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娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

永州市(蓝山县、东安县、宁远县、新田县、祁阳市、道县、零陵区、江永县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区)  昆明市(呈贡区、东川区、寻甸回族彝族自治县、五华区、嵩明县、安宁市、宜良县、石林彝族自治县、西山区、富民县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、官渡区)

内蒙古自治区

益阳市(桃江县、资阳区、南县、安化县、赫山区、沅江市)

德州市(齐河县、庆云县、夏津县、禹城市、宁津县、临邑县、武城县、德城区、乐陵市、平原县、陵城区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)  吕梁市(中阳县、汾阳市、兴县、岚县、文水县、方山县、孝义市、石楼县、临县、离石区、柳林县、交口县、交城县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、马尔康市、茂县、阿坝县、壤塘县、黑水县、金川县、若尔盖县、红原县、松潘县、小金县、汶川县、九寨沟县)

呼和浩特市(清水河县、武川县、玉泉区、托克托县、回民区、新城区、和林格尔县、赛罕区、土默特左旗)

那曲市(班戈县、聂荣县、安多县、嘉黎县、申扎县、尼玛县、比如县、索县、双湖县、色尼区、巴青县)

揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、榕城区、惠来县)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、云安区、郁南县)

鞍山市(千山区、立山区、铁西区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、海城市)

西宁市(城中区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、湟源县、湟中区)

襄阳市(宜城市、枣阳市、老河口市、樊城区、保康县、谷城县、襄城区、襄州区、南漳县)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍上县、阜南县、界首市、颍泉区、颍东区、颍州区)

荆州市(石首市、江陵县、公安县、监利市、洪湖市、松滋市、荆州区、沙市区)

内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)

淮安市(洪泽区、淮安区、金湖县、清江浦区、盱眙县、淮阴区、涟水县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)

抚州市(资溪县、金溪县、乐安县、崇仁县、南城县、南丰县、东乡区、临川区、宜黄县、广昌县、黎川县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区)

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葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、绥中县、兴城市、龙港区)

郴州市(临武县、汝城县、资兴市、永兴县、桂阳县、安仁县、宜章县、桂东县、嘉禾县、苏仙区、北湖区)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、武山县、清水县、甘谷县)

河池市(凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县、金城江区、天峨县、东兰县)  南宁市(隆安县、宾阳县、马山县、青秀区、兴宁区、邕宁区、西乡塘区、武鸣区、横州市、江南区、上林县、良庆区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、靖宇县、浑江区、江源区)

榆林市(清涧县、靖边县、子洲县、神木市、佳县、绥德县、榆阳区、定边县、米脂县、吴堡县、府谷县、横山区)宁夏回族自治区

辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、太子河区、文圣区)  和田地区(皮山县、策勒县、洛浦县、墨玉县、和田市、于田县、和田县、民丰县)

忻州市(偏关县、代县、五寨县、宁武县、定襄县、岢岚县、神池县、静乐县、保德县、原平市、繁峙县、忻府区、河曲县、五台县)

宜春市(万载县、袁州区、上高县、宜丰县、丰城市、靖安县、高安市、奉新县、铜鼓县、樟树市)

茂名市(茂南区、高州市、化州市、信宜市、电白区)汉中市(西乡县、宁强县、城固县、汉台区、镇巴县、洋县、南郑区、略阳县、勉县、留坝县、佛坪县)

焦作市(山阳区、武陟县、中站区、马村区、孟州市、沁阳市、修武县、解放区、温县、博爱县)

上饶市(广丰区、玉山县、横峰县、鄱阳县、弋阳县、德兴市、铅山县、信州区、万年县、余干县、婺源县、广信区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

佳木斯市(前进区、东风区、抚远市、桦南县、向阳区、郊区、桦川县、汤原县、同江市、富锦市)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、合作市、夏河县)

孝感市(应城市、大悟县、孝昌县、云梦县、孝南区、安陆市、汉川市)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、兴海县、共和县)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、永德县、凤庆县)

泉州市(鲤城区、洛江区、惠安县、德化县、泉港区、安溪县、石狮市、永春县、丰泽区、晋江市、金门县、南安市)

无锡市(滨湖区、惠山区、宜兴市、新吴区、江阴市、梁溪区、锡山区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、清新区、佛冈县)

河源市(紫金县、龙川县、连平县、东源县、和平县、源城区)

延安市(甘泉县、富县、宝塔区、延长县、宜川县、延川县、子长市、黄陵县、志丹县、黄龙县、安塞区、洛川县、吴起县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。