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滁州市(定远县、来安县、天长市、凤阳县、南谯区、全椒县、明光市、琅琊区)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、繁昌区、弋江区、湾沚区、南陵县、无为市)

金昌市(永昌县、金川区)

那曲市(嘉黎县、巴青县、班戈县、申扎县、双湖县、安多县、尼玛县、比如县、聂荣县、色尼区、索县)  蚌埠市(固镇县、蚌山区、怀远县、五河县、淮上区、禹会区、龙子湖区)

广安市(华蓥市、岳池县、武胜县、邻水县、前锋区、广安区)

杭州市(临安区、桐庐县、拱墅区、富阳区、淳安县、余杭区、萧山区、建德市、钱塘区、滨江区、西湖区、临平区、上城区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

雅安市(宝兴县、荥经县、雨城区、名山区、汉源县、天全县、石棉县、芦山县)  营口市(鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、盖州市、西市区、老边区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

日喀则市(岗巴县、桑珠孜区、吉隆县、拉孜县、仁布县、仲巴县、江孜县、萨嘎县、南木林县、定日县、定结县、康马县、聂拉木县、萨迦县、谢通门县、亚东县、昂仁县、白朗县)

怀化市(洪江市、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、辰溪县、会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县)

上海市(浦东新区、奉贤区、松江区、闵行区、青浦区、徐汇区、黄浦区、嘉定区、崇明区、虹口区、宝山区、长宁区、普陀区、杨浦区、金山区、静安区)

南京市(建邺区、江宁区、雨花台区、高淳区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区、浦口区、玄武区、溧水区、六合区)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、卡若区、芒康县、丁青县、边坝县、察雅县、洛隆县、江达县、左贡县、八宿县)

保定市(博野县、涞源县、顺平县、易县、莲池区、曲阳县、定州市、满城区、涿州市、安新县、定兴县、徐水区、涞水县、蠡县、安国市、唐县、容城县、阜平县、竞秀区、高阳县、清苑区、雄县、高碑店市、望都县)

盐城市(射阳县、建湖县、亭湖区、响水县、滨海县、东台市、盐都区、阜宁县、大丰区)

长春市(绿园区、宽城区、榆树市、朝阳区、二道区、双阳区、农安县、公主岭市、南关区、九台区、德惠市)

宁德市(蕉城区、寿宁县、福鼎市、周宁县、屏南县、霞浦县、古田县、柘荣县、福安市)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

淄博市(临淄区、高青县、博山区、桓台县、淄川区、周村区、沂源县、张店区)

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县)

宜春市(宜丰县、万载县、奉新县、袁州区、上高县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市)

甘孜藏族自治州(白玉县、道孚县、丹巴县、泸定县、雅江县、乡城县、新龙县、炉霍县、甘孜县、九龙县、得荣县、巴塘县、理塘县、稻城县、石渠县、色达县、康定市、德格县)

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鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

三明市(明溪县、建宁县、永安市、沙县区、尤溪县、泰宁县、清流县、将乐县、宁化县、三元区、大田县)

厦门市(集美区、湖里区、翔安区、同安区、海沧区、思明区)  武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

十堰市(竹山县、张湾区、郧西县、竹溪县、茅箭区、房县、丹江口市、郧阳区)

玉林市(陆川县、兴业县、容县、福绵区、北流市、玉州区、博白县)

扬州市(宝应县、邗江区、广陵区、江都区、高邮市、仪征市)九江市(彭泽县、濂溪区、浔阳区、湖口县、修水县、庐山市、德安县、武宁县、瑞昌市、永修县、柴桑区、都昌县、共青城市)

宣城市(宁国市、旌德县、广德市、绩溪县、泾县、郎溪县、宣州区)  福州市(长乐区、仓山区、台江区、闽侯县、罗源县、福清市、马尾区、鼓楼区、闽清县、平潭县、连江县、晋安区、永泰县)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、靖江市、高港区、泰兴市)

白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、靖宇县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、长顺县、龙里县、荔波县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、独山县、福泉市、贵定县、平塘县)沧州市(沧县、吴桥县、泊头市、肃宁县、运河区、任丘市、河间市、献县、东光县、海兴县、青县、盐山县、南皮县、黄骅市、孟村回族自治县、新华区)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、永德县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

香港特别行政区

常州市(钟楼区、武进区、溧阳市、新北区、天宁区、金坛区)

石家庄市(井陉县、新华区、鹿泉区、桥西区、平山县、行唐县、晋州市、新乐市、高邑县、藁城区、辛集市、深泽县、灵寿县、正定县、元氏县、井陉矿区、裕华区、无极县、赵县、长安区、栾城区、赞皇县)

徐州市(泉山区、沛县、睢宁县、铜山区、邳州市、鼓楼区、贾汪区、新沂市、丰县、云龙区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

忻州市(定襄县、偏关县、保德县、神池县、忻府区、岢岚县、五台县、五寨县、宁武县、静乐县、繁峙县、代县、河曲县、原平市)

北京市(海淀区、昌平区、房山区、门头沟区、丰台区、西城区、通州区、怀柔区、石景山区、东城区、顺义区、平谷区、朝阳区、密云区、延庆区、大兴区)

银川市(贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、和龙市、珲春市、延吉市、图们市、龙井市、安图县)

葫芦岛市(南票区、龙港区、建昌县、绥中县、连山区、兴城市)

重庆市(璧山区、黔江区、石柱土家族自治县、江北区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、合川区、开州区、巴南区、綦江区、城口县、荣昌区、奉节县、沙坪坝区、永川区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、长寿区、彭水苗族土家族自治县、大足区、北碚区、涪陵区、潼南区、忠县、江津区、九龙坡区、云阳县、巫溪县、渝中区、南川区、铜梁区、梁平区、南岸区、丰都县、大渡口区、巫山县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、小金县、阿坝县、九寨沟县、金川县、若尔盖县、马尔康市、汶川县、茂县、黑水县、红原县、理县、松潘县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。