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潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
定西市(陇西县、通渭县、临洮县、安定区、渭源县、漳县、岷县)
孝感市(孝南区、云梦县、大悟县、孝昌县、安陆市、汉川市、应城市)
唐山市(丰润区、遵化市、开平区、路南区、古冶区、丰南区、迁安市、迁西县、滦州市、路北区、乐亭县、滦南县、曹妃甸区、玉田县)
揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)
南充市(顺庆区、嘉陵区、仪陇县、阆中市、西充县、高坪区、蓬安县、营山县、南部县)
自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、贡井区、荣县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、凤凰县、保靖县、古丈县、龙山县、花垣县、泸溪县)
香港特别行政区
包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、昆都仑区、青山区、土默特右旗、东河区、九原区)
泉州市(惠安县、德化县、丰泽区、永春县、金门县、洛江区、南安市、鲤城区、安溪县、晋江市、泉港区、石狮市)
肇庆市(高要区、鼎湖区、怀集县、四会市、封开县、广宁县、端州区、德庆县)
乐山市(峨眉山市、沐川县、犍为县、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、市中区、沙湾区、夹江县)
绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、新昌县、嵊州市、越城区)
绥化市(青冈县、海伦市、北林区、庆安县、安达市、明水县、兰西县、肇东市、望奎县、绥棱县)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
临沧市(云县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县)
内蒙古自治区
株洲市(天元区、茶陵县、炎陵县、攸县、荷塘区、石峰区、渌口区、芦淞区、醴陵市)
衡水市(饶阳县、故城县、阜城县、武强县、深州市、冀州区、枣强县、桃城区、景县、武邑县、安平县)
太原市(小店区、杏花岭区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、晋源区、古交市、清徐县、阳曲县、娄烦县)
乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县)
滨州市(邹平市、阳信县、博兴县、惠民县、沾化区、无棣县、滨城区)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)
呼和浩特市(玉泉区、托克托县、清水河县、赛罕区、和林格尔县、回民区、武川县、土默特左旗、新城区)
林芝市(巴宜区、墨脱县、波密县、米林市、工布江达县、朗县、察隅县)
儋州市
石家庄市(新乐市、高邑县、行唐县、长安区、赞皇县、晋州市、元氏县、灵寿县、正定县、辛集市、深泽县、赵县、井陉县、栾城区、藁城区、桥西区、无极县、鹿泉区、裕华区、井陉矿区、新华区、平山县)
鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、淇滨区、山城区)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、共和县、同德县)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
雅安市(宝兴县、石棉县、汉源县、芦山县、名山区、荥经县、雨城区、天全县)
贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)
锦州市(古塔区、太和区、义县、北镇市、黑山县、凌河区、凌海市)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)
大同市(浑源县、阳高县、云冈区、天镇县、新荣区、灵丘县、左云县、广灵县、平城区、云州区)
南京市(六合区、栖霞区、玄武区、雨花台区、浦口区、高淳区、秦淮区、江宁区、建邺区、鼓楼区、溧水区)
保定市(高阳县、曲阳县、容城县、安国市、竞秀区、望都县、博野县、徐水区、阜平县、定州市、唐县、清苑区、莲池区、定兴县、雄县、高碑店市、蠡县、满城区、易县、涞源县、涞水县、顺平县、安新县、涿州市)
果洛藏族自治州(甘德县、久治县、达日县、玛多县、玛沁县、班玛县)
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西藏自治区
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、乌兰县、格尔木市、都兰县、茫崖市)
扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、江都区、宝应县)
上海市(闵行区、长宁区、静安区、虹口区、徐汇区、杨浦区、浦东新区、崇明区、青浦区、奉贤区、嘉定区、黄浦区、普陀区、松江区、金山区、宝山区)
玉溪市(通海县、江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县)
宝鸡市(凤翔区、太白县、麟游县、千阳县、陇县、眉县、渭滨区、凤县、金台区、扶风县、陈仓区、岐山县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)
商洛市(丹凤县、镇安县、洛南县、山阳县、柞水县、商州区、商南县)
甘孜藏族自治州(新龙县、雅江县、康定市、石渠县、乡城县、九龙县、德格县、色达县、甘孜县、丹巴县、道孚县、炉霍县、泸定县、稻城县、得荣县、理塘县、巴塘县、白玉县)
深圳市(盐田区、龙华区、福田区、光明区、南山区、罗湖区、龙岗区、坪山区、宝安区)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、和硕县)
山南市(错那市、措美县、贡嘎县、曲松县、洛扎县、隆子县、乃东区、浪卡子县、桑日县、扎囊县、琼结县、加查县)
