市、鄞州区、宁海县、海曙区)

扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、广陵区、江都区、仪征市)

太原市(清徐县、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、娄烦县、小店区、古交市、万柏林区、迎泽区)  来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县)

铜仁市(沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县)

甘孜藏族自治州(得荣县、道孚县、丹巴县、色达县、白玉县、德格县、新龙县、康定市、巴塘县、炉霍县、石渠县、甘孜县、雅江县、稻城县、理塘县、乡城县、泸定县、九龙县)

白银市(景泰县、白银区、会宁县、靖远县、平川区)昆明市(西山区、呈贡区、官渡区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、东川区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、盘龙区、晋宁区、石林彝族自治县、安宁市)

邢台市(平乡县、新河县、襄都区、内丘县、临城县、临西县、信都区、威县、柏乡县、巨鹿县、广宗县、清河县、南和区、沙河市、南宫市、宁晋县、任泽区、隆尧县)  朝阳市(北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、双塔区、龙城区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市)

曲靖市(师宗县、麒麟区、宣威市、马龙区、富源县、罗平县、陆良县、沾益区、会泽县)

鹤岗市(东山区、萝北县、绥滨县、南山区、兴山区、向阳区、工农区、兴安区)郑州市(新密市、巩义市、荥阳市、管城回族区、登封市、新郑市、中原区、上街区、金水区、惠济区、二七区、中牟县)

昭通市(巧家县、彝良县、永善县、盐津县、绥江县、昭阳区、大关县、水富市、镇雄县、威信县、鲁甸县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

丹东市(振安区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、东港市)

锦州市(古塔区、凌河区、黑山县、义县、北镇市、太和区、凌海市)

漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区)

大连市(中山区、沙河口区、金州区、普兰店区、西岗区、瓦房店市、旅顺口区、长海县、庄河市、甘井子区)

盐城市(东台市、滨海县、射阳县、响水县、大丰区、阜宁县、亭湖区、建湖县、盐都区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、富裕县、龙沙区、依安县、龙江县、拜泉县、建华区、泰来县、克东县、克山县、碾子山区、甘南县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、讷河市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市)

玉林市(兴业县、玉州区、陆川县、博白县、容县、北流市、福绵区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

阜阳市(太和县、颍州区、界首市、临泉县、颍泉区、阜南县、颍上县、颍东区)

马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、当涂县、博望区、和县)

南宁市(上林县、江南区、邕宁区、青秀区、兴宁区、宾阳县、马山县、武鸣区、西乡塘区、隆安县、良庆区、横州市)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”