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蚌埠市(淮上区、龙子湖区、禹会区、蚌山区、怀远县、五河县、固镇县)

黄冈市(英山县、蕲春县、红安县、罗田县、浠水县、武穴市、麻城市、黄州区、团风县、黄梅县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)

黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区、铁山区)  香港特别行政区

绥化市(青冈县、肇东市、望奎县、安达市、明水县、海伦市、兰西县、绥棱县、庆安县、北林区)

保定市(望都县、高碑店市、蠡县、博野县、雄县、定州市、涿州市、顺平县、莲池区、阜平县、安新县、曲阳县、竞秀区、满城区、安国市、涞源县、易县、徐水区、唐县、定兴县、涞水县、高阳县、容城县、清苑区)

定西市(安定区、漳县、通渭县、临洮县、岷县、陇西县、渭源县)常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、天宁区、金坛区、新北区)

焦作市(孟州市、解放区、温县、修武县、武陟县、沁阳市、博爱县、山阳区、中站区、马村区)  宜宾市(江安县、兴文县、珙县、屏山县、叙州区、长宁县、筠连县、高县、南溪区、翠屏区)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、射洪市、船山区)

山南市(桑日县、琼结县、扎囊县、贡嘎县、曲松县、措美县、洛扎县、乃东区、加查县、浪卡子县、错那市、隆子县)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、曲水县、达孜区、尼木县、城关区、当雄县、堆龙德庆区)

安阳市(汤阴县、内黄县、文峰区、龙安区、滑县、安阳县、北关区、林州市、殷都区)

阳泉市(盂县、平定县、郊区、矿区、城区)

金华市(兰溪市、磐安县、浦江县、金东区、武义县、永康市、婺城区、义乌市、东阳市)

邵阳市(新宁县、北塔区、邵阳县、洞口县、双清区、邵东市、绥宁县、大祥区、隆回县、新邵县、城步苗族自治县、武冈市)

绍兴市(柯桥区、越城区、新昌县、嵊州市、诸暨市、上虞区)

清远市(英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、清城区、清新区)

东莞市

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县、班玛县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、巴东县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、来凤县、恩施市)

永州市(宁远县、江永县、双牌县、道县、新田县、零陵区、冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县、祁阳市、蓝山县)

长春市(二道区、朝阳区、德惠市、九台区、农安县、宽城区、绿园区、南关区、公主岭市、双阳区、榆树市)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

南阳市(社旗县、卧龙区、唐河县、桐柏县、宛城区、内乡县、西峡县、淅川县、新野县、邓州市、方城县、镇平县、南召县)

济宁市(泗水县、任城区、邹城市、梁山县、兖州区、曲阜市、金乡县、嘉祥县、微山县、鱼台县、汶上县)

凉山彝族自治州(越西县、会东县、金阳县、会理市、昭觉县、布拖县、西昌市、木里藏族自治县、雷波县、喜德县、美姑县、冕宁县、德昌县、甘洛县、普格县、宁南县、盐源县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县)

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宁夏回族自治区

太原市(万柏林区、迎泽区、娄烦县、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、古交市、清徐县、小店区)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、辽阳县、太子河区、文圣区)

桂林市(象山区、灌阳县、资源县、灵川县、平乐县、阳朔县、恭城瑶族自治县、叠彩区、临桂区、永福县、秀峰区、雁山区、龙胜各族自治县、七星区、全州县、兴安县、荔浦市)  苏州市(张家港市、相城区、常熟市、姑苏区、太仓市、虎丘区、昆山市、吴江区、吴中区)

临汾市(侯马市、曲沃县、大宁县、永和县、蒲县、乡宁县、汾西县、洪洞县、浮山县、吉县、古县、霍州市、安泽县、翼城县、隰县、尧都区、襄汾县)

南京市(溧水区、玄武区、鼓楼区、江宁区、浦口区、建邺区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、六合区、高淳区)

湛江市(遂溪县、麻章区、赤坎区、吴川市、坡头区、廉江市、雷州市、霞山区、徐闻县)周口市(鹿邑县、西华县、郸城县、淮阳区、沈丘县、商水县、扶沟县、太康县、项城市、川汇区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)  吕梁市(临县、文水县、方山县、交口县、柳林县、岚县、石楼县、汾阳市、离石区、交城县、兴县、孝义市、中阳县)

长沙市(天心区、长沙县、浏阳市、宁乡市、岳麓区、雨花区、芙蓉区、开福区、望城区)

通化市(二道江区、集安市、辉南县、梅河口市、柳河县、东昌区、通化县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)西宁市(湟中区、城西区、城北区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城东区)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区、城厢区)

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)

牡丹江市(爱民区、海林市、林口县、穆棱市、绥芬河市、宁安市、东安区、西安区、阳明区、东宁市)

赣州市(安远县、龙南市、上犹县、寻乌县、瑞金市、大余县、南康区、宁都县、信丰县、兴国县、会昌县、全南县、于都县、赣县区、石城县、崇义县、定南县、章贡区)

重庆市(忠县、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、南岸区、九龙坡区、梁平区、江北区、武隆区、江津区、巫山县、云阳县、垫江县、万州区、荣昌区、璧山区、石柱土家族自治县、渝中区、渝北区、铜梁区、丰都县、大足区、巴南区、綦江区、沙坪坝区、南川区、彭水苗族土家族自治县、城口县、黔江区、潼南区、奉节县、巫溪县、开州区、合川区、北碚区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、长寿区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区)

三门峡市(义马市、渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区)

临沂市(郯城县、莒南县、费县、沂南县、兰山区、兰陵县、沂水县、罗庄区、蒙阴县、临沭县、平邑县、河东区)

石河子市(铁门关市、图木舒克市、新星市、双河市、昆玉市、白杨市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

泸州市(古蔺县、江阳区、纳溪区、叙永县、泸县、合江县、龙马潭区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

甘孜藏族自治州(雅江县、石渠县、丹巴县、康定市、稻城县、道孚县、色达县、九龙县、甘孜县、白玉县、新龙县、得荣县、巴塘县、炉霍县、乡城县、德格县、泸定县、理塘县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。