体育生当着外卖CHINE含SE,婉莹描绘农民工的生活百态

更新时间：2025-04-23 05:35:09　浏览次数： 569

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新乡市(长垣市、延津县、凤泉区、获嘉县、牧野区、封丘县、辉县市、新乡县、原阳县、红旗区、卫辉市、卫滨区)

桂林市(象山区、全州县、灌阳县、兴安县、叠彩区、阳朔县、秀峰区、灵川县、荔浦市、资源县、平乐县、雁山区、临桂区、永福县、恭城瑶族自治县、七星区、龙胜各族自治县)

黄山市(黄山区、祁门县、黟县、徽州区、歙县、休宁县、屯溪区)

伊春市(友好区、丰林县、大箐山县、金林区、伊美区、铁力市、南岔县、嘉荫县、乌翠区、汤旺县) 茂名市(高州市、茂南区、信宜市、化州市、电白区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、宾川县、南涧彝族自治县、大理市、祥云县、剑川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、弥渡县)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、凤城市)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、碌曲县、合作市、卓尼县、迭部县、临潭县、夏河县)郴州市(嘉禾县、永兴县、宜章县、桂东县、苏仙区、临武县、北湖区、桂阳县、资兴市、安仁县、汝城县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、永顺县、泸溪县、龙山县、古丈县、凤凰县、保靖县) 滨州市(滨城区、阳信县、沾化区、博兴县、无棣县、邹平市、惠民县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

三明市(大田县、沙县区、尤溪县、建宁县、明溪县、三元区、清流县、泰宁县、宁化县、将乐县、永安市)

牡丹江市(海林市、穆棱市、林口县、爱民区、阳明区、绥芬河市、宁安市、东宁市、西安区、东安区)塔城地区(乌苏市、裕民县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、正镶白旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正蓝旗、镶黄旗)

河源市(龙川县、东源县、连平县、源城区、紫金县、和平县)

郑州市(管城回族区、登封市、荥阳市、二七区、新郑市、惠济区、中牟县、巩义市、新密市、中原区、上街区、金水区)

抚州市(东乡区、南城县、广昌县、崇仁县、资溪县、黎川县、南丰县、乐安县、宜黄县、临川区、金溪县)

雅安市(芦山县、名山区、荥经县、天全县、宝兴县、石棉县、汉源县、雨城区)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、陇县、眉县、扶风县、岐山县、凤翔区、渭滨区、麟游县、太白县、凤县、金台区)

Q4业绩符合市场预期。公司24年营收125.2亿元，同-18.7%，归母净利润4.8亿元，同-74.4%，扣非净利3.8亿，同-79%，毛利率18.9%，同-7pct，处于业绩预告中值，符合市场预期；其中24Q4营收36.6亿元，同环比11.4％/7.1％，归母净利润1.5亿元，同环比4.8%/44.5％，毛利率19.9%，同环比2.9/2pct，其中Q4计提减值合计2.3亿，并冲回股权激励费用及确认部分期货收益，对冲部分减值影响。

24年电解液出货50万吨、25年有望增长40%。24年公司电解液出货约50万吨，同增26%，其中24Q4出货16万吨+，环增17%，25Q1淡季不淡，我们预计公司出货14.5-15万吨，同增60%+，我们预计25年有望出货70万吨，同增40%。24年外售锂盐我们预计折固约0.7万吨，折电解液约6万吨+，合计总出货达约56万吨+，同增约40%。

24Q4电解液盈利环比持平、25年盈利稳中有升。我们预计24全年电解液单吨净利约0.09万元，其中我们预计24Q4电解液板块贡献利润约1.4亿元+，其中电解液单吨净利环比持平，达0.08万元/吨。六氟行业龙头挺价意愿强，Q1部分客户价格上涨落地，大客户价格稳定，随着锂盐外售增长及LIFSI产能利用率提升，我们预计25年盈利有望逐步改善。

正极板块转固增加、日化业务稳定贡献利润。公司24年磷铁出货9.5万吨，其中Q4出货3.4万吨，我们预计24Q4磷酸铁及铁锂业务亏损0.7亿+，主要系转固影响折旧增加，预计24年合计影响利润2.8亿元+，25年Q1起亏损预计缩窄到0.5亿，全年预计减亏至1亿左右。日化业务我们预计24Q4贡献0.55亿元+利润，预计24年贡献利润2亿元+，25年贡献稳定增长。

费用控制良好、资本开支显著下滑。公司24年期间费用15.7亿元，同2.2%，费用率12.5%，同2.6pct，其中Q4期间费用4.1亿元，同环比27.3%/-2.6%，费用率11.1%，同环比1.4/-1.1pct；24年经营性净现金流8.8亿元，同-61.2%，其中Q4经营性现金流2.3亿元，同环比-72.7%/-31.7%；24年资本开支7.7亿元，同-75.2%，24年末存货13.6亿元，较年初16.4%，较Q3末增5%。

盈利预测与投资评级：年初六氟价格小幅反弹，考虑当前价格已基本平稳，下调25-27年归母净利润为11.2/16.8/23.8亿元（原预期25-26年15.0/22.9亿，新增27年业绩预期），同比+131%/+50%/+41%，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

天赐材料三大财务预测表

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