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保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

牡丹江市(海林市、东宁市、阳明区、穆棱市、西安区、林口县、绥芬河市、东安区、宁安市、爱民区)

驻马店市(正阳县、新蔡县、驿城区、确山县、上蔡县、西平县、泌阳县、汝南县、平舆县、遂平县)  亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

毕节市(金沙县、赫章县、织金县、纳雍县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

周口市(郸城县、鹿邑县、沈丘县、项城市、淮阳区、商水县、西华县、川汇区、扶沟县、太康县)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、海港区、山海关区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县)营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市、西市区、老边区)

石家庄市(桥西区、平山县、灵寿县、长安区、栾城区、裕华区、高邑县、深泽县、晋州市、井陉矿区、井陉县、元氏县、无极县、辛集市、藁城区、行唐县、新华区、新乐市、赞皇县、赵县、鹿泉区、正定县)  抚顺市(望花区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区)

濮阳市(范县、台前县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

长沙市(长沙县、望城区、天心区、芙蓉区、浏阳市、开福区、雨花区、宁乡市、岳麓区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

济源市

庆阳市(庆城县、正宁县、镇原县、西峰区、环县、华池县、宁县、合水县)

邯郸市(大名县、鸡泽县、魏县、涉县、曲周县、广平县、肥乡区、邯山区、馆陶县、丛台区、磁县、邱县、武安市、峰峰矿区、临漳县、永年区、复兴区、成安县)

酒泉市(肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、玛多县、达日县、甘德县)

喀什地区(叶城县、泽普县、疏附县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、喀什市、疏勒县、英吉沙县、莎车县、伽师县、麦盖提县)

天水市(甘谷县、麦积区、秦安县、武山县、清水县、张家川回族自治县、秦州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

镇江市(丹徒区、润州区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区)

达州市(大竹县、渠县、开江县、达川区、宣汉县、通川区、万源市)

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阿勒泰地区(福海县、布尔津县、青河县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县)

新乡市(原阳县、辉县市、获嘉县、牧野区、延津县、新乡县、红旗区、长垣市、凤泉区、卫辉市、封丘县、卫滨区)

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儋州市

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

阿里地区(噶尔县、札达县、革吉县、改则县、措勤县、普兰县、日土县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)  红河哈尼族彝族自治州(元阳县、建水县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县、个旧市、红河县、开远市、屏边苗族自治县、石屏县)

宝鸡市(凤县、渭滨区、凤翔区、陇县、千阳县、金台区、岐山县、麟游县、扶风县、眉县、陈仓区、太白县)

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湛江市(廉江市、雷州市、坡头区、吴川市、霞山区、麻章区、赤坎区、徐闻县、遂溪县)  黑河市(北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市、爱辉区)

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南阳市(方城县、新野县、南召县、唐河县、宛城区、社旗县、卧龙区、西峡县、桐柏县、镇平县、内乡县、邓州市、淅川县)佳木斯市(东风区、桦川县、桦南县、前进区、向阳区、郊区、抚远市、富锦市、同江市、汤原县)

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五指山市(东方市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、临高县、陵水黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县、琼海市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县)

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开封市(鼓楼区、兰考县、祥符区、杞县、尉氏县、禹王台区、通许县、龙亭区、顺河回族区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、德江县、思南县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

淮南市(谢家集区、寿县、潘集区、田家庵区、八公山区、大通区、凤台县)

漳州市(长泰区、龙海区、漳浦县、芗城区、南靖县、东山县、华安县、龙文区、诏安县、平和县、云霄县)

渭南市(华阴市、临渭区、大荔县、富平县、华州区、澄城县、白水县、合阳县、潼关县、韩城市、蒲城县)

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宣城市(旌德县、宁国市、宣州区、绩溪县、广德市、郎溪县、泾县)

济南市(槐荫区、天桥区、钢城区、平阴县、莱芜区、历下区、商河县、济阳区、章丘区、市中区、历城区、长清区)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、大英县、蓬溪县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、沙湾市、托里县、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）