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南充市(高坪区、嘉陵区、南部县、西充县、顺庆区、仪陇县、营山县、蓬安县、阆中市)

锦州市(义县、古塔区、凌河区、北镇市、太和区、凌海市、黑山县)

大连市(长海县、西岗区、金州区、庄河市、沙河口区、中山区、旅顺口区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市)

临沂市(沂南县、费县、临沭县、河东区、兰陵县、莒南县、郯城县、沂水县、兰山区、平邑县、罗庄区、蒙阴县)  漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)

楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、禄丰市、武定县、大姚县、姚安县、楚雄市、双柏县、牟定县、永仁县)

上海市(宝山区、黄浦区、长宁区、静安区、金山区、奉贤区、崇明区、松江区、青浦区、浦东新区、杨浦区、嘉定区、虹口区、闵行区、普陀区、徐汇区)

苏州市(吴中区、姑苏区、太仓市、常熟市、吴江区、昆山市、虎丘区、相城区、张家港市)朝阳市(建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、朝阳县、凌源市)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、壤塘县、松潘县、马尔康市、黑水县、九寨沟县、阿坝县、金川县、红原县、茂县、汶川县、小金县、理县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、商南县、镇安县、柞水县、山阳县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

阿里地区(改则县、普兰县、札达县、日土县、措勤县、噶尔县、革吉县)

保定市(定州市、曲阳县、雄县、易县、高碑店市、涿州市、安新县、阜平县、涞水县、唐县、徐水区、满城区、顺平县、高阳县、博野县、容城县、竞秀区、清苑区、定兴县、莲池区、蠡县、安国市、涞源县、望都县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、轮台县、博湖县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、兴城市、绥中县、南票区、建昌县)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、阳城县、高平市、沁水县)

三明市(将乐县、大田县、清流县、建宁县、三元区、沙县区、泰宁县、尤溪县、永安市、宁化县、明溪县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、巩留县、伊宁市、霍尔果斯市、霍城县、特克斯县、奎屯市)

柳州市(柳江区、融安县、柳城县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳北区)

阜阳市(太和县、临泉县、颍上县、界首市、颍东区、颍州区、颍泉区、阜南县)

榆林市(府谷县、定边县、吴堡县、横山区、佳县、神木市、子洲县、绥德县、榆阳区、清涧县、靖边县、米脂县)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县)

阜新市(清河门区、彰武县、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区)

齐齐哈尔市(讷河市、昂昂溪区、富裕县、克山县、铁锋区、克东县、龙沙区、碾子山区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、甘南县、拜泉县、依安县、建华区、富拉尔基区)

廊坊市(广阳区、文安县、固安县、大城县、香河县、永清县、霸州市、大厂回族自治县、安次区、三河市)

西宁市(湟源县、城中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区)

宣城市(宁国市、郎溪县、绩溪县、宣州区、广德市、旌德县、泾县)

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白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

沈阳市(大东区、皇姑区、辽中区、和平区、沈河区、浑南区、法库县、新民市、于洪区、苏家屯区、沈北新区、铁西区、康平县)

常德市(石门县、汉寿县、临澧县、澧县、安乡县、桃源县、鼎城区、武陵区、津市市)

贵阳市(息烽县、白云区、乌当区、云岩区、修文县、花溪区、南明区、清镇市、开阳县、观山湖区)  丹东市(元宝区、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

咸阳市(彬州市、永寿县、渭城区、泾阳县、旬邑县、兴平市、武功县、淳化县、秦都区、杨陵区、三原县、礼泉县、乾县、长武县)

百色市(凌云县、西林县、右江区、田林县、德保县、靖西市、那坡县、乐业县、隆林各族自治县、田东县、平果市、田阳区)内江市(东兴区、隆昌市、市中区、资中县、威远县)

十堰市(竹溪县、丹江口市、竹山县、郧阳区、房县、郧西县、张湾区、茅箭区)  济宁市(曲阜市、汶上县、任城区、鱼台县、嘉祥县、泗水县、兖州区、金乡县、邹城市、微山县、梁山县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

自贡市(贡井区、荣县、自流井区、富顺县、沿滩区、大安区)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、应县、怀仁市、山阴县)荆州市(公安县、石首市、监利市、荆州区、沙市区、松滋市、江陵县、洪湖市)

金华市(婺城区、东阳市、浦江县、义乌市、磐安县、兰溪市、武义县、金东区、永康市)

湛江市(廉江市、坡头区、雷州市、吴川市、赤坎区、麻章区、遂溪县、徐闻县、霞山区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

信阳市(潢川县、平桥区、淮滨县、罗山县、光山县、商城县、新县、息县、固始县、浉河区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、杂多县)

嘉峪关市

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

阿克苏地区(乌什县、库车市、柯坪县、阿克苏市、新和县、沙雅县、温宿县、拜城县、阿瓦提县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

广安市(华蓥市、邻水县、广安区、前锋区、岳池县、武胜县)

林芝市(工布江达县、墨脱县、朗县、波密县、巴宜区、米林市、察隅县)

哈尔滨市(松北区、通河县、平房区、依兰县、阿城区、香坊区、呼兰区、方正县、尚志市、道里区、五常市、木兰县、南岗区、道外区、巴彦县、宾县、延寿县、双城区)

唐山市(曹妃甸区、古冶区、滦南县、迁安市、滦州市、迁西县、丰南区、路北区、丰润区、玉田县、遵化市、开平区、乐亭县、路南区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、红河县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、个旧市、绿春县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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