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梅州市(五华县、梅县区、兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、大埔县、梅江区)

安庆市(怀宁县、太湖县、潜山市、望江县、宿松县、桐城市、宜秀区、迎江区、大观区、岳西县)

廊坊市(文安县、三河市、香河县、安次区、大城县、大厂回族自治县、霸州市、广阳区、永清县、固安县)

天津市(河西区、红桥区、北辰区、河北区、静海区、宁河区、西青区、宝坻区、和平区、武清区、津南区、滨海新区、河东区、东丽区、南开区、蓟州区)  三沙市(南沙区、西沙区)

中山市

承德市(丰宁满族自治县、承德县、双滦区、兴隆县、滦平县、平泉市、隆化县、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区)开封市(杞县、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、兰考县、通许县、顺河回族区、祥符区)

长春市(榆树市、九台区、公主岭市、德惠市、二道区、朝阳区、宽城区、绿园区、双阳区、农安县、南关区)  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、迭部县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、合作市、临潭县)

西藏自治区

岳阳市(湘阴县、临湘市、汨罗市、平江县、华容县、岳阳县、君山区、岳阳楼区、云溪区)

荆州市(石首市、荆州区、监利市、江陵县、松滋市、沙市区、洪湖市、公安县)

玉溪市(华宁县、易门县、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

衡阳市(珠晖区、雁峰区、衡阳县、衡山县、衡东县、耒阳市、常宁市、南岳区、蒸湘区、衡南县、石鼓区、祁东县)

枣庄市(薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区)

那曲市(比如县、聂荣县、班戈县、巴青县、安多县、色尼区、申扎县、双湖县、尼玛县、索县、嘉黎县)

南京市(江宁区、栖霞区、溧水区、浦口区、玄武区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、雨花台区、建邺区、六合区)

陇南市(康县、武都区、徽县、宕昌县、成县、两当县、礼县、文县、西和县)

青岛市(胶州市、平度市、城阳区、市北区、市南区、李沧区、黄岛区、即墨区、崂山区、莱西市)

上饶市(信州区、弋阳县、玉山县、余干县、婺源县、铅山县、横峰县、鄱阳县、德兴市、广信区、广丰区、万年县)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市)

韶关市(仁化县、南雄市、武江区、曲江区、翁源县、乐昌市、浈江区、始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

长治市(沁源县、武乡县、壶关县、襄垣县、黎城县、潞城区、长子县、潞州区、沁县、屯留区、平顺县、上党区)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市)

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三明市(沙县区、尤溪县、大田县、建宁县、将乐县、永安市、明溪县、清流县、三元区、泰宁县、宁化县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、普宁市、揭东区)

儋州市

宜春市(铜鼓县、万载县、上高县、丰城市、靖安县、宜丰县、高安市、奉新县、樟树市、袁州区)  湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市)

朝阳市(双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、建平县、北票市)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、新邱区、海州区、清河门区)

邵阳市(北塔区、大祥区、武冈市、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、隆回县、绥宁县、邵阳县、新邵县、双清区、邵东市)泰州市(兴化市、姜堰区、海陵区、高港区、靖江市、泰兴市)

包头市(土默特右旗、昆都仑区、固阳县、九原区、石拐区、东河区、白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗)  大庆市(林甸县、让胡路区、萨尔图区、肇州县、肇源县、龙凤区、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)

洛阳市(栾川县、孟津区、老城区、西工区、洛龙区、宜阳县、偃师区、新安县、涧西区、汝阳县、嵩县、瀍河回族区、伊川县、洛宁县)

保定市(安新县、安国市、定州市、涞源县、高阳县、清苑区、竞秀区、满城区、莲池区、阜平县、涞水县、容城县、定兴县、博野县、易县、曲阳县、望都县、涿州市、雄县、蠡县、徐水区、顺平县、高碑店市、唐县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、若羌县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县)南昌市(新建区、西湖区、青云谱区、安义县、东湖区、青山湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县)

楚雄彝族自治州(武定县、楚雄市、元谋县、南华县、永仁县、禄丰市、大姚县、姚安县、牟定县、双柏县)

滁州市(全椒县、凤阳县、南谯区、琅琊区、来安县、天长市、定远县、明光市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

惠州市(惠城区、博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区)

襄阳市(襄城区、襄州区、宜城市、樊城区、谷城县、南漳县、老河口市、保康县、枣阳市)

甘孜藏族自治州(色达县、甘孜县、雅江县、道孚县、新龙县、炉霍县、稻城县、巴塘县、理塘县、康定市、石渠县、得荣县、白玉县、德格县、泸定县、乡城县、丹巴县、九龙县)

河池市(东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、金城江区、天峨县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、奇台县)

金昌市(永昌县、金川区)

石河子市(铁门关市、北屯市、白杨市、新星市、阿拉尔市、双河市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市、五家渠市)

淮南市(谢家集区、八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县、大通区、寿县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、安图县、珲春市、图们市、龙井市、汪清县、和龙市)

安康市(石泉县、岚皋县、宁陕县、旬阳市、平利县、白河县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、镇坪县)

定西市(岷县、通渭县、安定区、漳县、渭源县、陇西县、临洮县)

昆明市(五华区、东川区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、晋宁区、宜良县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、西山区、盘龙区、富民县、石林彝族自治县、安宁市)

盐城市(大丰区、盐都区、建湖县、亭湖区、阜宁县、射阳县、东台市、滨海县、响水县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。