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岳阳市(湘阴县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、岳阳县、平江县、华容县、临湘市、君山区)

德阳市(广汉市、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市、罗江区)

永州市(宁远县、双牌县、东安县、祁阳市、蓝山县、冷水滩区、江永县、江华瑶族自治县、新田县、道县、零陵区)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)  黔南布依族苗族自治州(荔波县、平塘县、三都水族自治县、罗甸县、贵定县、龙里县、惠水县、都匀市、福泉市、长顺县、瓮安县、独山县)

南阳市(邓州市、南召县、社旗县、新野县、淅川县、内乡县、方城县、卧龙区、宛城区、桐柏县、镇平县、唐河县、西峡县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

平顶山市(叶县、鲁山县、汝州市、卫东区、宝丰县、郏县、石龙区、新华区、湛河区、舞钢市)

十堰市(张湾区、竹溪县、丹江口市、房县、郧阳区、茅箭区、竹山县、郧西县)  张掖市(民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、高台县)

阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)

漳州市(云霄县、芗城区、龙文区、南靖县、龙海区、诏安县、平和县、华安县、漳浦县、东山县、长泰区)

阜阳市(阜南县、颍泉区、界首市、颍州区、颍上县、太和县、临泉县、颍东区)

盐城市(东台市、阜宁县、建湖县、响水县、滨海县、亭湖区、盐都区、大丰区、射阳县)

广州市(花都区、海珠区、黄埔区、越秀区、番禺区、从化区、天河区、荔湾区、南沙区、增城区、白云区)

宁德市(福安市、蕉城区、柘荣县、周宁县、寿宁县、霞浦县、屏南县、福鼎市、古田县)

平凉市(泾川县、灵台县、崆峒区、华亭市、庄浪县、崇信县、静宁县)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)

上饶市(信州区、余干县、广信区、弋阳县、婺源县、鄱阳县、铅山县、玉山县、横峰县、万年县、德兴市、广丰区)

渭南市(澄城县、华阴市、韩城市、富平县、潼关县、大荔县、白水县、临渭区、华州区、合阳县、蒲城县)

百色市(田林县、隆林各族自治县、靖西市、田东县、西林县、那坡县、田阳区、乐业县、德保县、凌云县、右江区、平果市)

儋州市

榆林市(吴堡县、子洲县、靖边县、神木市、定边县、绥德县、清涧县、榆阳区、米脂县、佳县、府谷县、横山区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、达拉特旗)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、浚县、鹤山区)

焦作市(中站区、沁阳市、博爱县、解放区、修武县、山阳区、温县、马村区、武陟县、孟州市)

黄山市(屯溪区、祁门县、休宁县、歙县、黟县、黄山区、徽州区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市、京口区、润州区)

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固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)

广安市(邻水县、广安区、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、古丈县、凤凰县、吉首市、保靖县、龙山县、永顺县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)  聊城市(阳谷县、东昌府区、高唐县、茌平区、冠县、东阿县、临清市、莘县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

宁波市(奉化区、海曙区、镇海区、江北区、宁海县、象山县、鄞州区、慈溪市、北仑区、余姚市)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)石家庄市(行唐县、井陉县、赵县、正定县、元氏县、晋州市、赞皇县、藁城区、新乐市、桥西区、深泽县、井陉矿区、高邑县、无极县、灵寿县、裕华区、长安区、鹿泉区、栾城区、辛集市、平山县、新华区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、台江县、施秉县、天柱县、锦屏县、丹寨县、三穗县、黎平县、黄平县、麻江县、榕江县、剑河县、岑巩县、镇远县、雷山县、从江县)  香港特别行政区

黑河市(嫩江市、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、孙吴县)

武汉市(江汉区、硚口区、洪山区、青山区、黄陂区、武昌区、江岸区、江夏区、新洲区、汉阳区、蔡甸区、汉南区、东西湖区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县)雅安市(荥经县、汉源县、芦山县、雨城区、名山区、宝兴县、石棉县、天全县)

丽水市(松阳县、莲都区、云和县、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、青田县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

抚州市(南城县、乐安县、临川区、宜黄县、金溪县、东乡区、崇仁县、黎川县、南丰县、资溪县、广昌县)

西藏自治区

长沙市(浏阳市、长沙县、宁乡市、芙蓉区、雨花区、岳麓区、望城区、天心区、开福区)

株洲市(醴陵市、茶陵县、炎陵县、荷塘区、攸县、石峰区、天元区、芦淞区、渌口区)

天津市(北辰区、滨海新区、蓟州区、津南区、河西区、南开区、西青区、宁河区、河北区、东丽区、红桥区、武清区、宝坻区、河东区、和平区、静海区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区)

兰州市(榆中县、红古区、西固区、安宁区、皋兰县、城关区、永登县、七里河区)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、桐乡市、秀洲区、海盐县、南湖区、平湖市)

济南市(章丘区、莱芜区、天桥区、济阳区、槐荫区、市中区、平阴县、钢城区、长清区、历下区、历城区、商河县)

鸡西市(恒山区、滴道区、鸡东县、城子河区、虎林市、密山市、鸡冠区、麻山区、梨树区)

开封市(尉氏县、杞县、通许县、兰考县、祥符区、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。