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安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

抚州市(东乡区、金溪县、临川区、崇仁县、南丰县、广昌县、宜黄县、南城县、黎川县、资溪县、乐安县)

重庆市(大足区、合川区、石柱土家族自治县、黔江区、忠县、武隆区、丰都县、南岸区、云阳县、垫江县、九龙坡区、南川区、梁平区、北碚区、长寿区、城口县、大渡口区、潼南区、荣昌区、涪陵区、开州区、渝中区、江北区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、万州区、璧山区、江津区、巫溪县、永川区、綦江区、奉节县、巫山县)  兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

杭州市(桐庐县、滨江区、余杭区、淳安县、上城区、萧山区、西湖区、临安区、拱墅区、建德市、临平区、富阳区、钱塘区)

河池市(天峨县、凤山县、东兰县、金城江区、南丹县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区)

邢台市(宁晋县、内丘县、平乡县、襄都区、沙河市、新河县、南宫市、临城县、威县、隆尧县、清河县、广宗县、临西县、巨鹿县、南和区、柏乡县、信都区、任泽区)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

石河子市(铁门关市、新星市、阿拉尔市、双河市、图木舒克市、北屯市、白杨市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市)

济宁市(金乡县、汶上县、微山县、兖州区、鱼台县、邹城市、泗水县、梁山县、任城区、嘉祥县、曲阜市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、台儿庄区、峄城区、滕州市)

南京市(六合区、溧水区、雨花台区、高淳区、江宁区、建邺区、浦口区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、玄武区)

南宁市(西乡塘区、良庆区、横州市、宾阳县、江南区、青秀区、武鸣区、马山县、隆安县、兴宁区、上林县、邕宁区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

大连市(普兰店区、长海县、金州区、庄河市、沙河口区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、中山区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、云县)

大同市(云冈区、天镇县、灵丘县、新荣区、浑源县、阳高县、云州区、平城区、广灵县、左云县)

秦皇岛市(山海关区、海港区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县)

晋城市(城区、泽州县、阳城县、高平市、沁水县、陵川县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

甘孜藏族自治州(得荣县、道孚县、新龙县、巴塘县、德格县、石渠县、甘孜县、乡城县、色达县、白玉县、稻城县、丹巴县、泸定县、理塘县、九龙县、康定市、炉霍县、雅江县)

泰安市(肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

宝鸡市(麟游县、金台区、岐山县、千阳县、扶风县、太白县、眉县、陇县、凤县、陈仓区、凤翔区、渭滨区)

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资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

南通市(如东县、如皋市、海安市、启东市、通州区、海门区、崇川区)

兰州市(安宁区、榆中县、红古区、七里河区、皋兰县、城关区、永登县、西固区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、花垣县、凤凰县、吉首市、泸溪县、保靖县、龙山县)  西藏自治区

昌都市(丁青县、左贡县、贡觉县、察雅县、边坝县、洛隆县、类乌齐县、芒康县、卡若区、八宿县、江达县)

廊坊市(广阳区、香河县、霸州市、三河市、大城县、大厂回族自治县、永清县、固安县、安次区、文安县)

淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、盱眙县、洪泽区、涟水县、淮阴区)齐齐哈尔市(龙沙区、铁锋区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、泰来县、碾子山区、建华区、克山县、昂昂溪区、龙江县、富拉尔基区、依安县、富裕县、甘南县、拜泉县、克东县)

宁波市(象山县、江北区、慈溪市、余姚市、镇海区、鄞州区、宁海县、奉化区、海曙区、北仑区)  大庆市(让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区、林甸县、龙凤区、大同区、萨尔图区)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、东坡区、丹棱县)

南充市(高坪区、西充县、仪陇县、蓬安县、嘉陵区、营山县、顺庆区、阆中市、南部县)运城市(稷山县、平陆县、绛县、闻喜县、夏县、永济市、盐湖区、万荣县、芮城县、新绛县、河津市、临猗县、垣曲县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

清远市(连州市、清城区、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、佛冈县、英德市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

汉中市(南郑区、佛坪县、西乡县、镇巴县、汉台区、略阳县、城固县、勉县、宁强县、留坝县、洋县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、浑江区、抚松县、临江市)

广元市(苍溪县、剑阁县、朝天区、旺苍县、利州区、昭化区、青川县)

新余市(分宜县、渝水区)

烟台市(福山区、栖霞市、牟平区、莱山区、芝罘区、莱州市、蓬莱区、莱阳市、海阳市、龙口市、招远市)

连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、灌云县、海州区、连云区)

聊城市(莘县、东阿县、临清市、阳谷县、东昌府区、冠县、高唐县、茌平区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县、茫崖市)

沈阳市(康平县、新民市、沈河区、皇姑区、大东区、铁西区、浑南区、于洪区、辽中区、法库县、沈北新区、和平区、苏家屯区)

玉溪市(红塔区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、华宁县、澄江市)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

阜阳市(颍泉区、颍州区、颍上县、临泉县、界首市、阜南县、太和县、颍东区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）