德州市(庆云县、齐河县、乐陵市、德城区、武城县、临邑县、禹城市、陵城区、平原县、宁津县、夏津县)
哈尔滨市(道外区、尚志市、松北区、南岗区、道里区、巴彦县、方正县、木兰县、依兰县、双城区、香坊区、延寿县、五常市、呼兰区、阿城区、宾县、通河县、平房区)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)
杭州市(淳安县、富阳区、临平区、萧山区、拱墅区、建德市、滨江区、临安区、上城区、西湖区、桐庐县、余杭区、钱塘区)
长沙市(长沙县、雨花区、岳麓区、开福区、宁乡市、浏阳市、望城区、天心区、芙蓉区)
乌兰察布市(四子王旗、凉城县、兴和县、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县、集宁区、丰镇市、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗)
长春市(宽城区、德惠市、二道区、南关区、朝阳区、绿园区、榆树市、公主岭市、双阳区、农安县、九台区)
临沂市(兰陵县、沂南县、河东区、莒南县、临沭县、蒙阴县、费县、兰山区、郯城县、平邑县、罗庄区、沂水县)
怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、鹤城区、洪江市、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县)
喀什地区(英吉沙县、喀什市、岳普湖县、巴楚县、叶城县、莎车县、泽普县、麦盖提县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、伽师县)
三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、义马市、渑池县)
秦皇岛市(海港区、北戴河区、山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)
白银市(白银区、平川区、景泰县、会宁县、靖远县)
甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、夏河县、卓尼县、合作市、临潭县)
重庆市(丰都县、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、江津区、开州区、黔江区、沙坪坝区、南川区、荣昌区、大足区、武隆区、九龙坡区、潼南区、璧山区、巴南区、铜梁区、綦江区、垫江县、云阳县、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、巫溪县、石柱土家族自治县、忠县、北碚区、江北区、巫山县、永川区、梁平区、长寿区、万州区、合川区、南岸区、城口县、秀山土家族苗族自治县、渝北区)
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自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 海通国际发布研报称,2025年更可能成为百威亚太(01876)的战略调整期而非收获期,短期业绩或因改革阵痛与外部冲击承压,若能在渠道转型、费用管控等核心问题上改进,有望扭转中国市场份额长期下滑的趋势,为中长期复苏奠定基础。该行预计公司2025-2027年EPS分别为0.05/0.05/0.06美元(原2025-26预测为0.07/0.08美元),给予2025年19x
PE(此前为2024年19x),目标价由10.1港元下调至7.9港元,维持中性评级。
海通国际主要观点如下:
中国市场承压,份额下滑趋势待破
2024年公司在中国市场全年销量同比下滑11.8%,吨价下跌1.4%,市场份额较上一年度收缩149个基点。2018-2024年,公司中国区销量CAGR为-2.6%,同期国家统计局披露的规模以上企业啤酒产量CAGR为-1.3%,反映出公司在中国啤酒市场份额的下滑态势。尽管管理层明确了今年提升市场份额的目标,并采取了优化库存管理、拓展家庭渠道、推出创新产品等一系列措施,但该行认为趋势逆转颇具挑战。吨价方面,鉴于公司逐步将中国市场的销售重心从超高端领域向核心+领域转移,短期ASP可能受到一定影响,长期来看有助于公司在更广泛的市场领域实现稳定增长。
韩国市场提价应对成本上涨,印度数字化转型提升效率
24年亚太东区强劲增长,销量/ASP同比+3.6%/+8.7%,韩国市场份额扩张349个基点,达到十年来最高水平。今年4月起公司将韩国啤酒出厂价提升2.9%,以应对进口原材料成本上涨压力,其他国际啤酒厂商如喜力、朝日等也进行了提价。韩国高端啤酒与普通啤酒之间的价差相比其他发达国家较小,通过持续提价,公司致力于进一步提升韩国市场的盈利能力。2024年印度市场高端及超高端产品组合净收入同比增长近20%,过去五年间百威品牌在印度的市场份额翻了一番,使其成为百威全球前四大市场之一。目前印度盈利能力仍低于其他地区,通过近期完成的平台整合及数字化转型计划,公司致力于改善生产效率,提升EBITDA利润率。
面对领导层更迭和贸易环境动荡双重挑战,25年仍处战略调整期
随着新CEO及中国区销售负责人履新,百威亚太的组织架构与渠道策略正处于深度调整与磨合期,三大核心挑战亟待破局:一是渠道转型压力。夜场渠道增长乏力,餐饮和家庭渠道拓展尚需时间。二是管理效能提升。随着行业不断发展,传统分销体系与新兴渠道的融合成为趋势,终端数据反馈的及时性对运营灵活性和市场应变能力愈发关键。三是外部环境风险。作为跨国企业,公司面临国际贸易波动风险,供应链稳定性、汇率波动和消费者偏好变化可能对利润产生影响。不过,公司已对全年成本进行了大部分套期保值操作,且新CEO拥有丰富的供应链运营经验,成本上行风险总体可控。
风险提示:消费者偏好变化,市场竞争加剧,改革措施不力
据国际文传电讯社报道,俄罗斯经济部一位官员预计,2025年布伦特原油均价将达到68美元/桶。经济部更新宏观经济预测;此前在2024年9月的估计为每桶81.7美元。俄罗斯经济部将2026年布伦特原油价格预测从77美元/桶下调至72美元/桶;将2027年预测从74.5美元/桶降至72美元/桶。该部门预计2025年乌拉尔原油价格为56美元/桶,2026年乌拉尔原油价格为61美元/桶。
新闻结尾
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