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宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)

梅州市(梅江区、大埔县、兴宁市、梅县区、平远县、丰顺县、蕉岭县、五华县)  淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

来宾市(合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、清水县、甘谷县、武山县、秦州区、麦积区)

宁德市(福鼎市、福安市、霞浦县、柘荣县、寿宁县、屏南县、周宁县、古田县、蕉城区)清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、连州市、清新区、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  随州市(曾都区、随县、广水市)

湛江市(麻章区、廉江市、吴川市、霞山区、赤坎区、徐闻县、遂溪县、坡头区、雷州市)

自贡市(富顺县、沿滩区、大安区、贡井区、自流井区、荣县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县、惠城区)

庆阳市(宁县、合水县、庆城县、镇原县、西峰区、正宁县、环县、华池县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县)

黑河市(嫩江市、逊克县、爱辉区、孙吴县、北安市、五大连池市)

韶关市(翁源县、南雄市、始兴县、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、浈江区、武江区)

汉中市(南郑区、西乡县、留坝县、略阳县、勉县、佛坪县、汉台区、镇巴县、城固县、宁强县、洋县)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、水磨沟区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

菏泽市(鄄城县、定陶区、巨野县、曹县、牡丹区、郓城县、成武县、东明县、单县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通城县、崇阳县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

那曲市(安多县、色尼区、聂荣县、双湖县、申扎县、巴青县、班戈县、尼玛县、嘉黎县、索县、比如县)

保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县)

濮阳市(华龙区、清丰县、范县、台前县、濮阳县、南乐县)

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铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

梧州市(长洲区、蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市、藤县、龙圩区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

咸阳市(乾县、长武县、三原县、渭城区、永寿县、杨陵区、秦都区、兴平市、武功县、淳化县、旬邑县、彬州市、泾阳县、礼泉县)  贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

哈尔滨市(宾县、五常市、香坊区、松北区、呼兰区、通河县、尚志市、平房区、双城区、南岗区、依兰县、巴彦县、道里区、木兰县、道外区、方正县、阿城区、延寿县)

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漳州市(长泰区、南靖县、漳浦县、龙文区、华安县、龙海区、平和县、云霄县、芗城区、诏安县、东山县)  巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区)

周口市(扶沟县、鹿邑县、太康县、商水县、淮阳区、沈丘县、西华县、川汇区、项城市、郸城县)

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山南市(桑日县、贡嘎县、洛扎县、扎囊县、加查县、曲松县、浪卡子县、乃东区、琼结县、措美县、隆子县、错那市)合肥市(长丰县、蜀山区、包河区、庐阳区、巢湖市、瑶海区、肥西县、肥东县、庐江县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、弥勒市、石屏县、屏边苗族自治县、绿春县、蒙自市、河口瑶族自治县、开远市、元阳县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、红河县)

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伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、伊宁市、新源县、伊宁县、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、特克斯县、奎屯市)

安阳市(滑县、林州市、文峰区、殷都区、龙安区、北关区、汤阴县、安阳县、内黄县)

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宁波市(宁海县、鄞州区、象山县、镇海区、余姚市、慈溪市、北仑区、奉化区、江北区、海曙区)

宁夏回族自治区

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。