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伊春市(铁力市、友好区、南岔县、汤旺县、嘉荫县、丰林县、大箐山县、金林区、乌翠区、伊美区)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市、爱辉区)

成都市(青羊区、锦江区、新都区、新津区、武侯区、都江堰市、简阳市、郫都区、金堂县、邛崃市、成华区、温江区、青白江区、彭州市、龙泉驿区、崇州市、双流区、金牛区、大邑县、蒲江县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、通榆县、洮南市)  铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、称多县)

南宁市(马山县、宾阳县、上林县、武鸣区、邕宁区、兴宁区、江南区、青秀区、良庆区、隆安县、横州市、西乡塘区)  湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

山南市(加查县、桑日县、扎囊县、曲松县、乃东区、措美县、浪卡子县、贡嘎县、琼结县、隆子县、错那市、洛扎县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、格尔木市、都兰县、德令哈市、茫崖市)

泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、岱岳区、泰山区、新泰市)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

益阳市(南县、资阳区、安化县、桃江县、赫山区、沅江市)

广西壮族自治区

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

内蒙古自治区

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

六安市(霍邱县、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县)

西宁市(湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城东区、湟源县)

绥化市(肇东市、兰西县、海伦市、绥棱县、庆安县、安达市、北林区、望奎县、明水县、青冈县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

晋城市(阳城县、泽州县、沁水县、高平市、陵川县、城区)

吉林市(永吉县、丰满区、磐石市、蛟河市、船营区、桦甸市、龙潭区、舒兰市、昌邑区)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、西市区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、天柱县、岑巩县、麻江县、黄平县、黎平县、榕江县、锦屏县、三穗县、从江县、台江县、剑河县、丹寨县、施秉县、镇远县、雷山县)

庆阳市(宁县、合水县、庆城县、环县、正宁县、西峰区、镇原县、华池县)

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菏泽市(成武县、郓城县、单县、牡丹区、曹县、巨野县、定陶区、鄄城县、东明县)

衡水市(阜城县、饶阳县、武强县、深州市、安平县、故城县、冀州区、桃城区、景县、武邑县、枣强县)

沧州市(孟村回族自治县、新华区、海兴县、任丘市、沧县、河间市、青县、南皮县、黄骅市、献县、吴桥县、盐山县、肃宁县、东光县、泊头市、运河区)

黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、下陆区、大冶市、黄石港区)  大连市(庄河市、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、中山区、金州区、旅顺口区、西岗区、长海县、沙河口区)

哈尔滨市(方正县、呼兰区、五常市、尚志市、香坊区、木兰县、双城区、道里区、巴彦县、宾县、南岗区、阿城区、道外区、平房区、松北区、通河县、依兰县、延寿县)

厦门市(翔安区、集美区、同安区、湖里区、思明区、海沧区)

邢台市(宁晋县、南和区、内丘县、柏乡县、广宗县、临城县、新河县、任泽区、威县、平乡县、隆尧县、信都区、清河县、襄都区、临西县、南宫市、沙河市、巨鹿县)台州市(三门县、温岭市、临海市、仙居县、玉环市、黄岩区、路桥区、椒江区、天台县)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)  梧州市(龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区、岑溪市、万秀区、藤县)

宜昌市(当阳市、远安县、兴山县、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、夷陵区、枝江市、宜都市、猇亭区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

东莞市惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、集宁区、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、头屯河区、米东区、水磨沟区、天山区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、西区、米易县)

聊城市(临清市、东昌府区、东阿县、高唐县、冠县、茌平区、莘县、阳谷县)

九江市(修水县、共青城市、武宁县、庐山市、柴桑区、永修县、瑞昌市、濂溪区、浔阳区、湖口县、都昌县、彭泽县、德安县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、巴东县、来凤县、利川市、建始县、恩施市、宣恩县)

绵阳市(江油市、涪城区、梓潼县、盐亭县、游仙区、三台县、平武县、北川羌族自治县、安州区)

连云港市(东海县、灌南县、灌云县、赣榆区、海州区、连云区)

吉安市(峡江县、万安县、永丰县、泰和县、吉安县、遂川县、吉水县、安福县、吉州区、青原区、井冈山市、永新县、新干县)

宝鸡市(渭滨区、太白县、陇县、凤县、千阳县、岐山县、金台区、麟游县、扶风县、陈仓区、眉县、凤翔区)

崇左市(凭祥市、扶绥县、大新县、宁明县、龙州县、江州区、天等县)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县)

金昌市(永昌县、金川区)

郑州市(中牟县、二七区、新郑市、上街区、新密市、中原区、管城回族区、巩义市、荥阳市、惠济区、登封市、金水区)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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